Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: Ќовый выпуск облигаций » — 5 ‘»ЌјЌ— интересен с середины маркетируемого диапазона доходности


[24.09.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ѕервичный рынок

X5 ‘инанс Ѕќ-02: участие в новом выпуске интересно, начина€ с середины маркетируемого диапазона доходности

—егодн€ открываетс€ книга за€вок на участие в размещении нового биржевого выпуска X5 ‘инанс (S&P: B+/Stable). »нвесторам предлагаютс€ 3-летние бумаги серии Ѕќ-02 на 5 млрд. руб., займ размещаетс€ до погашени€. —бор за€вок продлитс€ до конца завтрашнего дн€, размещение на бирже пройдет в эту п€тницу (27 сент€бр€). ќриентир по ставке купона X5 ‘инанс Ѕќ-02 находитс€ в диапазоне 9.20-9.50% годовых, что дает доходность к погашению 9.41%-9.73% на дюрации 2.68 г. ћаркетируемый диапазон доходности дает спрэд к кривой ќ‘« на уровне 285-315 бп.

ќтметим, что наиболее ликвидный из обращающихс€ выпусков компании – X5 ‘инанс Ѕќ-01 (YTM 8.83/D 1.81) – торгуетс€ со спрэдом 260-270 бп к ќ‘«, предлага€ около 100 бп премии к сопоставимому по дюрации ћагнит Ѕќ-07 (YTM 7.95/D 1.87), что, на наш взгл€д, выгл€дит вполне справедливо с учетом заметно более высоких темпов роста бизнеса и лучших кредитных метрик у ћагнита (S&P: BB/Stable). “аким образом, новый займ X5 ‘инанс Ѕќ-02 уже по нижней границе маркетируемого диапазона дает около 20 бп премии ко вторичному рынку. ¬месте с тем, мы не исключаем, что инвесторы захот€т получить более существенную плату за более длинную дюрацию займа.   тому же, инвесторы вр€д ли с большим энтузиазмом встретили по€вившиес€ в —ћ» сообщени€ о возможной сделке по покупке X5 бизнеса сети «—едьмой континент». »сход€ из доступной информации, реализаци€ сделки не вызовет заметного повышени€ долговой нагрузки X5 (котора€, впрочем, итак заметно превосходит аналогичный показатель ћагнита), поскольку ее структура предполагает передачу покупателю торговых площадей сети в долгосрочную аренду, однако приведет к существенному росту арендных платежей, что будет оказывать давление на уровень операционной рентабельности компании. ¬ св€зи с этим, мы рекомендуем участвовать в размещении, начина€ с середины ориентира, то есть с доходностью не менее 9.6% годовых (спрэд 30-40 бп к ’5 ‘инанс Ѕќ-01 и около 130 бп – к близким по дюрации бумагам ћагнита).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: