Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Первичный рынок - Газпромбанк, ГТЛК


[19.09.2013]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия

Первичный рынок

Газпромбанк БО-06: новый выпуск оценен справедливо

Сегодня Газпромбанк (BВВ-/Baa3/BBB-) открывает книгу заявок на участие в размещении выпуска трехлетних облигаций серии БО-06 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки купона составляет 8.00-8.2% годовых, что соответствует доходности к погашению в диапазоне 8.16-8.37% годовых на дюрации 2.72 г.

После удачного размещения в начале августа двухлетнего выпуска Газпромбанк БО-05 (YTP 7.75%/D 1.8 г.) эмитент решил протестировать рынок на предмет более длинного долга. Заявленный прайсинг соответствует спреду к кривой ОФЗ в диапазоне 170-190 бп., предлагая при этом порядка 20 бп к текущему выпуску Газпромбанк БО-05 (7.75% по биду; +150 бп к ОФЗ). На наш взгляд, новый выпуск оценен справедливо, а маркетируемая доходность находится на уровне госбанков первого эшелона, торгующихся со спредом к кривой ОФЗ 150-170 бп при двухлетней дюрации.

ГТЛК БО-01: новое размещение интересно уже по нижней границе диапазона, предлагая лучшую доходность среди госбумаг

Сегодня открывается книга заявок на участие в размещении нового биржевого выпуска Государственной транспортной лизинговой компании (S&P: BB-/Stable). Инвесторам предлагаются 10-летние бумаги серии БО-01 на 5 млрд. руб. с офертой ерез 5 лет. Выпуск является амортизационным: по 10% номинала погашается в дату выплаты сначала 4-го купона (купоны квартальные), затем в дату выплаты каждого четного купона до 18-го купона включительно, и оставшиеся 20% – в дату выплаты 20-го купона. Сбор заявок продлится до конца завтрашнего дня, размещение на бирже запланировано на следующий вторник (24 сентября). Ориентир по ставке купона ГТЛК БО-01 находится в диапазоне 9.25-9.75% годовых, что дает доходность к оферте 9.58%-10.11% на дюрации 2.73 г. Маркетируемый диапазон доходности транслируется в спрэд к кривой ОФЗ на уровне 300-350 бп.

На рынке сейчас присутствуют 2 дебютных классических бонда компании – ГТЛК 01 (YTP 9.25/D 2.13) и ГТЛК 02 (YTP 9.16/D 2.13) объемом по 5 млрд. руб. каждый, которые были размещены в конце января – начале февраля этого года. Размещение дебютных бумаг прошло весьма успешно: YTP на размещении составила 10.25% при ориентире 10.25%-10.76% годовых, при этом первый выпуск был переподписан почти в 3 раза, второй – в 1.7 раза. Большой интерес со стороны инвесторов был обусловлен в равной степени структурой собственности (единственным акционером компании является Российская Федерация в лице Министерства транспорта) и высокой предлагаемой доходностью. Сейчас выпуски ГТЛК торгуются со средним спрэдом около 280 бп, по-прежнему предлагая лучшую доходность среди заемщиков с госучастием, как в рамках сегмента финансовых компаний, так и за его пределами.

Участие в новом выпуске ГТЛК БО-01, на наш взгляд, интересно уже по нижней границе маркетируемого диапазона, то есть с премией около 20 бп к торгующимся бумагам, что нам кажется адекватной платой за полугодовое удлинение дюрации. В то же время, в рамках финансового сегмента рынка сейчас весьма привлекательно выглядят выпуски ВТБ Лизинга (BBB/-/BBB). Например, ВТБ Лизинг 04 (YTP 7.97/D 0.79) и ВТБ Лизинг 08 (YTP 8.22/D 0.96) торгуются сейчас со средним спрэдом 250 бп к ОФЗ при более высоком кредитном рейтинге и заметно меньшем процентном риске по сравнению с бумагами ГТЛК, предлагая 70-80 бп премии к материнскому ВТБ (BBB/Baa2/BBB) с тем же рейтингом.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: