Конъюнктура глобальных рынков

Протоколы заседания ФРС: всё готово к сворачиванию QE

После длительного и нервозного ожидания рынки наконец получили заветную информацию, которая предопределит динамику активов до сентябрьского заседания Федрезерва. Протоколы июльского заседания ФРС, опубликованные вчера вечером, свидетельствуют о готовности большинства членов Комитета по открытым рынкам проголосовать за постепенное сворачивание мер количественного смягчения в текущем году. В «минутках» говориться о поддержке заявлений главы ФРС, в которых Бен Бернанке говорил о зависимости политики регулятора в части QE от экономической конъюнктуры. При ее улучшении ФРС начнет сворачивать количественные стимулы в текущем году и полностью завершит их реализацию к середине 2014 г. Реакция рынков на протоколы оказалась умеренно-негативной: доходности казначейских обязательств возобновили рост (по UST 10Y доходность выросла выше 2.90%), фондовые индексы потеряли в среднем 0.5%, а доллар укрепился по отношению к евро на 50 бп до $1.3360.

Протоколы заседания ФРС не дали рынкам ответа на главный сейчас вопрос – будет ли сокращение объемов программ выкупа в сентябре. До публикации протоколов, согласно различным опросам, подавляющее большинство инвесторов и аналитиков ожидали этого шага от ФРС в текущем году и около 2/3 из них делают ставку на сентябрь. На наш взгляд, решение «действовать» на сентябрьском заседании будет принято в случае получения хороших сигналов от экономики в ближайшие пару недель и прежде всего с рынка труда.

Денежно-кредитный рынок

Передышка перед крупными налоговыми платежами

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в среду немного улучшилась благодаря отсутствию существенных движений ликвидности и относительно высоким лимитам ЦБ на аукционе репо. В результате, уровень краткосрочных процентных ставок снизился: кредиты овернайт на рынке МБК обходились в среднем под 6.20% годовых (-10 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 6.05% годовых (-10 бп). На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банки привлекли весь требуемый объем в размере 169 млрд руб.

Очередные налоговые выплаты пройдут на следующей неделе и график их платежей выглядит достаточно плотным: в понедельник предстоит уплата НДПИ и акцизов (около 280 млрд руб.), в среду – налога на прибыль (около 155 млрд руб.). Таким образом, суммарный отток ликвидности на налоги на следующей неделе составляет около 435 млрд руб., что неизбежно вызовет рост процентных ставок.

Рубль под давлением протоколов ФРС

Российская валюта провела среду под давлением внешних факторов, которые усилились в ходе вечерних торгов после публикации протоколов с июльского заседания ФРС. В результате, по итогам дня курс бивалютной корзины, сместившись в область повышенных интервенций ЦБ РФ, вырос на 13 коп. до отметки 38.13 руб. Внешнее давление на валюты развивающихся рынков остается высоким, поэтому рубль в ближайшие дни должен остаться под давлением. Относительно высокие цены на нефть, валютные интервенции ЦБ РФ и приближение активной фазы налогового периода, вероятно, будут оказывать меньшую поддержку российской валюте.

Российский долговой рынок

Евробонды движутся за дешевеющими UST

Российский сегмент евробондов в среду двигался за дешевеющими UST. По итогам дня потери ликвидных суверенных выпусков составляли 40-70 бп, «тридцатка» подешевела на 50 бп, дальний RUSSIA42 потерял 120 бп, а его котировки опустились ниже отметки 99%. Ситуация в корпоративном секторе в целом не сильно изменилась: на рынке преобладают продавцы, а снижение котировок в среднем по рынку составило порядка 25 бп. В числе аутсайдеров дня находились старшие выпуски SBERRU19, SBERRU21, а также дальние бумаги Лукойла, котировки которых опустились на 60-70 бп.

Настроения на рублевом рынке развиваются в негативном ключе

Ситуация на рынке рублевого долга развивается в негативном ключе на фоне нового витка продаж рубля и мрачных настроений глобальных площадок. Вчера дальние ОФЗ ускорили темпы снижения, а их доходности подросли еще на 5-8 бп. Аукцион Минфина прошел в условиях ограниченного спроса, несмотря на небольшой объем предложения и существенное сокращение дюрации размещаемого выпуска. В итоге спросом было покрыто немногим более 60% 3-летнего 25082, а размещение прошло на уровне 6.32% – по верхней границе заявленного диапазона доходности (6.27%-6.32%). Корпоративный сектор был малоактивен, но с точки зрения ценовой динамики в основном сохранил позиции. В частности, довольно крепко смотрелся дальний выпуск РЖД 28, на среднем участке кривой неплохую динамику показали бумаги ВТБ БО-21 и ФСК 25, подорожавшие на 20-25 бп.