Внешний рынок долга

Насколько хватит позитивного запала от саммита еврозоны?

Финал прошлой недели подарил рынкам надежду на то, что лидеры стран еврозоны движутся навстречу кризису в регионе, предпринимая комплексные решения, хотя и с некоторым опозданием. Ряд предпринятых на саммите мер предстоит детально проработать в перспективе: первые предложения по созданию банковского союза и расширению гибкости функционирования фондов спасения EFSF/ESM будут предложены на встрече еврогруппы 9 июля, а сам факт реализации этих инициатив намечен на конец текущего года. Более долгосрочные предложения по усилению финансовой интеграции зоны евро будут проработаны к октябрю 2012 г.

Таким образом, предпринятые решения на саммите, хотя и не несут в себе заряд оптимизма, они не могут справиться с главной целью сейчас – снизить доходности долгов Испании и Италии. Понимание этого момента может прийти довольно быстро. До заседания ЕЦБ, от которого рынки ждут новых послаблений и, как минимум, снижения базовой процентной ставки на 0.25 пп вслед за ослаблением инфляционной угрозы, инвесторы могут оставаться в эйфории. Однако очередные долговые аукционы Италии и Испании способны вернуть рыночные опасения за бюджеты соответствующих стран и вновь вызвать давление на европейскую валюту и рискованные активы.

Денежно-кредитный рынок

Налоговый период завершен, ждем восстановления рынка

Окончание налогового периода июня пока не заметно на условиях локального денежно-кредитного рынка. В пятницу на рынке МБК 3-дневные кредиты обходились в среднем под 6.50% годовых, 7-дневное междилерское репо заключалось под 6.80% годовых. Аукционы прямого репо с ЦБ позволили банкам привлечь 532 млрд руб. пяотив 547 млрд руб. накануне. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 160.8 млрд руб., составив 926.4 млрд руб.

Окончание налогового периода должно позитивно сказаться на конъюнктуре российского рынка. В перспективе текущей недели ожидаем постепенного снижения краткосрочных процентных ставок от локальных максимумов и сокращения задолженности перед ЦБ по сделкам репо.

Рубль закончил июнь мощным рывком вверх

Валютные торги в пятницу оказались позитивны для рубля. Высокий аппетит к риску на глобальных площадках, сопровождаемый ростом цен ан нефть, оказал значительную поддержку рублю. Как итог, он смог укрепился по отношению к бивалютной корзине на 41 коп. до отметки 36.34 руб. Текущий курс бивалютной корзины выглядит адекватно по отношению стоимости нефти, поэтому при ее дальнейшем росте рубль должен продолжить укрепление.

Российский долговой рынок

Евробонды: цены вновь на весенних максимумах

Российский сегмент завершил пятницу уверенным ростом, ориентируясь на состояние рынка нефти, где котировки показали лучший результат с начала текущего года. Цены вдоль суверенной кривой в среднем выросли более чем на фигуру, вновь приблизившись вплотную к ценовым максимумам весны: биды в "тридцатке" вернулись к отметке 120%, а длинный выпуск Россия’42 вновь достиг уровня 107%. Корпоративный сектор также смотрелся целостно и завершил день фронтальным ростом цен, составившим в среднем по рынку немногим менее 50 бп. В сегменте высокого кредитного качества хороший результат показали выпуски нефтяных компаний, которые вслед за ралли на рынке нефти прибавили в ценах на дальнем участке кривой порядка 75 бп.

Локальный рынок – лучший день после окончания весеннего ралли

Рублевые облигации не остались в стороне от всплеска оптимизма, перекинувшегося в пятницу с саммита лидеров ЕС на российские рынки, и провели день в восходящем тренде.

Рынок госбумаг провел лучшую торговую сессию с момента окончания апрельского ралли, доходности вдоль кривой ОФЗ опустились более чем на 15 бп – минимальные уровни с начала месяца, а цены ликвидных бумаг на дальнем участке кривой прибавили в районе 75 бп. Основные надежды инвесторов, поддерживающие такой рост, на наш взгляд, были связаны с рынком нефти (+6.5% в пятницу), и, возможно, смотрелись избыточно, по крайней мере, относительно котировок рубля, показавшего более скромный результат. В корпоративном секторе также наблюдалось оживление, но спрос сохранился ближе к началу кривой, а котировки заметно отставали от госбумаг и прибавили в среднем по рынку не более 25 бп.