Внешний рынок долга

Выборы в Италии прошли по не самому худшему сценарию

Начало недели на международных площадках началось с ожиданий и прогнозов относительно итогов 2-дневных парламентских выборов в Италии, завершившихся вчера. Рынки были уверены в лидирующих позициях демократической партии, возглавляемой Берсани, о чем свидетельствовали предварительные данные опросов. Тем не менее, уже поздно вечером стало известно, что отрыв в политических очках между партиями Берсани и Берлускони является минимальным, более того, скромные результаты центристской партии Монти не позволяют сформировать левоцентристскую коалицию. Об определенном кризисе отношения граждан к власти говорит и существенное число голосов в поддержку популистской партии «Пять звезд». Теперь расстановка политических сил в Италии выглядит неоднородной и может привести к кризису власти в любой момент. Левоцентристы контролируют верхнюю палату парламента, а партия Берлуской – Сенат. По сути теперь итальянский парламент - это зеркальное отражение ситуации в США, где любые инициативы могут быть блокированы оппозиционным силами. В результате, мы не исключаем, что в среднесрочной перспективе Италию могут ожидать повторные выборы.

Разрешение политических интриг в Европе заставит рынки переключиться на ситуацию в США, где у демократов есть лишь 3 дня для того, чтобы попытаться отсрочить введение в действие закона об автоматическом сокращении расходов бюджета на 85 млрд долл. до конца сентября и далее по 120 млрд долл. в год, до приведения соотношения долг/ВВП к приемлемым 70%. Шансы демократов таят на глазах. Два схожих плана по более мягкому сокращению расходов бюджета, предоставленных администрацией президента и демократами, предполагают меньшее сокращение расходов бюджета в ответ на повышение доходной его части, в свою очередь наполняемой увеличением налогового бремени на самых богатых граждан США. Именно это условие делает эти программы непривлекательными для республиканцев. Кроме того, ряд представителей консерваторов заявляли ранее, что планируемые меры бюджетной экономии в конечном итоге являются необходимыми, хотя и могут привести к сокращению темпов роста американской экономики в текущем году на 0.3-0.6 п.п. Учитывая близость котировок рискованных активов к локальным максимумам (и, прежде всего, фондовых индексов США), рынки все же надеются на положительный исход. Если эти надежды не оправдаются, глобальные рынки может ожидать существенное коррекционное движение вниз, тем более что технически это движение выглядит необходимым.

Денежно-кредитный рынок

Серьезных проблем от налоговых платежей удалось избежать

Старт новой недели на российском денежно-кредитном рынке выдался негативным. Уплата НДПИ и акцизов, которая в сумме потребовала порядка 210 млрд руб. из банковской системы, привела к дальнейшему росту уровня краткосрочных процентных ставок. В то же время, существенно роста стоимости денег удалось избежать благодаря увеличению лимитов Центробанка на аукциона прямого репо. Овернайт на рынке МБК вчера обходился в среднем под 6.40% годовых (+20 бп к пятничному уровню), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 6.25% годовых (+10 бп). На аукционах прямого репо с ЦБ РФ банки привлекли 250 млрд руб. при спросе в 254 млрд руб. Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ сократилась на 37.2 млрд руб. до 956.6 млрд руб.

На текущей неделе налоговый период продолжит оказывать давление на условия рынка. В четверг завершается уплата налога на прибыль, которая потребует порядка 140 млрд руб. из банковской системы. При текущей конъюнктуре рынка, это может стать поводом для дальнейшего роста процентных ставок. Впрочем, если ЦБ РФ оставит комфортные лимиты на предоставление банкам ликвидности, уровень краткосрочных процентных ставок должен остаться в пределах 6.50-6.75%.

Рубль вновь нейтрален на волатильной нефти

Торги на валютном рынке вчера завершились нейтрально для рубля: курс бивалютной корзины снизился на 1 коп. до отметки 34.76 руб. В течение суток котировки нефти существенно не изменились, однако продемонстрировали существенную волатильность: цена барреля Brent поднималась в течение дня на 1.5 долл. до отметки 115.80 долл., однако к закрытию вернулась на 114.40 долл. Сегодня утром цены на нефть продолжают снижаться на фоне разочаровывающих новостей об итогах парламентских выборов в Италии, Brent достигал минимума на уровне 11.40 долл. за барр. Это создаст дополнительное давление на российскую валюту, и усиление дефицита ликвидности на внутреннем рынке вряд ли сможет этому успешно противостоять.

Российский долговой рынок

Евробонды дорожают вслед за нефтью

Котировки российских бумаг понедельник двигались вверх, а сектор находился в авангарде EM. Цены российских бумаг больше ориентировались на траекторию нефти, и в целом сохранили спреды вслед за снижением доходностей UST. Котировки суверенных бумаг в среднем подросли на 60 бп, корпоративный сектор также двигался фронтально вверх по ценам и в среднем по рынку прибавил около 25 бп. Дальние выпуски Газпрома GAZPRU34 и GAZPRU37 прибавили до 150 бп, почти на фигуру подорожал дальний выпуск VTB35, среди бумаг частных компаний с аналогичным результатом в лидерах находился выпуск Вымпелкома VIP22.

Локальный рынок компенсирует пятничные потери

ОФЗ в начале недели компенсировали часть снижения последних торговых сессий. Биды на дальнем участке кривой подросли на 50-60 бп относительно пятничных значений, на фоне невысоких показателей активности и нейтральной динамики рубля. Однако активизации покупателей и дальнейшему ценовому росту, вероятно, препятствуют повышенные ставки денежного рынка. Корпоративный сектор выглядел более чем скромно как с точки зрения активности, так и ценовых изменений. На дальнем участке кривой спрос был заметен разве что в выпусках Роснефти, показавших довольно скромный рост цен, не превышающий 10 бп.