Внешний рынок долга

Рынки не устояли перед коррекцией на заявлениях из ФРС

Завершение недели на глобальных рынках прошло в негативном ключе. Давление на котировки рискованных активов оказали ястребиные заявления от представителей ФРС, а также желание зафиксировать прибыль от роста в предыдущие 3 дня. В пятницу член Совета управляющих ФРС Джереми Стэйн предположил, что Федрезерв начнет сокращение объемов стимулирующих программ осенью текущего года и, возможно, уже в сентябре. Глава ФРБ Ричмонда в пятницу также высказала за как можно более раннее сворачивание количественных стимулов американским ЦБ, поскольку, по его мнению, текущий подъем экономики является неподконтрольным ФРС.

Между тем, опубликованная статистика в США носила смешанный характер. В частности, окончательно значение индекса потребительского доверия, рассчитываемого мичиганским университетом, в июне составило 84.1 п. против 84.5 п. в мае. Данные оказались лучше прогноза, предполагавшего снижение индекса до 83 п. Данные по промышленной активности в Чикаго оказались разочаровывающими: индекс снизился с 58.7 п в мае до 51.6 п. (прогноз – 55 п.) В структуре индекса наиболее сильными были компоненты занятости и запасов, слабыми – непосредственно производство и новые заказы.

На текущей неделе инвесторы, вероятно, воздержатся от активных действий до пятничной публикации данных по рынку труда США за июнь. Учитывая диапазон рыночных ожиданий по занятости в не с/х секторах экономики в пределах 145-175 тыс., инвесторы не ожидают существенного изменения ситуации. Консенсус прогноз по уровню безработицы предполагает снижение с 7.6% до 7.5%, вероятно ввиду сезонного увеличения числа временных рабочих мест. Если данные окажутся близкими к рыночным ожиданиям и не превысят верхнюю планку (175 тыс.), негативного эффекта от возможно пересмотра начала реализации «стратегии выхода» со стороны ФРС произойти не должно.

Денежно-кредитный рынок

Налоговый период завершен, но ожидания сдержанные

Российский денежно-кредитный рынок довольно стойко перенес налоговый период. Уровень краткосрочных процентных ставок приблизился к локальным максимумам, однако он должен понизиться в перспективе недели. В пятницу, когда проходила уплата налога на прибыль, краткосрочные кредиты на рынке МБК обходились в среднем под 6.60% годовых, междилерское репо облигациями через выходные – под 6.15% годовых. Давления на условия рынка удалось избежать благодаря расширению поддержки ликвидностью банков со стороны ЦБ. Так, на аукционах прямого репо банки смогли привлечь весь требуемый объем в сумме на 416 млрд руб. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 13.2 млрд руб. до 1 110.8 млрд руб.

Завершение налогового периода должно позитивно отразиться на условиях рынка. В то же время, высокая зависимость банков от денежного предложения ЦБ РФ не позволит краткосрочным процентным ставкам опуститься сильнее 25-30 бп от текущих уровней.

Рубль остался без локальной поддержки

Валютные торги пятницы прошли достаточно волатильно. С окончанием налогового периода рубль лишился внутренней поддержки, однако был способен отразить спекулятивные атаки под конец месяца. Курс бивалютной корзины снизился на 4 коп. до 37.25 руб. Фундаментально российская валюта выглядит невзрачно: цены на нефть опасно лавируют вблизи уровня 100 долл. за барр., экономика демонстрирует стагнацию, при этом отток иностранного капитала, вероятно, продолжается. Единственная поддержка российской валюты исходит от интервенций Центробанка, которые в в текущем диапазоне курса корзины составляют порядка 200 млн долл. в день. Мы не исключаем, что на текущей неделе котировки корзины могут приблизиться к отметке 37.70 руб. после чего объем поддержки рубля со стороны ЦБ должен удвоиться.

Российский долговой рынок

Евробонды сужают спреды

В пятницу российский сегмент сокращал спреды на фоне заметно пошатнувшегося спроса на риск и возобновления роста доходностей UST. Динамика котировок суверенных выпусков была довольно сдержанной: рост цен в среднем по кривой составлял 15-20 бп, против рынка торговался дальний RUSSIA42, потерявший к концу дня16 бп. Корпоративный сектор не имел единого тренда: ценовые движения носили разнонаправленный характер, при этом диапазон их колебаний выглядел довольно широко и составлял +/- 20 бп. В секторе госкомпаний лучше рынка выглядел дальний выпуск РЖД RURAIL22, а также VTB20, прибавившие в ценах 40-65 бп, в секторе частных компаний спрос был заметен в выпуске Северстали CHMFRU17 (+40 бп), а также выпуске БК Евразии EDCLLI20 (+146 бп).

Рублевые облигации растеряли оптимизм

Рынок рублевого долга начал пятницу ростом цен, однако ближе к концу дня растерял оптимизм, а котировки сползли «в минус», при этом доходности ликвидных бумаг на дальнем участке кривой подросли на 10-12 бп. Корпоративный сектор выглядел неоднородно. Активность продавцов ближе к дальнему участку кривой была заметна в выпусках НорНикеля и Металлоинвеста, потерявших в ценах 10-30 бп. Напротив, ростом в числе дальних бумаг завершили день выпуски Роснефти, котировки которых по итогам дня прибавили более 50 бп.