Прогнозы на текущий день:

- Рубль незначительно укрепится к доллару;

- Облигации российских эмитентов будут сохранять преимущественно боковую динамику.

В последний день недели на денежном рынке ощущалась существенная поддержка со стороны: банки привлекли на утреннем аукционе РЕПО 349.1 млрд рублей, тогда как ЦБ РФ установил лимит однодневного РЕПО в 680 млрд рублей. Тем не менее, на межбанковском рынке ставки продолжили расти: индикативная ставка Mosprime Rate O/N, не удержавшись на прошедшей неделе ниже уровня 6.5%, в пятницу составила 6.62%, что пока свидетельствует о сохраняющемся дефиците ликвидности. На этом фоне можно утверждать, что локальные факторы скорее всего не в пользу облигаций: наибольшим распродажам может подвергнуться преимущественно государственный сектор, где преобладают длинные выпуски. Тем не менее, в последний день торгов на прошедшей неделе преобладала преимущественно позитивная динамика. Согласно индексам чистых цен, рассчитываемых ММВБ, ОФЗ в среднем выросли на 66 б.п., корпоративные облигации прибавили 9 б.п., а муниципальные скорректировались на 3 б.п.

На прошедшей неделе настроение локального сектора госдолга в итоге было довольно неплохим. Так, доходности ОФЗ в среднем снизились на 25 б.п. Причем если в начале недели рыночная конъюнктура была неблагоприятной (в частности, из-за этого и Минфин не стал проводить свои аукционы по размещению бондов), то впоследствии глобальные рынки чувствовали себя отнюдь не плохо. Как бы там ни было, ОФЗ завершают квартал с убытком, «потрепало» их внутри него довольно сильно. Что касается перспектив предстоящего квартала, то рублёвые бонды имеют в нём шансы на отскок. Новоиспеченная глава Центробанка Эльвира Набиуллина может приступить к снижению ставок уже в первые месяцы своего руководства. Причем такое понижение не будет идти вразрез с инфляционной картиной: есть вполне конкретные предпосылки к замедлению инфляции (ограничение роста тарифов + фактор сезонности/урожайности). Так что в сектор ОФЗ вновь может вернуться спекулятивная идея, зиждущаяся на смягчении политики Центробанка. Инвесторам мы советуем внимательно следить за инфо-фоном вокруг регулятора, который может помочь найти удачную точку «входа» в бумаги. Однако о неприятной истории 2-го квартала забывать также не надо, крайне осторожно принимая решения о покупке. Точную дату своего заседания Банк России пока еще не объявил, оно традиционно должно пройти в первой половине месяца.

Настроение корпоративных облигаций в конце недели также смогло улучшиться, как ответ на неплохой внешний фон. Налоговый период находился в своей самой активной фазе, однако и поддержка со стороны Банка России поступала более чем внушительная. Регулятор во вторник увеличил размер лимитов по операциям однодневного аукционного РЕПО до 550 млрд рублей с 280 млрд рублей понедельника. В последующие дни лимиты были еще внушительнее, в пятницу выросши до 680 млрд рублей. Очередной рекорд поставил Центробанк по недельному РЕПО, установив лимит на уровне внушительных 2110 млрд рублей. При всём при этом ставки денежно-кредитного рынка не смогли избежать роста. Индикативная Mosprime по кредитам «овернайт» в итоге выросла на 12 б.п. – до 6.62% годовых. Своё внимание сейчас мы бы сосредоточили на относительно коротких (дюрация которых не сильно выходит за 2-годичные рамки) ликвидных бондах, половину портфеля заполнив представителями финансового сектора, половину – нефинансового. Из банковского сектора можно обратить внимание на выпуски: Газпромбанк БО-04, МДМ Банк 08, Номос-Банк 11, КредитЕвропа БО-04, Зенит 10, МосковКредБанк БО-03. Из второй группы наиболее перспективными, на наш взгляд, являются: МТС 02, Магнит БО-07, Алроса 23, Лента 03, Сибметинвест 01, ВымпелКом-Инвест 06.

Традиционно вышедшие со стороны Росстата недельные данные по инфляции не принесли с собой негатива. Так, за период с 18 по 24 июня цены выросли на всё те же 0.1% (4-я неделя кряду). Как мы видим, никому сейчас ненужных лишних «шоков» с этого фронта пока не поступает. В целом наши ожидания на 3-й квартал довольно оптимистичные, да и регуляторы ожидают начала замедления темпов ценового роста. Поспособствовать этому может планируемое ограничение роста тарифов на услуги естественных монополий, а также фактор сезонности/урожайности. В летний период традиционно идёт удешевление плодоовощной продукции и ряда других продуктовых компонент, а также ожидают и рассчитывают получить урожая зерновых (и Минсельхоз и сторонние аналитики), что будет оказывать положительное влияние на продовольственную инфляцию и в постлетний период. Если итоговая июньская инфляционная картинка сложится вполне оптимистичной, то на фоне вышеупомянутых ожиданий Эльвира Набиуллина может авансом понизить ставки уже в июле.