Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: Ќа результаты ћагнита за 2013 год в целом основное вли€ние оказал достаточно слабый четвертый квартал


[13.01.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ћагнит (S&P: BB/Stable): заметное снижение темпов роста выручки в операционном отчете за 4 13, в бумагах компании без изменений

¬ конце прошлой недели крупнейший розничный ритейлер ћагнит опубликовал операционные данные за 4 13 и весь 2013 г. ќтметим, что, хот€ по итогам 2013 г. компани€ выполнила собственный прогноз по росту выручки (на 28-29% г/г), темпы роста показател€ впервые за последние несколько лет опустились ниже 30% г/г. ¬ этой св€зи можно вспомнить предостережени€ —ерге€ √алицкого, который весь прошлый год призывал не испытывать необоснованного оптимизма относительно сохранени€ уже ставших привычными высоких темпов роста, которые компани€ демонстрировала на прот€жении последних нескольких лет.

¬месте с тем, нужно отметить, что на результаты ћагнита за 2013 г. в целом основное вли€ние оказал достаточно слабый (по меркам компании) 4 13, что стало дл€ нас некоторым сюрпризом. “ак, темпы роста выручки сохран€лись на уровне ниже 30% в течение всего квартала (рост выручки за весь 4 13 составил 25.8% г/г), неожиданно достигнув минимума в декабре – в этом мес€це выручка компании увеличилась лишь на 22.9% г/г, что €вл€етс€ худшим мес€чным результатом дл€ ћагнита за весь посткризисный период. —реди основных причин, обусловивших такую динамику, помимо вли€ни€ эффекта высокой базы в услови€х общего замедлени€ потребительской активности, ћагнит отметил также аномально теплую погоду в декабре, котора€ привела к перераспределению части потребительского трафика в пользу открытых продовольственных рынков и €рмарок, а в рамках «цивилизованных» торговых форматов – наблюдающийс€ в праздники смещение предпочтений покупателей в сторону крупных торговых форматов (гипермаркетов и торговых центров).  роме того, компани€ обращает внимание на переориентацию покупателей на товары более низкой ценовой категории.

ќбозначенные ћагнитом тенденции подтверждает динамика ее операционных показателей. “ак, рост выручки в 2013 г. был традиционно обеспечен в большей степени за счет экстенсивного фактора (торгова€ площадь увеличилась на 18.1% г/г), тогда как сопоставимые продажи выросли на 3.9% г/г. ¬ разрезе основных торговых форматов заметно более высокие темпы роста выручки показали гипермаркеты (на 40.8% г/г) на фоне более скромных результатов «магазинов у дома» (рост на 23.8% г/г). ¬ отношении динамики сопоставимых продаж отметим, что на показатель за весь 2013 г. негативное вли€ние вновь оказало замедление роста LFL-выручки в 4 13 до 2.7% г/г, тогда как аналогичный показатель за 9ћ13 составл€л, например, 4.6% г/г. ¬ целом дл€ 4 13 и всего 2013 г. были характерны те же тенденции. “ак, в 4 13 наблюдалось замедление прироста среднего чека (до 4.3% г/г) на фоне дальнейшего снижени€ числа покупок (трафик сократилс€ на 1.5% г/г), что в совокупности обеспечило низкие темпы роста LFL-выручки в 4 13. ¬ разрезе основных торговых форматов гипермаркеты показали рост LFL-выручки в 4 13 на 3.9% г/г (вклад увеличени€ среднего чека составил 2.1%, трафика – 1.8%), опередив «магазины у дома», сопоставимые продажи которых выросли лишь на 2.1% г/г (вклад увеличени€ среднего чека составил 4.2%, отрицательный вклад сокращени€ трафика – около 2%). ѕрактически тоже соотношение по LFL-выручке основных торговых форматов ћагнита сохранилось и в 2013 г. “ак, выручка гипермаркетов выросла на 4.6% г/г (вклад увеличени€ среднего чека составил 2%, трафика – 2.5%), тогда как рост сопоставимых продаж «магазины у дома» составил лишь 3.7 г/г (вклад увеличени€ среднего чека составил 5.4%, отрицательный вклад сокращени€ трафика – 1.6%).

—редний спрэд облигационных выпусков ћагнита с дюрацией от 1.5 лет и более к суверенной кривой составл€ет сейчас 130-140 бп, то есть бумаги компании сохран€ют дисконт пор€дка 100 бп к сопоставимым по дюрации облигационным выпускам X5 (B+/B2/-). Ќа наш взгл€д, бумаги ћагнита оценены справедливо, учитыва€ разницу в кредитном качестве ћагнита и X5.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: