МТС (BB+/Ba1/BB+): нейтральные финансовые результаты за 3К16

Вчера МТС раскрыли финансовые результаты за 3К16, которые мы в целом оцениваем как нейтральные. В 3К16 выручка компании уменьшилась на 1.3% г/г, OIBDA – на 5.1% г/г. В то же время, свободный денежный поток за 3К16 вырос в 2.7 раза г/г до 23.1 млрд руб., а долговая нагрузка МТС в терминах net debt/EBITDA LTM немного снизилась к уровню начала 3К16 и составила 1.4х.

В 3К16 скорректированная на эффект от прекращенной деятельности в Узбекистане выручка МТС составила 112.2 млрд руб. (-1.3% г/г), в том числе выручка компании в России – 103.1 млрд руб. (-0.8% г/г). Небольшое снижение выручки МТС в России в 3К16 г/г было обусловлено уменьшением выручки от предоставления мобильных услуг на 2.7% г/г до 75.9 млрд руб. на фоне сокращения использования услуг связи в роуминге. В то же время, данное снижение было в значительной степени компенсировано увеличением выручки от реализации товаров на 8% г/г до 13.6 млрд руб. и от оказания услуг системной интеграции в 4.4 раза до 1.1 млрд руб.

В 3К16 скорректированная OIBDA MTC сократилась на 5.1% г/г до 45.7 млрд руб. (в России OIBDA снизилась на 3.0% г/г до 43.2 млрд руб.) в результате снижения активности клиентов в роуминге и расширения розничной сети. В 3К16 OIBDA margin МТС снизилась на 1.6 пп г/г до 40.7%. В целом по итогам 9М16 скорректированная выручка МТС увеличилась на 2.8% г/г до 324.1 млрд руб., OIBDA уменьшилась на 3.5% г/г до 127.5 млрд руб., OIBDA margin – на 2.5 пп г/г до 39.3%.

В 3К16 чистый операционный денежный поток МТС вырос на 47.2% г/г до 41.2 млрд руб. в результате незначительного пополнения оборотного капитала в 3К16 (на 278 млн руб.) по сравнению с 3К15 (на 12.1 млрд руб.). Кроме того, расходы компании на CAPEX в 3К16 уменьшились на 6.8% г/г до 18.1 млрд руб. В результате, свободный денежный поток в 3К16 вырос в 2.7 раза до 23.1 млрд руб. В 3К16 МТС аккумулировали около 18 млрд руб. в результате реализации краткосрочных инвестиций. Данных средств вместе со свободным денежным потоком было достаточно для выплаты дивидендов в 3К16 в размере 28.9 млрд руб., пополнения денежных средств на счетах и погашения части долга. Так, на конец 3К16 совокупный долг МТС уменьшился к началу 3К16 на 6.7 млрд руб. до 276.9 млрд руб., чистый долг – на 18.3 млрд руб. до 240.4 млрд руб., отношение net debt/EBITDA LTM – до 1.4х с 1.5х на 30.06.2016.

Вместе с публикацией отчетности МТС подтвердили ранее объявленный прогноз на 2016 г. по росту выручки на 2-3% г/г, по динамике OIBDA на уровне -4% г/г и по капитальным затратам на уровне 85 млрд руб.

По нашим оценкам, финансовые результаты МТС за 3К16 являются нейтральными для рейтингов компании, два из которых (от S&P и Moody’s) соответствуют суверенному уровню.

Мы не видим идей в бумагах МТС, выпуски торгуются на одной ступени с выпусками эмитентов схожей рейтинговой группы, при этом с наименьшим уровнем доходности по сравнению с другими телекомами.

ФосАгро (BBB-/Ba1/BB+): нейтральные финансовые результаты за 9М16

Вчера ФосАгро, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений, опубликовало финансовые результаты за 9М16, которые мы оцениваем как нейтральные. За 9М16 выручка компании увеличилась на 3.7% г/г до 147.6 млрд руб. В то же время, в отчетном периоде EBITDA сократилась на 6.2% г/г до 58.9 млрд руб. Долговая нагрузка компании в терминах net debt/EBITDA LTM на конец 3К16 незначительно изменилась по сравнению с началом 2016 г. и составила 1.2х.

Основными причинами роста выручки за 9М16 стали увеличение объема реализации удобрений на 7.7% г/г до 5.5 млн тонн и девальвация рубля к доллару, которая в значительной степени позволила нивелировать негативный эффект от снижения долларовых цен на удобрения на динамику рублевой выручки. Так, за 9М16 цены на DAP снизились на 25% г/г до 354 долл./тонна, на карбамид – на 31% г/г до 191 долл./тонн. За 9М16 более существенно по сравнению с темпами роста выручки увеличились себестоимость реализованной продукции (на 8.4% г/г до 68.5 млрд руб.), коммерческие (на 18.5% г/г до 15.2 млрд руб.) и административные расходы (на 12.7% г/г до 9.4 млрд руб.). В результате, за 9М16 EBITDA сократилась на 6.2% г/г до 58.9 млрд руб., EBITDA margin – на 4.2 пп г/г до 39.9%.

В отчетном периоде расходы компании на CAPEX немного уменьшились по сравнению с 9М15 и составили 29.5 млрд руб. (- 3.4% г/г). За 9М16 свободный денежный поток также незначительно изменился к 9М15 и находился на уровне 20.0 млрд руб.

За 9М16 компания выплатила дивиденды в размере 23.7 млрд руб., что превысило размер свободного денежного потока за данный период. Тем не менее, на конец 3К16 совокупный размер долга уменьшился к началу 2016 г. на 12.1% до 118.3 млрд руб., чистый долг – на 9.6% до 95.1 млрд руб. Снижение долга было обусловлено переоценкой его валютной части, составляющей около 94% кредитного портфеля на 30.09.2016, в связи с укреплением курса рубля к доллару на конец 3К16 к началу 2016 г. Долговая нагрузка ФосАгро в терминах net debt/EBITDA LTM уменьшилась с 1.3х на 01.01.2016 до 1.2х на конец 3К16. Остаток денежных средств на счетах ФосАгро на 30.09.2016 составил 23.2 млрд руб. и был достаточным для единовременного погашения всего краткосрочного долга на сумму 16.6 млрд руб. при необходимости.

По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты ФосАгро являются нейтральными для рейтингов компании от международных рейтинговых агентств.

Также опубликованная отчетность, на наш взгляд, не окажет влияния на котировки единственного выпуска евробондов, PHOSAGRO’18, который торгуется на уровне эмитентов со схожим кредитным качеством, при этом движение в бумагах наблюдается в рамках общерыночного тренда.