АЛРОСА (BB/Ba1/BB+): нейтральные операционные результаты за 3К16 и 9М16

Крупнейшая российская алмазодобывающая компания, АЛРОСА, опубликовала операционные результаты за 3К16 и 9М16, которые мы оцениваем как нейтральные. В 3К16 объем добычи алмазов уменьшился на 5.2% г/г до 11 млн карат, за 9М16 – на 5.7% г/г до 27.9 млн карат. Уменьшение добычи было связано со снижением объемов обработки песков с россыпных месторождений Нюрбинского ГОКа, окончанием отработки карьера "Удачный" и уменьшением объемов добычи руды на подземном руднике трубки "Айхал".

В 3К16 реализация алмазов увеличилась по сравнению с 3К15 на 66% до 8.3 млн карат, однако была минимальной с начала 2016 г.: в 1К16 реализация алмазов составила 12.1 млн карат, во 2К16 – 9.6 млн карат. Ценовая конъюнктура на рынке алмазов в 3К16 ухудшилась по сравнению со 2К16, а также с 3К15. В частности, в 3К16 средняя цена реализация ювелирных алмазов составила 165 долл./карат, в то время как во 2К16 цена находилась на уровне 169 долл./карат, в 3К15 – 170.4 долл./карат. В целом за 9М16 объем реализации алмазов вырос на 30.4% г/г до 30 млн карат, в то время как средняя цена реализации ювелирных алмазов, по нашим оценкам, уменьшилась на 6.9% г/г до 158.7 долл./карат, технических алмазов – на 24.7% г/г до 7.3 долл./карат.

Согласно предварительным оценкам компании, в 3К16 выручка от продаж алмазов составила не менее 976 млн долл., за 9М16 – не менее 3.5 млрд долл. По нашим оценкам, значительный рост реализации алмазов за 9М16 г/г, а также девальвация рубля в полной мере нивелируют негативный эффект от снижения цен на алмазы и позволят компании отразить рост рублевой выручки от продаж алмазов за 9М16 на 50% г/г.

Единственный евробонд ALRSRU’20, на наш взгляд, выглядит дорого, предлагая 20 бп. премии к схожему по срокам погашения GMKNRM’20.

Лента (ВВ-/Bа3/BB): умеренно позитивные операционные результаты за 3К16 и 9М16

Вчера Лента опубликовала операционные результаты за 3К16 и в целом за 9М16, которые мы оцениваем как умеренно позитивные. В 3К16 выручка компании выросла на 20.2% г/г до 75.4 млрд руб., что, главным образом, стало следствием расширения торговой сети. Так, с 01.10.2015 по 30.09.2016 торговая сеть Лента увеличилась на 48 магазинов до 197 магазинов, совокупная торговая площадь – на 22.3% до 963.4 тыс. кв. м. Кроме того, дополнительным фактором роста выручки компании в 3К16 стало увеличение сопоставимых продаж на 4.3% г/г вследствие роста среднего чека на 4.2% г/г (за аналогичный период трафик по сопоставимым магазинам увеличился на 0.1%). По динамике LFL-продаж за 3К16 Лента отстает от X5 вследствие низких темпов роста трафика и более медленных темпов роста среднего чека, однако опережает Магнит ввиду отрицательных темпов роста среднего чека в магазинах Магнита в 3К16 г/г.

В целом по итогам 9М16 выручка Ленты выросла на 21.3% г/г до 215.5 млрд руб. на фоне увеличения торговой площади, а также LFL-выручки. В частности, за 9М16 сопоставимые продажи выросли на 4.9% г/г на фоне увеличения среднего чека на 3.4% г/г и трафика на 1.4% г/г. По динамике сопоставимых продаж за 9М16 Лента также отстает от X5 (+7.7% г/г), но опережает Магнит (+0.09% г/г).

Кроме публикации операционных результатов, Лента подтвердила планы по открытию по итогам 2016 г. не менее 40 новых гипермаркетов и капитальным затратам на уровне 45-50 млрд руб. По данным компании, на конец 3К16 совокупный долг Ленты составил 77.2 млрд руб., незначительно изменившись к уровню на начало 2016 г. (75.9 млрд руб.). Объем неиспользованных кредитных линий на конец 3К16 остался существенным и составил 46.4 млрд руб., в то время как остаток денежных средств заметно сократился по сравнению с началом 2016 г. и составил 2.1 млрд руб.

Мы не ожидаем существенного движения в бумагах Ленты после публикации отчетности, тем более, что большинство выпусков характеризуется низким уровнем ликвидности, так как текущие уровни доходности близки к справедливым, предлагая порядка 20 бп. премии к выпускам X5.