Корпоративные события

Магнит (S&P: BB/Stable): сильные финансовые показатели по итогам 2013 г., выпуски компании торгуются на справедливых уровнях

Вчера крупнейшая розничная сеть Магнит раскрыла отдельные финансовые показатели за 4К13 и за 2013 г. в целом. Несмотря на неоднозначный для компании 4К13, по итогам прошлого года в целом Магнит вновь продемонстрировал весьма сильную динамику.

Так, в 4К13 темпы роста выручки компании замедлились до 20.2% в долларовом эквиваленте, на что, помимо операционных факторов, заметное влияние оказало и ослабление рубля. Вместе с тем, компания сохранила высокие темпы роста EBITDA (на 32.5% г/г), что позволило увеличить рентабельность по EBITDA по итогам 4К13 до рекордных 12.5% (рост на 1.2 пп г/г). Отметим, что, с точки зрения темпов роста, прошлый декабрь оказался худшим месяцем компании, с другой стороны, переток покупателей из магазинов у дома в более маржинальные гипермаркеты внес свой вклад в рост EBITDA. Несмотря на замедление темпов роста во 2П13, в целом по итогам 2013 г. Магнит вновь показал лидирующие темпы роста, увеличив продажи (в долларах) на 26.1% г/г, при этом показатель EBITDA рос опережающими темпами – на 33.3% г/г. Это позволило нарастить рентабельность по EBITDA по итогам 2013 г. до 11.2% (рост на 0.6 пп г/г).

В 2014 г. компания ожидает рост выручки в рублях на уровне 22-24% (в 2013 г. рост рублевой выручки составил 29.2% г/г), ближе к верхней границе, тогда как прогноз по уровню рентабельности по EBITDA составляет 10.5%, но может быть пересмотрен по результатам 1К14, сообщил в ходе телеконференции основной владелец и гендиректор компании Сергей Галицкий. Объем капвложений в 2014 г. сохранится на уровне 2013 г., по итогам которого CAPEX должны составить около 1.6-1.7 млрд. долл. (0.8x EBITDA LTM). Кроме того, Галицкий заявил о намерении выплатить дивиденды в размере 40% от прибыли компании по МСФО за 2013 г.

Средний спрэд к ОФЗ выпусков Магнита сохраняется на уровне 110-120 бп, что означает дисконт более 100 бп к сопоставимым по дюрации бумагам X5 (B+/B2/-). На наш взгляд, бумаги Магнита оценены справедливо с учетом лучшего кредитного качества и более высоких темпов роста компании по сравнению с X5.