Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Кредитный комментарий по выпуску облигаций ООО "Сувар-Казань"


[03.04.2006]  Банк ЗЕНИТ 
Основными видами деятельности ООО «Сувар-Казань» является привлечение инвестиций в строительство крупных коммерческих и жилых объектов в Казани, сдача в аренду недвижимости, принадлежащей компании на праве собственности (обеспечивает порядка 40% оборотов компании), а также посредническая деятельность по реализации нефти и нефтепродуктов (50% выручки).

Реализацию большей части заказов на выполнение строительных работ для эмитента осуществляет строительная компания Оримекс-Сувар. Инвестиционные взносы на строительство проектов поручитель отражает как выручку, а реализованные ООО «Оримекс-Сувар» для ООО «Сувар-Казань» объекты недвижимости переходят в собственность эмитента: по состоянию на 1 октября 2005 г. основные средства ООО «Сувар-Казань» составили 2.4 млрд. руб., объем незавершенного строительства – 503.7 млн. руб. При этом, рыночная стоимость находящихся в собственности ООО «Сувар-Казань» объектов по состоянию на начало 2006 г. составила порядка 3.8 млрд. руб.

Заказы на строительство объектов, переходящих в собственность ООО «Сувар-Казань», обеспечивают в настоящее время порядка 50% оборотов Оримекс-Сувар. По итогам 2004 г. суммарная выручка эмитента и поручителя, очищенная от внутренних оборотов, составила около 1 млрд. руб., за 9 мес. 2005 г. – 1.5 млрд. руб.

Специфика деятельности Сувар-Казань (привлечение инвестиций в строительство) обуславливает его высокую долговую нагрузку: debt ratio составил 72% при общей сумме финансовых обязательств в размере 3.3 млрд. руб. (по состоянию на 1.10.2005 г.). Размещение облигационного займа, средства от которого будут направлены на финансирование строительства гостиничного торгово-развлекательного комплекса с аквапарком в г. Казани, приведет к увеличению финансовых обязательств с 4 млрд. руб. (данные на февр. 06) до 5.1 млрд. руб. (в конце 2006 г.). Вместе с тем, ООО «Сувар-Казань» планирует постепенно отказаться от финансирования объектов недвижимости для приобретения их в собственность и сдачи в аренду в пользу инвестирования строительства для дальнейшей продажи, что должно увеличить денежные потоки компании и привести к снижению долговой нагрузки.

В результате ввода в эксплуатацию одного из крупнейших объектов коммерческой недвижимости (торгово-развлекательный центр «Сувар-Плаза») в феврале 2006 г., а также завершения строительства гостиничного торгово-развлекательного комплекса с аквапарком в 2007 г., к 2008 г. поступления ООО «Сувар-Казань» от сдачи в аренду помещений вырастут, по прогнозам эмитента, с 146.5 млн. руб. (за 2004 г.) до 1 млрд. руб. Помимо этого, увеличению чистых оборотов эмитента и поручителя в будущем может способствовать рост портфеля заказов ООО «Оримекс-Сувар» от сторонних заказчиков. В целом, реализация планов двух компаний может привести к увеличению показателей покрытия финансовых обязательств, которые пока находятся на довольно низком уровне: по состоянию на 1.10.2005 г. отношение чистая выручка/debt составило 0.57%

Принимая во внимание очень высокую долговую нагрузку ООО «Сувар-Казань» и довольно скромные (относительно других строительных компаний, представленных на рынке) масштабы бизнеса эмитента и поручителя, но при этом вероятный рост чистых оборотов ООО «Сувар-Казань» и ООО «Оримекс-Сувар» в результате увеличения количества сдаваемых в аренду объектов и роста портфеля заказов, мы считаем справедливым прогноз организаторов по доходности выпуска на уровне 13%-13.5% к годовой оферте.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: