Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“:  редитный комментарий по выпуску облигаций ќјќ "ћ  —окольники"


[01.03.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“ 
2 марта 2006 г. ќјќ Ђћельничный комбинат в —окольникахї планирует выпустить дебютный облигационный займ объемом 1 млрд. руб. сроком на 3 года с офертой через 1.5 года.

«ерноперерабатывающее предпри€тие ќјќ Ђћельничный комбинат в —окольникахї (ћ —) входит в √руппу компаний агропромышленного холдинга ЂЌастюшаї. ѕоручитель по облигационному займу ќќќ Ђ«ернова€ компани€ ЂЌастюшаї €вл€етс€ управл€ющей компанией холдинга, а также занимаетс€ торговлей зерном.  роме того, √руппа компаний ЂЌастюшаї объедин€ет 32 элеватора в –оссии, на ”краине и  азахстане, ћосковский комбинат хлебопродуктов, а также  алининградскую птицефабрику, 8 свинокомплексов в  азахстане и Ћитве, 5 литовских птицефабрик и рижскую авиакомпанию VIP Avia. »нвестиционна€ политика √руппы компаний ЂЌастюшаї, направленна€ на расширение бизнеса и выстраивание вертикальной структуры, позволила холдингу к насто€щему времени зан€ть 4.2% российского рынка зернопереработки и 25% московского рынка муки. ¬ результате реализации инвестиционной программы, а также государственных интервенций на рынок зерна с целью сглаживани€ его ценовых колебаний, за 9 мес. 2005 г. по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. обороты ќќќ Ђ«ернова€ компани€ ЂЌастюшаї увеличились в 2.8 раза до 4.8 млрд. руб. ¬месте с тем, де€тельность ќќќ Ђ«ерновой компании ЂЌастюшаї, св€занна€ с зернотрейдингом, не позвол€ет демонстрировать приемлемую норму прибыли: операционна€ прибыль в размере 95.9 млн. руб. обеспечивает рентабельность продаж на уровне 2%.

«а аналогичный период выручка ћ — увеличилась до 1.1 млрд. руб., что, главным образом, обусловлено ростом объемов реализации муки. ƒл€ решени€ проблемы сбыта основного продукта ћ — (муки) в услови€х ее избыточного предложени€, √руппа компаний Ќастюша покупает производителей хлебобулочных изделий: в течение последних трех мес€цев холдинг приобрел 20% и 24.99% акций московских хлебокомбинатов Ђѕролетарецї и Ђяуза-’лебї соответственно.

јктивна€ скупка предпри€тий сопровождаетс€ ростом долговой нагрузки ќќќ Ђ«ернова€ компани€ ЂЌастюшаї: за 9 мес. 2005 г. debt ratio вырос с 55.6% до 68.3%. ќбща€ сумма финансовых об€зательств поручител€, без учета кредитов от св€занных сторон, по состо€нию на 1 окт€бр€ 2005 г. составила 3.6 млрд. руб., при этом сумма об€зательств эмитента зафиксирована на уровне 1.1 млрд. руб. ¬ целом, отсутствие консолидированной отчетности по √руппе компаний ЂЌастюшаї, а также наличие внутренних оборотов и кредитов между эмитентом и поручителем, не позвол€ет адекватно оценить долговую нагрузку холдинга, а также сопоставить генерируемые √руппой денежные потоки с общей суммой финансовых об€зательств. ѕринима€ во внимание низкую прозрачность √руппы компаний ЂЌастюшаї, отсутствие консолидированной отчетности, позвол€ющей адекватно оценить кредитное качество холдинга и генерируемые им денежные потоки, а также риски, присущие сельскохоз€йственной отрасли, мы полагаем, что ќјќ Ђћельничный комбинат в —окольникахї должен позиционироватьс€ ближе к верхней границе третьего эшелона рынка, с доходностью на уровне 13.5%-14% к оферте через 1.5 года.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: