Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“:  редитный комментарий - ћираторг


[17.06.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ћираторг: положительные результаты 1 квартала 2013

ћираторг раскрыл финансовую отчетность за 1 квартал 2013г. ѕредставленные данные выгл€д€т сильно: компани€ показала уверенный рост, несмотр€ на сложную ценовую ситуацию, сложившуюс€ на рынке м€са. —нижени€ рентабельности избежать не удалось, но текущий уровень маржи ћираторга выгл€дит более чем убедительно в услови€х ценовых «ножниц», загнавших большую часть производителей в убытки. ¬месте с тем, позитивные ценовые тренды, наметившиес€ на рынке в последние два мес€ца, в сочетании с ожидани€ми хорошего урожа€ позвол€ют рассчитывать на ускорение роста и восстановление маржи компании в перспективе ближайших кварталов.

¬ 1 13 рост выручки ћираторга составил 39% г/г. –ост продаж компании по-прежнему базировалс€ на продукции собственного производства, а вклад со стороны увеличени€ импортных операций в общий рост не превышал 5 п.п.

ќсновной драйвер роста выручки ћираторга – сегмент м€са собственного производства (упаковка и полутуши), обеспечивший пор€дка 12 п.п. общего роста. ¬ рамках сегмента компани€ испытывала негативное вли€ние со стороны ценового фактора: снижение средних цен реализации в 1 13 составило пор€дка 14% г/г. ќднако фактор негативной динамики цен был полностью компенсирован расширением натуральных объемов производства за счет ввода новых свинокомплексов и увеличени€ показателей загрузки работающих мощностей. —ущественный вклад в рост традиционно внесли продажи сопутствующих продуктов свиноводства и м€сопереработки, кормов и зерна, а также собственных полуфабрикатов.

÷енова€ ситуаци€ на рынке свинины показывает признаки восстановлени€. ÷ены в различных сегментах рынка свинины достигли дна в апреле 2013г. и сейчас наход€тс€ в стадии восстановлени€. Ѕаланс спроса и предложени€ на рынке выравниваетс€: начина€ со второй половины весны потребление показывает сезонный рост, а предложение снижаетс€ как со стороны импорта, так и внутренних производителей. «десь важными событи€ми дл€ рынка стали отмена с 1 ма€ режима преференциального сверхквотного импорта бразильской свинины, а также массовый выход с рынка неэффективных промышленных производителей и сокращение поголовь€ товарных свиней, находившихс€ на откорме в личных подсобных хоз€йствах. ¬ итоге к началу июн€ восстановление цен от апрельских минимумов составило пор€дка 15% в сегменте живого веса и не менее 10% на продукцию

¬ 1 13 ћираторг показал снижение на всех уровн€х рентабельности, которое, тем не менее, не выгл€дит драматичным. 24% EBITDA – объективно хороший уровень маржи, учитыва€, что рынок пережил структурный сдвиг и глубокое снижение цен, а производители попали в ситуацию ценовых «ножниц» и по большей части понесли серьезные убытки. ѕо мнению экспертов, в перспективе ближайших кварталов направление цен на рынке определ€т факторы валютного курса и фактического урожа€, которые скорректируют объемы импортных поставок и точку безубыточности производителей. Ќа сегодн€ здесь ожидани€ умеренно оптимистичны: слабеющий рубль, по-видимому, будет сокращать объемы импорта, а хороший урожай снизит себестоимость откорма. ќба этих фактора благопри€тны дл€ маржи производителей.

—труктура баланса ћираторга не претерпела существенных изменений, а периметр консолидации группы с конца 2012г. был стабилен. √руппа реализовала опционы на приобретение 6-ти дочерних компаний, которые ранее консолидировались в отчетность на основании колл-опционов. —умма сделок составл€ет 11.1 млрд руб., при этом расчеты, согласно разъ€снени€м руководства группы, не приведут к существенному оттоку наличности с баланса, поскольку будут закрыты путем зачета встречных об€зательств.

»нвестиционна€ активность ћираторга находилась на умеренном уровне, что позволило компании завершить квартал в области положительного свободного денежного потока. —умма капвложений составила 524 млн руб., а отношение CAPEX / EBITDA находилось на уровне 0.2х. ¬ абсолютном размере компани€ сократила капвложени€ более чем в 3 раза относительно уровней 1 12. »нвестиции были направлены на финансирование проектов расширени€ линий м€сопереработки, инфраструктуры свиноводства, строительства региональных складов низкотемпературного хранени€. ¬се указанные проекты наход€тс€ в завершающей стадии строительства.

—овокупный размер долга ћираторга незначительно увеличилс€ относительно уровн€ 2012г. и составил 60 млрд руб. ќтношение „.ƒолг/EBITDA составило 4.0х, что несколько выше уровн€ 2012г. (3.7х) в основном за счет снижени€ маржи и абсолютного размера EBITDA компании. –иски рефинансировани€ компании на первый взгл€д выгл€д€т существенно: дол€ краткосрочного долга составл€ет 44%, но здесь стоит учитывать, что размещенный после отчетной даты выпуск ћираторг Ѕќ-03 на 5 млрд руб. улучшит срочную структуру долга и позволит пройти пиковые периоды рефинансировани€ ближайших кварталов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: