Конъюнктура глобальных рынков

Рынки в замешательстве: что хотела сказать Йеллен?

Итоги заседания комитета по открытым рынкам ФРС США вчера оказались негативными для рынков. Основное отличие прошедшего заседание – это ожидание более раннего повышения базовой процентной ставки в следующем году, фактически на полгода раньше, чем прогнозы, которые были актуальны до FOMC.

Первая пресс-конференция новой главы ФРС стала поводом для переоценки перспектив монетарной политики регулятора со стороны рынков. Среди ожидаемых решений – незначительное ухудшение прогноза роста ВПП в текущем году (предельная оценка понижена с 3.2% до 3.0%). Аналогичные по масштабу были действия и в отношении ожиданий на 2015-2016 гг. Объем стимулирующих программ будет сокращен с апреля на 10 млрд долл. до 55 млрд долл. Джанет Йеллен заявила, что регулятор намерен отказаться от отслеживания только безработицы и инфляции и теперь будет смотреть на более широкий спектр экономических показателей (не уточнив, каких именно). Настоящим разочарованием для инвесторов стала трактовка определения «достаточно длительный период». Здесь имеется в виду, как долго ФРС будет удерживать минимальной базовую ставку после окончания действия QE. Так вот, по мнению Йеллен эта фраза означает примерно 6 месяцев, тогда как по рынку фьючерсов на fed fund, рынки оценивали его в 12 месяцев. Более реальная вероятность повышения базовой процентной ставки отмечалась в октябре 2015 г., тогда как Йеллен фактически сдвинула ее на март-апрель 2015 г.

Итоги заседания ФРС спровоцировали на рынках волну продажи рискованных активов. Фондовые индексы понесли потери в пределах 1%, доллар укрепился к евро на 1 фигуру до отметки $1.3830, а доходности на дальнем участке кривой UST поднялись на 10-12 бп. С учетом того, что рынки уже заложили ожидания сокращения QE текущими темпами и его завершение осенью текущего года, фактический сдвиг в ожиданиях по базовой ставке – это реальный фактор для продаж рискованных активов в ближайшие дни.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка стабильны, сегодня пройдет уплата НДС

Российский денежно-кредитный рынок сохраняет относительно неплохую форму, благодаря денежному предложению Центробанка, а также укреплению рубля на валютном рынке. Уровень краткосрочных процентных ставок вчера практически не изменился. На рынке МБК стоимость кредитов овернайт держалась на уровне 8.00% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день подорожало до 7.90% годовых (+10 бп).

Сегодня пройдет уплата НДС, которая отвлечет из банковской системы порядка 150 млрд руб. С учетом текущего состояния рынка, этот платеж вряд ли вызовет проблемы с ликвидностью и ставками. Между тем, на следующей неделе пройдут крупные налоговые платежи (НДПИ, акцизы и налог на прибыль), для уплаты которых потребуется около 450 млрд руб. Стоит также отметить сохранение значительного наклона кривой ставок МБК. Спрэд между ставкой овернайт и 3-месячной составляет 130 бп., отражая ожидания рынка по ухудшению условий в краткосрочной перспективе.

Рубль продолжает восстанавливаться

Валютные торги среды завершились заметным укреплением рубля. По итогам дня курс бивалютной корзины снизился на 28 коп. до отметки 42.34 руб. С самого начала торгов рубль продолжил коррекционное движение, поэтому участие в торгах Центробанка было минимальным. В первой половине торгов курс корзины достигал сессионного минимума на отметке 42.22 руб., однако после негативного для рынков заседания ФРС в вечернюю сессию рубль сдал часть накопленных позиций.

Временное ослабление геополитических рисков не лишает рынки возможных проблем от введения двусторонних санкций между Россией и Западом в ближайшие несколько дней. Таким образом, текущее спекулятивное движение скорее вызвано масштабной защитой рубля со стороны Центробанка, нежели улучшением фундаментальных условий. Таким образом, следует быть начеку, поскольку в случае нового витка напряженности на рынках или в геополитической сфере рубль может стремительно растратить набранное преимущество.

Российский долговой рынок

Суверенные евробонды РФ: спрэды сузились, несмотря на снижение доходностей UST

Евробонды развивающихся экономик вчера продолжили сокращать спрэды в рамках коррекционного тренда. Данные по ВВП США, пересмотренные с заметным снижением, стали поводом для сокращения доходностей базовых активов, поскольку теоретически снижают вероятность более раннего сокращения стимулирующих мер со стороны Федрезерва. В результате спрэд EMBI+ Global сократился еще 142бп до 382 бп. (-25 бп за 2 дня). Российский сегмент выглядел на уровне средней динамики. Котировки выпуска Russia 30 выросли на 1 пп до 115.63 пп (YTM 4.44%, -15 бп), а его спрэд к базовым активам сократился до 191 бп. (-9 бп). В корпоративных выпусках отмечался рост, сопоставимый с суверенными бумагами. Большинство наиболее активно торгуемых выпусков в дальнем сегменте прибавили 1.5-2.0 пп, а лидерами роста были длинные бонды Газпрома и ВТБ.

Рублевый долг: восстановление в ОФЗ продолжается

Локальный долговой рынок продолжил фазу восстановления после существенной просадки цен на прошлой неделе. Наибольшие ценовые движения по-прежнему остаются в секторе госбумаг, тогда как корпоративные выпуски на его фоне выглядят аморфно. Котировки ОФЗ вчера вновь заметно прибавили в цене, а основная активность отмечала в выпусках ОФЗ 26207 (+1.9 пп), ОФЗ 26212 (+1.6 пп) и ОФ 26209 (+1.4 пп). В корпоратах единой динамики не отмечалось. Среди аутсайдеров стоит выделить выпуски Петрокоммерц 5 (-20 бп), Роснефть 7 и 8 (-40 бп) и НорНикель ВО2 (-15 бп).