Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: »тоги I квартала дл€ российской экономики: потребление разочаровывает


[21.04.2015]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

Ёкономика –оссии

»тоги I квартала дл€ российской экономики: потребление разочаровывает

ƒанные –осстата о состо€нии российской экономики в марте и в целом за I квартал выгл€д€т слабыми. √лавное разочарование наблюдаетс€ в конечном потреблении, которое демонстрирует существенный спад. ¬торым по значимости дл€ экономики негативным фактором €вл€етс€ хроническое снижение капитальных инвестиций. ѕоддержка со стороны чистого экспорта также оказалась значительно меньше, как из-за невысоких среднеквартальных мировых цен на энергоносители, так и снижени€ физических объемов добычи газа.

—осто€ние промышленности в марте осталось депрессивным. √одовые темпы снижени€ составили в прошлом мес€це 0.6% против спада на 0.4% по итогам всего квартала. ¬ марте ситуаци€ в обрабатывающих отрасл€х выгл€дела чуть лучше февральской, однако в целом обстановка в производственном секторе выгл€дит сложной. –ост демонстрируют лишь те отрасли, которые способны относительно быстро заместить импорт в услови€х сохран€ющихс€ продуктовых контрсанкций и высоких курсов доллара и евро. ѕрежде всего, это отрасли, ориентированные на конечный спрос – пищева€ и химическа€ промышленность. ¬ марте также была заметна активизаци€ в машиностроении, что можно объ€снить попытками бизнеса заменить импортные товары инвестиционной группы на отечественные (насколько это возможно), а также ростом госзаказа в оборонной отрасли. ¬ добывающих сегментах промышленности рост исчерпан двум€ ступорами: пиковыми физическими объемами добычи нефти и снижением добычи газа на фоне падени€ внешнего спроса. ѕерспектива роста промышленности в ближайшие мес€цы выгл€дит призрачной по р€ду причин.  онечное потребление продолжает сжиматьс€, тогда как укрепление рубл€ в феврале апреле делает российские товары менее конкурентоспособными. –ассчитывать на небольшое улучшение можно лишь к концу текущего полугоди€, когда веро€тна поддержка со стороны краткосрочного фактора исчерпани€ запасов.

 апитальные инвестиции замедлили спад в марте, однако ситуаци€ по всему I кварталу выгл€дит крайне слабой. «амедление темпов снижени€ в марте до 5.3% г/г против 6.5% г/г в феврале, веро€тно, было вызвано как укреплением рубл€ в этом период, так и ростом госзаказа в оборонной отрасли. ¬ любом случае, мартовские данные по инвестици€м, веро€тно, €вл€ютс€ исключением из общей тенденции. ¬ частности, темпы жилищного строительства, напротив, усилили годовые темпы снижени€ с 3.1% в феврале до 6.7% в марте. Ѕазовые услови€ дл€ наращивани€ капвложений по-прежнему не соблюдены: высокий размер ключевой ставки ÷ентробанка и отсутствие «длинных денег» дополн€ют слабую картину призрачных перспектив внутреннего спроса на фоне увеличени€ спада в конечном потреблении. Ќаблюдаемое в последние 2 мес€ца укрепление рубл€ пока не может кардинально улучшить ситуацию, а скорее напротив, лишает бизнес части стимулов к реализации импортозамещающих проектов.

Ќаселение в марте продолжило сокращать расходы на личное потребление. ¬ марте объем розничных продаж рухнул на рекордные 8.7% в годовом выражении. ѕрошедшее ослабление рубл€ по-прежнему эхом сказываетс€ на существенном снижении объемов покупок непродовольственных товаров (-9.9%г/г), тогда как продукты питани€ в меньшей степени вовлечены в этот процесс, что также подтверждают и данные по росту объема выпуска в пищевой промышленности. Ќа домохоз€йства оказывают давление те же факторы, что и в предыдущие мес€цы. Ёто - высока€ инфл€ци€, растуща€ безработица и снижающиес€ доходы населени€. ¬ этих услови€х одна группа населени€ попросту не имеет возможности тратить больше, а друга€ – скорее слона к сбережени€м, нежели к увеличению расходов. ѕотенциал дл€ роста зарплат в негосударственной сфере ограничен их прежним опережающим ростом над производительностью труда, что сейчас уже выгл€дит недоступным в услови€х экономического спада. ќжидать улучшени€ ситуации с конечным потреблением можно лишь во втором полугодии, когда пройдет индексаци€ зарплат работникам бюджетной сферы, а инфл€ци€ опуститс€ до более адекватных значений.

ѕолитика ÷ентробанка остаетс€ стимулирующей, несмотр€ на пока крайне высокий уровень ключевой ставки. –егул€тор продолжает поддерживать внутренний денежно-кредитный рынок, что позвол€ет избежать резких всплесков краткосрочных процентных ставок. Ѕолее того, регул€тор декларирует готовность постепенно снижать размер ключевой ставки, будучи практически уверенным в снижении темпов роста потребительских цен в перспективе текущего года. ”крепление рубл€, наблюдаемое в середины феврал€, усиливает эти ожидани€, поэтому мы прогнозируем дальнейшее постепенное см€гчение денежно-кредитной политики регул€тора опережающими над инфл€цией темпами.

ћы понизили наш прогноз по состо€нию российской экономики в текущем году и ожидаем снижени€ ¬¬ѕ на 3.8% против прежних 2.5%. √лавными триггерами стали более резкое снижение потребительских расходов, а также невысокий уровень мировых цен на нефть. ¬ то же врем€, мы делаем ставку на то, что пикова€ нагрузка на экономику пройдет в текущем квартале, а затем во втором полугодии р€д ключевых индикаторов продемонстрируют умеренное улучшение.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: