Иркут БО-04: выпуск предлагает интересную доходность, однако его длина может ограничить круг потенциальных инвесторов

Сегодня книгу заявок на участие в размещении нового облигационного займа открывает авиастроительный холдинг «Иркут» (Moody’s: Ba2/Stable), входящий в структуру Объединенной авиастроительной корпорации. Инвесторам предлагаются биржевые облигации серии БО-04 объемом 5 млрд. руб. Срок обращения выпуска составляет 10 лет, по выпуску предусмотрена оферта через 5 лет по номиналу. Заявленный организаторами ориентир по ставке купона составляет 9.25-9.73% годовых, что дает доходность к оферте 9.46-9.73% годовых на дюрации 4.09 года. Сбор заявок продлиться до конца завтрашнего дня (12 ноября), размещение на бирже запланировано на 18 ноября.

Маркетируемый диапазон доходности нового выпуска Иркута транслируется в спрэд 260-290 бп к ОФЗ и выглядит, на первый взгляд, достаточно привлекательно, учитывая, что текущие спрэды сопоставимых по кредитному рейтингу компаний с госучастием (АЛРОСА, ТрансКонтейнер, Аэрофлот, Вертолеты России) находятся в диапазоне 140-200 бп. Таким образом, уже по нижней границе новый бонд Иркута предлагает около 60 бп премии к размещенным в этом году Вертолетам России 01/02 (+200 бп к ОФЗ; YTP 8.42/D 2.27), что выглядит неплохой компенсацией за несколько более слабые кредитные метрики Иркута по сравнению с Вертолетами России (-/Ba2/BB) и более длинную дюрацию размещаемого выпуска. Собственно, предлагаемая Иркутом премия, на наш взгляд, во многом и обусловлена тем, что это 5-летняя бумага, что может ограничить спрос со стороны рыночных игроков. Вместе с тем, перспективы успешного размещения нового выпуска не вызывают у нас особых сомнений, мы полагаем, что традиционные инвесторы в длинные бумаги квазигосударственных эмитентов найдут предлагаемую доходность весьма привлекательной.