ХКФ Банк (Ва3/-/BВ): финансовые результаты 2013г.

Итоги 2013г. продемонстрировали существенное снижение темпов роста в сегменте розничных банков в целом, что обусловлено преимущественно замедлением темпов роста доходов населения в России. Так, активы ХКФБ за прошлый год выросли лишь на 6,3%, что связано с замедлением роста кредитного портфеля (+20,5% за 2013г. против 110% за 2012г.), основным драйвером которого остаются кредиты наличными (+27% г/г; 73% портфеля). Занимая более 25% рынка, ХКФБ остается лидером в сегменте POS- кредитования (доля в портфеле: около 25%; 76,4 млрд. руб.). Однако, качество кредитного портфеля (как и в целом по российским розничным банкам) существенно снизилось: доля NPL (90+) выросла до 11,7% (+5,2 пп). Ухудшение качества портфеля связано с тем, что с 1 июля прошлого года Центробанк ужесточил требования по резервированию новых розничных кредитов с высокой ставкой, повысив коэффициенты риска. Кроме того, регулятор рассматривает возможность очередного повышения нормативов резервирования по потребительским кредитам с весны текущего года.

Снижение качества кредитного портфеля повлекло за собой рост объемов резервирования более чем в 1,5 раза, что отразилось на прибыльности и показателях рентабельности Банка: снижение чистой прибыли составило более 40%г/г; снижение ROaE - более чем в 2,5 раза (до 20,9%). Учитывая вступление в силу закона «О потребительском кредитовании», ограничивающем проценты по высокорискованным кредитам, ХКФБ первым среди конкурентов приступил к изменению бизнес – модели. По данным менеджмента, Банк в этом году значительно снизит ставки по всем кредитам, повысит тщательность проверки заемщиков и начнет уменьшать долю дорогих экспресс – кредитов в своем портфеле, что окажет значительное давление на прибыльность и показатели рентабельности Банка уже в ближайшем будущем.

Среди позитивных моментов стоит отметить высокий уровень капитализации (CAR – 23,5%; Tier 1 ratio – 16,6%) и чистой процентной маржи (19,7%). Рост клиентских ресурсов (+27%г/г) позволил Банку снизить зависимость от оптового фондирования до минимального уровня в секторе, а контроль над операционными издержками способствовал сохранению экономической эффективности Банка на достаточно высоком уровне (CTI – 31,2%).

Ввиду геополитических рисков торговая активность на локальном рынке рублевых облигаций крайне низка, сделки в корпоративном секторе носят эпизодический характер и проходят в широких ценовых диапазонах. Учитывая текущую рыночную ситуацию, из торгующихся бумаг ХКФ Банка можно обратить внимание на дальний выпуск ХКФБ, БО-02 (YTM 10,76%; 1,8г.; +310 бп к ОФЗ) и ХКФБ-07 (YTM 10,2%; 1,06г.; +310 бп к ОФЗ).