Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ‘инансовые результаты ¬ымпелкома за 3 16 €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании


[07.11.2016]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

¬ымпелком (BB/Ba2/¬¬+): нейтральные финансовые результаты за 3 16

Ќа прошлой неделе ¬ымпелком (VimpelCom Ltd) опубликовал финансовые результаты за 3 16 год, которые мы оцениваем в целом как нейтральные. ¬ 3 16 выручка и EBITDA компании, очищенные от изменений валютных курсов и прочих факторов, практически не изменились по сравнению с 3 15. ƒолгова€ нагрузка ¬ымпелкома по состо€нию на 30.09.2016 незначительно увеличилась к началу 3 16, однако осталась умеренной, на уровне 2.0х в терминах net debt/EBITDA LTM.

¬ 3 16 выручка компании уменьшилась на 2.9% г/г до 2.4 млрд долл., скорректированна€ EBITDA – на 5.4% г/г до 962 млн долл., что стало следствием девальвации локальных валют к валюте составлени€ отчетности. ќчищенные от вли€ни€ неблагопри€тного изменени€ валютных курсов и прочих факторов выручка и EBITDA ¬ымпелкома увеличились соответственно на 0.8% и 0.6% г/г, EBITDA margin – не изменилась г/г. –ост выручки и EBITDA ¬ымпелкома в основном был обеспечен сильными результатами работы компании на ”краине и в ѕакистане. “ак, в 3 16 в ѕакистане органический рост выручки составил 17% г/г, EBITDA – 41% г/г, чему способствовали введение привлекательных пакетных предложений и расширение сети 3G. ¬ 3 16 аналогичные показатели на ”краине составили соответственно 9% и 18%, в основном за счет эффективной коммерческой де€тельности. — другой стороны, данный позитивный эффект был в значительной степени нивелирован слабыми результатами де€тельности компании в јлжире: в 3 16 очищенна€ от вли€ни€ валютных колебаний выручка сократилась на 13% г/г, EBITDA – на 11% г/г.  роме того, умеренно негативное вли€ние на динамику результатов ¬ымпелкома оказали итоги работы компании на ключевом рынке в 3 16. “ак, в –оссии органическое снижение выручки в 3 16 составило 2% г/г, что стало следствием усилени€ конкуренции на российском рынке и замедлени€ экономического роста. ¬ 3 16 скорректированна€ EBITDA на российском рынке сократилась на 5% г/г, EBITDA margin – на 1.8 пп г/г до 37.5%.

¬ 3 16 расходы компании на CAPEX сократились на 29% г/г до 499 млн долл., что способствовало увеличению свободного денежного потока ¬ымпелкома (на 9.3% г/г до 600 млн долл.). ¬ 3 16 чистый денежный поток по инвестиционной де€тельности по прекращенным операци€м составил 247 млн долл.

Ќа конец 3 16 совокупный долг ¬ымпелкома увеличилс€ к началу 3 16 на 8% до 11.4 млрд долл., чистый долг – на 11.5% до 7.7 млрд долл. преимущественно в результате консолидации долга в размере 360 млн долл. в св€зи с завершением 01.07.2016 сделки по объединению телекоммуникационного бизнеса Mobilink в ѕакистане с Warid Telecom. ƒолгова€ нагрузка на 30.09.2016 незначительно увеличилась к началу 3 16, тем не менее, осталась умеренной, на уровне 2.0х в терминах net debt/EBITDA LTM.  роме того, компани€ сохранила значительную подушку ликвидности в виде остатка денежных средств на счетах (3.7 млрд долл.), достаточную дл€ единовременной выплаты долга с погашением до конца 2017 г.

¬месте с публикацией отчетности, менеджмент компании подтвердил прогноз по финансовым результатам на 2016 г.  роме того, сегодн€ ¬ымпелком объ€вил о завершении сделки по объединению италь€нских активов с Hutchison Holdings в форме совместного предпри€ти€.

ѕо нашим оценкам, финансовые результаты ¬ымпелкома за 3 16 €вл€ютс€ нейтральными дл€ рейтингов компании от международных рейтинговых агентств.

— одной стороны, опубликованные данные ¬ымпелкома оправдывают в какой-то мере премию в размере 80 бп. к евробондам ћ“—. — другой, на фоне недавнего повышени€ кредитного рейтинга, которое позволило сузить рейтинговую разницу с ћ“— до одной ступени, данный спред смотритс€ избыточным. ¬ итоге, мы предлагаем дождатьс€ публикаций финансовых результатов оставшихс€ компаний "большой четверки" и на основании этого определитьс€ с предпочтени€ми. Ќа рублевом рынке бумаги компании характеризуютс€ короткой дюрацией (до года), при этом доходности, предлагают пор€дка 30-40 бп. премии к выпускам эмитентов с инвестиционным рейтингом, что в итоге, на наш взгл€д, снижает интерес к бумагам.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: