Мировые рынки

Максимальная неопределенность в преддверии президентских выборов в США

Несмотря на то, что до выборов остается всего день, неопределенность остается высокой: по усредненной оценке опросов, преимущество Х. Клинтон над Д. Трампом составляет всего 2,3 п.п., что близко к минимальному значению за всю кампанию. Кроме того, по версии некоторых опросов (IBD/TIPP) Д. Трамп даже лидирует (44% против 43%). Влияние на избирателей, по-видимому, оказало сделанное на прошлой неделе заявление ФБР о возможном возобновлении расследования против Х. Клинтон (т.н. "почтовое дело") по вновь обнаруженным уликам (электронные письма), но сегодня ФБР объявило, что признаков преступления нет. Отсутствие явного лидера в предвыборной гонке и уверенность рынков в победе Х. Клинтон (правящей партии демократов) вызывают аналогию с Brexit (тогда рынки также игнорировали соцопросы). В случае победы Д. Трампа влияние на рынки, очевидно, будет более существенным, чем в случае Brexit. Помимо того, что смена политических элит в США имеет глобальное влияние, возникнет неопределенность относительно бюджетной и монетарной политики, дополнительно к тем экономическим рискам, которые связаны с циклом повышения долларовой ставки. Кстати говоря, пятничный отчет по рынку труда в США за октябрь вновь оказался сильным: payrolls составили 161 тыс., а значение за сентябрь было пересмотрено в сторону повышения, рост зарплат ускорился до 0,4% в месяц (+2,8% г./г.). Это свидетельствует о почти неизбежном повышении ставки в декабре (с вероятностью 76% судя по фьючерсам). Суверенные бонды Russia 42, 43 (YTM 5,08%) потеряли еще 1,5 п.п., опустившись до полугодовых ценовых минимумов на фоне снижения цен на нефть и повышения доходностей базовых активов.

Валютный и денежный рынок

Ставки ненадолго "нырнули" ниже ключевой

С окончанием налогового периода на прошлой неделе ситуация на денежном рынке улучшилась, ставки даже опустились ниже ключевой (RUONIA 9,75%, Mosprime 9,77%). По нашему мнению, это было связано как с усилением притока ликвидности по бюджетному каналу (в среднем, 400 млрд руб. за прошедшую неделю, по прогнозу ЦБ), так и с тем, что банки к окончанию периода усреднения (9 ноября) решили не размещать всю свободную ликвидность на депозите ЦБ на аукционе в прошлый вторник (банки разместили лишь 250 млрд руб. при лимите 530 млрд руб.). Поскольку банки подошли к окончанию периода усреднения, накопив достаточный объем корсчетов (1,9 трлн руб. в среднем за период усреднения), это в целом говорит в пользу низкого спроса банков на ликвидность в ближайшие дни. Денежное предложение останется умеренным: приток из бюджета в начале месяца немного ослабнет, но по-прежнему будет ощутимым – в пределах 150-250 млрд руб. в среднем за неделю (наш прогноз). При этом сезонный отток наличности все же сократит общие вливания средств за счет автономных факторов. В этих условиях мы полагаем, что ЦБ все же продолжит абсорбировать ликвидность (при прочих равных, повышательное давление на ставки). Так, сегодня регулятор проводит депозитный аукцион "тонкой настройки" сроком 1 день под окончание периода усреднения (лимит 370 млрд руб.), а завтра мы ожидаем проведение недельного депозитного аукциона. Впрочем, снижение уровня корсчетов в последние дни (1,7 трлн руб. на начало понедельника) может стать причиной низкого спроса банков на аукционах как сегодня, так и завтра.

Экономика

Инфляция приближается к 6% г./г. на фоне стабильного рубля

По данным Росстата, в октябре, несмотря на сезонное ускорение м./м. с 0,2% до 0,4%, инфляция г./г. снизилась до 6,1% (6,4% г./г. в сентябре). Такое ощутимое улучшение было достигнуто, в основном, за счет заметного падения темпов роста цен на непродовольственные товары (7,0% г./г. против 7,5% г./г. в сентябре), в то время как инфляция в остальных сегментах снизилась лишь незначительно – на продукты питания до 5,7% г./г. (с 5,9% г./г. в сентябре), на услуги – до 5,4% г./г. (против 5,6% г./г. в сентябре). Отметим, что замедление роста цен наблюдалось в широком круге непродовольственных товаров. Вероятно, на стабилизацию все большее влияние оказывает устойчивый курс рубля. Это видно и по динамике базовой инфляции (без учета цен на фрукты и овощи, топливо и регулируемых тарифов): по нашим оценкам, она снизилась с 6,9% г./г. в сентябре до 6,5% г./г. в октябре. Впрочем, заметно и воздействие со стороны регулируемых цен. Так, дезинфляция в сегменте услуг оказалась возможна в т.ч. за счет снижения тарифов пассажирского транспорта (7,6% г./г. против 8,6% г./г. в сентябре). Вместе с тем, сезонно сглаженная динамика компонент инфляции пока выглядит неоднородно. Например, на фоне улучшения месячной динамики в сегментах услуг и непродовольственных товаров, прирост цен на продукты с учетом сезонности вновь ускорился (до 0,75% м./м. с 0,22% м./м. в сентябре). Подобная ситуация в целом, указывает на сохранение инфляционных рисков для ЦБ и является одним из факторов сохранения жесткой монетарной политики.