МТС (BB+/Ba1/BB+): умеренно позитивные финансовые результаты за 1К17

Вчера компания МТС опубликовала финансовые результаты за 1К17, которые мы оцениваем как умеренно позитивные. В 1К17 выручка уменьшилась на 1.1% г/г до 104.7 млрд руб., в то время как OIBDA выросла на 1.7% г/г до 41.8 млрд руб., OIBDA margin – на 1.1 пп г/г до 39.9%. Долговая нагрузка МТС на 31.03.2017 немного снизилась к началу 2017 г. и составила 1.5х в терминах net debt/EBITDA LTM.

Позитивное влияние на динамику выручки и OIBDA МТС оказали сильные результаты компании в России и Украине. В частности, выручка МТС от оказания мобильных услуг в России выросла на 0.8% г/г до 71.7 млрд руб., общая выручка в России - на 0.9% г/г до 97.1 млрд руб., OIBDA – на 2.4% г/г до 39.5 млрд руб., OIBDA margin – на 0.6 пп г/г до 40.7% вследствие роста потребления голосовых услуг и сервисов передачи данных, а также оптимизации затрат на роуминг. В 1К17 в Украине выручке выросла на 2.8% г/г, OIBDA – на 62% г/г на фоне эффекта масштаба от развертывания 3G-сетей, ребрендинга и обновления тарифных планов. В то же время, укрепление курса рубля в 1К17 по сравнению c 1К16, эффект високосного года и сокращение выручки в Армении и Туркменистане в местных валютах (на 9.1% и 3.1% соответственно) стали причинами снижения консолидированной выручки МТС в 1К17 на 1.1% г/г до 104.7 млрд руб.

В 1К17 расходы МТС на CAPEX сократились на 39.5% г/г до 11.1 млрд руб. в результате снижения темпов строительства сетей LTE и 3G в связи с высоким уровнем охвата сетей передачи данных в России и Украине. Сокращение расходов на CAPEX в 1К17 привело к увеличению свободного денежного потока на 7.2% г/г до 22.2 млрд руб. В 1К17 на выкуп акций компания направила 9.3 млрд руб., на приобретение краткосрочных и прочих инвестиций - 10.5 млрд руб. Остаток денежных средств на счетах компании на конец 1К17 вырос к началу 2017 г. на 37.3% до 25.4 млрд руб., что было достаточно для единовременного погашения около 51% краткосрочного долга. Совокупный долг МТС вследствие укрепления курса рубля и переоценки валютной части долга сократился к началу 2017 г. на 1.5% до 280 млрд руб. на 31.03.2017, чистый долг – на 4.2% до 254.7 млрд руб. Долговая нагрузка МТС на 31.03.2017 немного снизилась к началу 2017 г. и составила 1.5х против 1.6х на 01.01.2017.

Несмотря на достаточно позитивные результаты за 1К17, компания сохраняет прогноз на 2017 г., согласно которому выручка и OIBDA изменятся от -2% до +2% г/г, а расходы на CAPEX планируются на уровне 80 млрд руб. против 83.6 млрд руб. в 2016 г.

По нашим оценкам, финансовые результаты МТС за 1К17. являются нейтральными для рейтингов компании от международных рейтинговых агентств.

На валютном долговом рынке бумаги МТС выглядят дорого, торгуясь с дисконтом или небольшой премией к схожим по дюрации выпускам компаний с инвестиционным рейтингом. На рублевом рынке доходности дальних выпусков МТС сосредоточены в диапазоне 8.6-8.8% годовых, что в целом может вызвать интерес на фоне сохранения потенциала снижения процентных ставок. В тоже время, мы не исключаем негативной проекции на котировки бумаг эмитента, вызванной исковыми требованиями Роснефти к материнской компании. В связи с этим лучшей альтернативой, на наш взгляд, являются выпуски Вымпелкома, предлагающие достойный уровень премии к долговым инструментам МТС.