Корпоративные события

Новатэк: позитивные результаты в операционном отчете за 2К13, евробонды могут быть интересны в рамках диверсификации портфеля

Вчера крупнейший независимый производитель газа Новатэк (BBB-/Baa3/BBB-) раскрыл предварительные операционные результаты за 2К13 и 1П13 в целом. По итогам 2К13 компания увеличила добычу природного газа на 8.2% г/г (до 15.2 млрд. кубометров), жидких углеводородов (газовый конденсат и нефть) – на 14.6% г/г (до 1.2 млн. тонн). В то же время, по итогам 1П13 в целом добыча компанией газа выросла на 9% г/г (до 31.3 млрд. кубометров), жидких углеводородов – на 11.9% г/г (до 1.2 млн. тонн). Мы позитивно оцениваем раскрытые показатели: темпы роста добычи пока сохраняются на более высоком уровне по сравнению с прогнозом компании на 2013 г. Напомним, что текущий прогноз Новатэка предполагает по итогам текущего года увеличения добычи газа на 7.5-8% по сравнению с 2012 г., а рост добычи жидких углеводородов – на 5% к 2012 г. Вместе с тем, менеджмент компании не исключает более высоких темпов роста добычи жидких углеводородов в 2013 г. за счет ускорения ввода месторождений Нортгаза (Новатэк приобрел 49% акций компании в ноябре 2012 г.).

Спрэд рублевых выпусков Новатэка составляет сейчас около 130 бп к ОФЗ, что, на наш взгляд, делает их не очень привлекательной покупкой на фоне куда более ликвидных выпусков Роснефти (BBB-/Baa1/BBB), предлагающих 20-30 бп премии к бумагам Новатэка за большую дюрацию. В то же время, длинные евробонды компании (NVTKRM’21 и NVTKRM’22) потенциально выглядят более интересно и могут представлять интерес в рамках диверсификации портфеля, торгуясь со спрэдом около 140 бп к суверенной кривой и предлагая минимальную премию (10- 15 бп) к близким по дюрации выпускам Газпром Нефти (BBB-/Baa3/-) и Роснефти (BBB/Baa1/BBB).

Корпоративные события

Мираторг: компания продолжает демонстрировать высокие темпы роста в операционном отчете за 1П13, при этом бумаги по-прежнему предлагают солидную премию к Черкизово

Вчера Мираторг (Fitch: B/Stable), крупнейший производитель комбикормов и свинины на внутреннем рынке, опубликовал операционные результаты за 1П13. Мы оцениваем раскрытые показатели как сильные. Так, по итогам 1П13 компания увеличила производство свинины в живом весе на 43.4% г/г (до 175.5 тыс. тонн), что было обусловлено постепенным выходом на полную загрузку мощностей новых свинокомплексов и улучшением показателей действующих предприятий. При этом объем выпуска в сегменте мясопереработки компании рос еще более быстрыми темпами, увеличившись в 1П13 на 56.9% г/г (до 120 тыс. тонн). Принимая во внимание начавшееся ближе к концу 1К13 восстановление цен свинину, мы ожидаем, что во 2К13 Мираторг сохранит темпы роста выручки близко к уровню 1К13, при этом компании удастся замедлить темпы падения EBITDA.

Кроме того отметим, что Мираторг продолжает наращивать собственное производство комбикормов: в течение первых шести месяцев этого года компания увеличила выпуск на 85.1% г/г (до 509.5 тыс. тонн). Напомним, что на июль 2013 г. запланирован запуск 4-го комбикормового завода с элеватором в Брянской области, мощность которого составляет 360 тыс. тонн продукции в год. В результате общий потенциал Мираторга по выпуску комбикормов составит 1.46 млн. тонн в год и превысит собственные потребности свиноводческих и птицеводческих комплексов компании. В целом по итогам 2013 г. производство комбикормов запланировано на уровне 1.12 млн. тонн, что на 45.7% превышает показатель 2012 г. (0.77 млн. тонн).

Короткий биржевой выпуск Мираторг БО-01 (YTM 10.00/D 0.99) характеризуется относительно невысокой ликвидностью и индикативно торгуется со спрэдом около 400 бп к ОФЗ, предлагая одну из самых высоких доходностей среди компаний, ориентированных на конечный спрос. В то же время, более длинный и ликвидный Мираторг БО-03 (YTM 11.82/D 2.41) торгуется со спрэдом порядка 540 бп к суверенной кривой, что обеспечивает около 150 бп премии к выпуску серии БО-01 за 1.5-летнее удлинение дюрации и более 200 бп премии – к близкому по дюрации Черкизово БО-04 (YTM 9.63/D 2.44), притом что Мираторг и Черкизово (Moody’s: B2/Stable) обладают сопоставимыми кредитными рейтингами. На наш взгляд, выпуск Мираторг БО-03, наряду с бумагами Ленты (B+/B1/-), является, на текущий момент, наиболее интересной идеей в сегменте потребительских компаний.