Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: Ёкономика –‘ окончательно пришла к стагнации, новых точек роста немного


[23.09.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

Ёкономика окончательно пришла к стагнации, новых точек роста немного

Ѕлок экономических данных –осстата за август оказалс€ ожидаемо слабым. Ёкономика лишилась большинства прежних точек роста.   существующим структурным слабост€м добавилс€ обмен ограничительными мерами с «ападом, который негативно повли€ет на обе стороны внешнеполитических баррикад. ќчевидно одно: прежн€€ кратковременна€ модель роста себ€ исчерпала, тогда как новые драйверы дл€ возобновлени€ экономической экспансии пока так и не по€вились.

- ѕромышленность сбавл€ет темпы в обработке, тогда как рост в добывающих отрасл€х минимален. ¬ августе годовые темпы роста промышленности не изменились. Ќулевой прирост к августу прошлого года был спровоцирован преимущественно отрицательной динамикой обрабатывающих отраслей. ѕо логике, ограничительные меры –оссии в отношении ≈— и заметное ослабление рубл€ должны были поддержать отечественных производителей, однако на практике компании в большинстве не ощущают позитивного эффекта от импортозамещени€. Ќапротив, в августе мы увидели существенное снижение темпов производства легковых автомобилей, большинства товаров инвестиционной группы, а также стройматериалов. Ќаплаву пока держатс€ такие отрасли как пищева€, металлургическа€ и трубна€. ¬ добывающей промышленности не происходит ничего нового. «десь сохран€ютс€ минимальные темпы роста. ѕадение производства газа на 11.9% г/г пока удаетс€ компенсировать ростом добычи нефти и угл€. ¬ ближайшие мес€цы промышленность, веро€тно, останетс€ на текущих уровн€х. Ёффект от ослаблени€ рубл€ должен еще быть про€влен в пищевой и легкой промышленности, особенно в услови€х заметного сокращени€ доходов населени€. ¬ более долгосрочной перспективе у промышленности пока нет опор дл€ роста: ни инвестиционна€ активность, ни прогнозы будущего спроса пока не всел€ют уверенность.

- »нвестиционна€ активность остаетс€ в подавленном состо€нии, оказыва€ негативное вли€ние на динамику ¬¬ѕ. —нижение в августе на 2.7% г/г было ожидаемым, поскольку геополитическа€ обстановка и индикаторы уверенности бизнеса пока не располагают к каким-либо улучшени€м. ƒавление со стороны денежно-кредитного рынка на бизнес также возрастает. «акрытие доступа на западные рынки капитала дл€ р€да компаний и банков, а также удорожание внутренних заимствований на фоне роста ставок ÷Ѕ –‘ и опережающего роста просроченных долгов делает кредитный рынок не слишком привлекательным как дл€ заемщиков, так и дл€ кредиторов. ¬ августе объем выданных кредитов нефинансовому сектору вырос на 1.4% м/м, тогда как объем просроченной задолженности – на 3.6% м/м. ¬ июле это соотношение было 2.2% и 3.8% соответственно. ћы по-прежнему полагаем, что улучшить ситуацию здесь способны лишь пр€мые меры поддержки правительства, поскольку самосто€тельных причин дл€ наращивани€ капвложений у большинства компаний пока нет.

-  онечное потребление также подавлено: инфл€ци€, ослабление рубл€ и сохранение низкого темпа роста зарплат вновь сводит потребительскую активность к кризисной модели. ќборот розницы в августе вырос на 1.4% г/г, аналогичный рост мы наблюдали и в динамике реальных зарплат. Ќе исключено, что текуща€ активность потребителей переживает вторую волну кризисного поведени€. ќпаса€сь дальнейшего роста цен, население склонно вновь покупать товары впрок, при этом поддержки со стороны роста доходов практически нет. Ёто означает, что потребительска€ активность может окончательно выдохнутьс€ уже к концу года и подойти к 2015 г. не в лучшей форме. –ассчитывать на повышение благососто€ни€ населени€ пока не приходитс€. —о стороны зарплат мы давно наблюдаем их стагнацию в частном секторе, тогда как прежний рост был обусловлен индексацией в бюджетной сфере.  редитный рынок также не €вл€етс€ панацеей. ¬ услови€х повышени€ процентных ставок и ужесточени€ условий из-за опережающего роста просроченных кредитов, поддержка потребительской активности по этому каналу будет минимальной.

- ѕолитика российского ÷ентробанка по-прежнему нацелена на подавление инфл€ционных угроз. Ќа сент€брьском заседании регул€тор не решилс€ на повышение базовых процентных ставок в ответ на усиление инфл€ционного давлени€, св€занного с российскими контрсанкци€ми. “екущий уровень ставки 8% всЄ Єще выгл€дит адекватно сегодн€шним ценовым услови€м (CPI 7.6% г/г, базова€ инфл€ци€ 8% г/г). » пока сохран€етс€ веро€тность того, что инфл€ци€ по году останетс€ ниже отметки 8%, повышение ставок выгл€дело бы преждевременно. ¬ текущих услови€х ÷Ѕ не склонен форсировать событи€, поскольку цена поспешных решений слишком велика. Ќаблюдаемый рост рыночных ставок, замедление роста денежной массы, напр€женна€ ситуаци€ с банковской ликвидностью и снижающеес€ качество банковских портфелей - все эти процессы тормоз€т кредитование и поспешное повышение ставки на этом фоне могло бы дорого обойтись дл€ экономики. Ѕолее того, сохран€етс€ неопределенность относительно того, как экономика адаптируетс€ к продовольственным контрсанкци€м и какое будет вли€ние на цены. ѕо всей видимости, ÷Ѕ хотел бы иметь больше определенности в этих вопросах, принима€ решение по ставке.

–оссийска€ экономика продолжает испытывать давление по большинству компонентов ¬¬ѕ. Ќадежда на сохранение минимального роста базируетс€ на ожидани€х поддержки со стороны чистого экспорта, который, в свою очередь, должен увеличитьс€ в результате минимального импортозамещени€ и сокращени€ потреблени€ зарубежных товаров инвестиционной группы. Ѕез правительственных инициатив сдвинуть с точки стагнации потребительскую и инвестиционную активность вр€д ли удастс€, особенно в услови€х геополитических рисков и высоких процентных ставок в экономике.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов