Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[21.07.2006]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Остановившийся с утра рост казначейских бумаг во второй половине дня был поддержан макростатистикой. Индекс опережающих индикаторов в июне вырос лишь на 0.1% при ожиданиях 0.2%. Подобные данные были расценены участниками рынка как подтверждение слов Бернанке о переходе экономики к умеренным темпам роста. К концу сессии позитива добавила стенограмма июньского заседания ФРС, показавшая, что среди членов комитета нет уже былого единодушия в повышении ставки, при этом большинство полагает, что наблюдающееся замедление поможет справиться с инфляцией. В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 5.06%, доходность 10-летних – на 2 б.п. до 5.03%. Несмотря на это, наш взгляд на перспективы августовского заседания остается прежним: мы полагаем, что регулятор будет вынужден повысить ставку еще один раз, прежде чем переключиться в режим мониторинга.

Развивающиеся рынки
После существенного подъема днем ранее, не все развивающиеся рынки смогли поддержать вчерашний рост базовых активов, в связи с чем динамика спрэдов носила разнонаправленный характер. Бразилия-40 торговалась в районе 127% (YTM 6.94%), при этом EMBIG Brazil расширился на 1 б.п. Спрэд Мексики вырос на 3 б.п., спрэд Венесуэлы сократился на 4 б.п. Лучше остального рынка выглядели турецкие бумаги после неожиданного повышения ставки Центробанком на 25 б.п. Таким образом, в целях борьбы с ростом инфляции и поддержания национальной валюты, турецкий Центробанк с апреля повысил ставку на 4.25%. Напомним, что за этот же период годовые темпы роста инфляции ускорились с 8.2% до 10.1%, что представляет собой угрозу для соглашений с МВФ. На прошлой неделе в адрес организации уже было отправлено письмо по поводу невозможности достижения к концу года 5%, а для выполнения целевого уровня на следующий год (4%), вероятно, потребуется дальнейшее ужесточение монетарной политики. Вчера Турция-30 выросла на 162 б.п. до 140.688% (YTM 8%), и суверенный спрэд сократился на 5 б.п.

Российский сегмент
Российские еврооблигации в первой половине дня смогли отыграть значительное снижение доходностей базовых активов днем ранее, и до конца сессии торговались на достигнутых уровнях. Россия-30 выросла на 38 б.п. до 107.875-108.093% (YTM 6.2%), при этом спрэд сузился до 117 б.п., в течение дня сужаясь до 113 б.п. Мы по-прежнему считаем, что по факту выплат Парижскому клубу можно ожидать действий со стороны рейтинговых агентств, что позволит спрэду сузиться до 80-90 б.п. В корпоративном секторе также царило оживление, преимущественно в выпусках Газпрома. Газпром-34 вырос на 89 б.п., Газпром-13 и Газпром-20 - на 42 б.п. Существенный рост продемонстрировал Сибакадембанк-11, выросший на 85 б.п. до 102.85-103.102% (YTM 11.25%). Присутствовал спрос также в евробондах Евраза, прибавивших 61 б.п.

С учетом того, что сегодня никаких данных не ожидается, инвесторы на долговых рынках получат передышку, чтобы проанализировать итоги столь насыщенной недели. Мы не исключаем, что по мере выхода статистики, способной вернуть мнение о 5.5% в августе, рост доходностей казначейских бумаг возобновится. В этой связи, хотя настроения на развивающихся рынках пока предрасполагают к росту, его сила будет достаточно сдержанной.

Международный промышленный банк
(В+/В1/В+) планирует начать размещение 3-летних еврооблигаций с 1.5-годовым путом. Банк на начало года занимал 15-е место по размерам активов (86.9 млрд. руб.) и 5-е по собственному капиталу (27.2 млрд. руб.). Принимая во внимание доходности торгующихся коротких выпусков Номос банка и Русского Стандарта, мы оцениваем справедливую доходность на уровне 8.3-8.5%, поэтому предварительный прайс (выше 9%) выглядит весьма привлекательным.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Поддержка со стороны растущих еврооблигаций и укрепляющегося рубля, вкупе с рекордными объемами денежной ликвидности, вчера предопределила в целом позитивный настрой на долговом рынке. Большинство ликвидных серий первого-второго эшелонов закончило день на подъеме. В то же время, рост котировок в целом был довольно умеренным, да и таких оборотов, как в среду, уже не было: существенную часть средств банков отвлекли на себя налоговые выплаты по НДС (сегодня с утра сумма остатков на корр. счетах и депозитах в ЦБ снизилась на 96.3 млрд. руб.).

В негосударственном сегменте длинные голубые фишки (Газпром-6, Газпром-4, ФСК-2, РЖД-6, Мгор-44) прибавили в цене в пределах 9-23 б.п., ФСК-3 и РЖД-5 по последней сделке выросли на 1-5 б.п., 5 и 6 Мособласть подорожали на 17-19 б.п. Во втором эшелоне продолжились покупки в выборочных телекомах: ЦТК-4 (+9 б.п.), ЮТК-4 (+7 б.п.), ВлТел-3 (+12 б.п.).

Общий фон для рублевых облигаций пока остается благоприятным, однако поводов для существенного ценового роста пока мы не видим. Главным сдерживающим фактором остается внешняя конъюнктура, в частности, динамика базовых активов: появившиеся на этой неделе ожидания скорой паузы в процессе повышения ставок, на наш взгляд, являются преждевременными (см. «Динамика базовых активов»). Мы рекомендуем инвесторам искать возможности для покупок в коротких и среднесрочных сериях 2-3 эшелонов, в том числе на первичном рынке. В частности, сегодня размещаются облигации Агрохолдинга, а во вторник на следующей неделе – дебютный выпуск Азбуки Вкуса: оба выпуска интересны для участия под доходность 12.75% - 13.25% к годовой оферте и 11.7% - 12.2% к оферте через 1.5 года соответственно (кредитный комментарий по Азбуке Вкуса мы приводили в последнем ежемесячном обзоре за июль от 18.07.2006).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: