Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[21.07.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
ќстановившийс€ с утра рост казначейских бумаг во второй половине дн€ был поддержан макростатистикой. »ндекс опережающих индикаторов в июне вырос лишь на 0.1% при ожидани€х 0.2%. ѕодобные данные были расценены участниками рынка как подтверждение слов Ѕернанке о переходе экономики к умеренным темпам роста.   концу сессии позитива добавила стенограмма июньского заседани€ ‘–—, показавша€, что среди членов комитета нет уже былого единодуши€ в повышении ставки, при этом большинство полагает, что наблюдающеес€ замедление поможет справитьс€ с инфл€цией. ¬ результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 5.06%, доходность 10-летних Ц на 2 б.п. до 5.03%. Ќесмотр€ на это, наш взгл€д на перспективы августовского заседани€ остаетс€ прежним: мы полагаем, что регул€тор будет вынужден повысить ставку еще один раз, прежде чем переключитьс€ в режим мониторинга.

–азвивающиес€ рынки
ѕосле существенного подъема днем ранее, не все развивающиес€ рынки смогли поддержать вчерашний рост базовых активов, в св€зи с чем динамика спрэдов носила разнонаправленный характер. Ѕразили€-40 торговалась в районе 127% (YTM 6.94%), при этом EMBIG Brazil расширилс€ на 1 б.п. —прэд ћексики вырос на 3 б.п., спрэд ¬енесуэлы сократилс€ на 4 б.п. Ћучше остального рынка выгл€дели турецкие бумаги после неожиданного повышени€ ставки ÷ентробанком на 25 б.п. “аким образом, в цел€х борьбы с ростом инфл€ции и поддержани€ национальной валюты, турецкий ÷ентробанк с апрел€ повысил ставку на 4.25%. Ќапомним, что за этот же период годовые темпы роста инфл€ции ускорились с 8.2% до 10.1%, что представл€ет собой угрозу дл€ соглашений с ћ¬‘. Ќа прошлой неделе в адрес организации уже было отправлено письмо по поводу невозможности достижени€ к концу года 5%, а дл€ выполнени€ целевого уровн€ на следующий год (4%), веро€тно, потребуетс€ дальнейшее ужесточение монетарной политики. ¬чера “урци€-30 выросла на 162 б.п. до 140.688% (YTM 8%), и суверенный спрэд сократилс€ на 5 б.п.

–оссийский сегмент
–оссийские еврооблигации в первой половине дн€ смогли отыграть значительное снижение доходностей базовых активов днем ранее, и до конца сессии торговались на достигнутых уровн€х. –осси€-30 выросла на 38 б.п. до 107.875-108.093% (YTM 6.2%), при этом спрэд сузилс€ до 117 б.п., в течение дн€ сужа€сь до 113 б.п. ћы по-прежнему считаем, что по факту выплат ѕарижскому клубу можно ожидать действий со стороны рейтинговых агентств, что позволит спрэду сузитьс€ до 80-90 б.п. ¬ корпоративном секторе также царило оживление, преимущественно в выпусках √азпрома. √азпром-34 вырос на 89 б.п., √азпром-13 и √азпром-20 - на 42 б.п. —ущественный рост продемонстрировал —ибакадембанк-11, выросший на 85 б.п. до 102.85-103.102% (YTM 11.25%). ѕрисутствовал спрос также в евробондах ≈враза, прибавивших 61 б.п.

— учетом того, что сегодн€ никаких данных не ожидаетс€, инвесторы на долговых рынках получат передышку, чтобы проанализировать итоги столь насыщенной недели. ћы не исключаем, что по мере выхода статистики, способной вернуть мнение о 5.5% в августе, рост доходностей казначейских бумаг возобновитс€. ¬ этой св€зи, хот€ настроени€ на развивающихс€ рынках пока предрасполагают к росту, его сила будет достаточно сдержанной.

ћеждународный промышленный банк
(¬+/¬1/¬+) планирует начать размещение 3-летних еврооблигаций с 1.5-годовым путом. Ѕанк на начало года занимал 15-е место по размерам активов (86.9 млрд. руб.) и 5-е по собственному капиталу (27.2 млрд. руб.). ѕринима€ во внимание доходности торгующихс€ коротких выпусков Ќомос банка и –усского —тандарта, мы оцениваем справедливую доходность на уровне 8.3-8.5%, поэтому предварительный прайс (выше 9%) выгл€дит весьма привлекательным.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ѕоддержка со стороны растущих еврооблигаций и укрепл€ющегос€ рубл€, вкупе с рекордными объемами денежной ликвидности, вчера предопределила в целом позитивный настрой на долговом рынке. Ѕольшинство ликвидных серий первого-второго эшелонов закончило день на подъеме. ¬ то же врем€, рост котировок в целом был довольно умеренным, да и таких оборотов, как в среду, уже не было: существенную часть средств банков отвлекли на себ€ налоговые выплаты по Ќƒ— (сегодн€ с утра сумма остатков на корр. счетах и депозитах в ÷Ѕ снизилась на 96.3 млрд. руб.).

¬ негосударственном сегменте длинные голубые фишки (√азпром-6, √азпром-4, ‘— -2, –∆ƒ-6, ћгор-44) прибавили в цене в пределах 9-23 б.п., ‘— -3 и –∆ƒ-5 по последней сделке выросли на 1-5 б.п., 5 и 6 ћособласть подорожали на 17-19 б.п. ¬о втором эшелоне продолжились покупки в выборочных телекомах: ÷“ -4 (+9 б.п.), ё“ -4 (+7 б.п.), ¬л“ел-3 (+12 б.п.).

ќбщий фон дл€ рублевых облигаций пока остаетс€ благопри€тным, однако поводов дл€ существенного ценового роста пока мы не видим. √лавным сдерживающим фактором остаетс€ внешн€€ конъюнктура, в частности, динамика базовых активов: по€вившиес€ на этой неделе ожидани€ скорой паузы в процессе повышени€ ставок, на наш взгл€д, €вл€ютс€ преждевременными (см. Ђƒинамика базовых активовї). ћы рекомендуем инвесторам искать возможности дл€ покупок в коротких и среднесрочных сери€х 2-3 эшелонов, в том числе на первичном рынке. ¬ частности, сегодн€ размещаютс€ облигации јгрохолдинга, а во вторник на следующей неделе Ц дебютный выпуск јзбуки ¬куса: оба выпуска интересны дл€ участи€ под доходность 12.75% - 13.25% к годовой оферте и 11.7% - 12.2% к оферте через 1.5 года соответственно (кредитный комментарий по јзбуке ¬куса мы приводили в последнем ежемес€чном обзоре за июль от 18.07.2006).
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: