Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[21.07.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок.
Настроения на международном валютном рынке вновь складываются не в пользу доллара. В ходе вчерашнего дня американская валюта снизилась по отношению к основным мировым валютам на 0,16-0,35%. Евродоллар усилил свои позиции 1,2589-1,26 до 1,2645, фунт укрепился до , 1,8480, франк – до 1,2427 , йена – до 116,70

• Главным поводом для роста стали данные от ФРБ Филадельфии. Индекс деловой конъюнктуры снизился до 6 п. с 13,1 п., что оказалось намного хуже прогнозов: рынок ожидал снижения индекса, но всего лишь до 12 п. Индекс ФРБ Филадельфии – важный индикатор, отражающий динамику активности в производственном секторе США. Его резкое снижение оправдало ожидания будущего снижения темпов роста экономики США и полностью «попало в струю» того, о чем говорил Б.Бернанке в своей речи перед Конгрессом в среду.

• Протокол предыдущего заседания ФРС сюрпризов не преподнес: стало очевидно, что члены ФРС так и не знают, останавливать уже цикл повышения ставок из опасений грядущего спада, или все-таки из опасения растущей инфляции продолжить ужесточение монетарной политики.

• Таким образом, фундаментальная картина рынков пока остается без изменений: данные по США способствуют усилению волатильности, ожидания роста ставки ЕЦБ способствуют росту ЕВРО, а геополитическая напряженность поддерживает доллар. Ежедневно рынок взвешивает эти ключевые факторы и решает, какой из них сильнее в моменте.

• Вчера, помимо негативных данных из США, локальным продажам долларов способствовало сообщение о готовящемся визите К. Райс на Ближний Восток для поиска дипломатического решения ливано-израильского конфликта, а также выступление члена ЕЦБ Н.Гарганаса о том, что инфляционные риски в Еврозоне существенно возросли, и сомнений в том, что 3 августа ЕЦБ ставку повысит, практически нет.

• Мы не ожидаем, что в ближайшее время основные валютные пары смогут выбраться за пределы текущих диапазонов: активность на рынках низкая, внешний фон чрезвычайно противоречив.

• Евродоллар близко подошел к сильному уровню сопротивления 1,2650, который лежит внутри долгосрочного канала 1,2525-1,29. Если этот уровень преодолевается, то велика вероятность, что торговый диапазон следующей недели будет на уровне 1,2706-1,2820, если сил у игроков на повышение ЕВРО не хватит, то вероятна торговля на уровне 1,25-1,2650. Последний вариант выглядит вероятным, поскольку рост ставки ЕЦБ уже во многом заложен в текущие цены, а большой объем предполагаемых на следующей неделе размещений UST окажет поддержку американской валюте.

Внутренний валютный и денежный рынок
«Приключения» денег на счетах в ЦБ продолжаются: несколько дней назад остатки и депозиты без особых причин выросли на 200 млрд. руб. за считанные дни, а за вчерашний день куда-то ушло почти 96 млрд. руб. Как мы и предполагали, эти рубли – какие-то особые рубли, которые не отражают ситуацию с реальной ликвидностью банков. Краткосрочная ликвидность, тем не менее, оставалась высокой и ставки по МБК не превышали 1%. На валютном рынке ситуация отличалась стабильностью: рынок отыгрывал рост евродоллара, который идет на форексе. В результате рубль вырос к доллару до 26,93 и снизился к ЕВРО до 34. Мы по-прежнему ожидаем, что наиболее вероятный интервал по паре рубль-доллар на ближайшие дни 26,93-27,02, по паре рубль-ЕВРО - 33,8-34,7.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Базовые активы
Уровни доходности по базовым активам продолжали падать вслед за ростом гособлигаций США. Рынок продолжал отыгрывать снижение инфляционных ожиданий после речи Б.Бернанке и данных по США, на фоне чего спрэд между короткими и длинными UST продолжает стремительно сокращаться. При этом уровень доходности европейских бумаг практически не изменился на фоне сохранения ожиданий роста ставки ЕЦБ 3 августа. Базовые активы по-прежнему остаются в состоянии перекупленности: текущие уровни доходности находятся ниже справедливых уровней на 10-15 б.п. Всеобщая переоцененность во многом связана с перекупленностью рынка госбумаг США. Очевидно, что когда-то это явление должно исчезнуть, но в условиях роста геополитической напряженности, и на фоне ожиданий снижения рынка акций СШАждать быстрого исчезновения этой перекупленности не стоит, хотя ожидаемые первичные размещения UST на следующей неделе и потребность игроков в премиях может все-таки привести к локальной понижательной коррекции.

Развивающиеся рынки вчера двигались разнонаправлено: хуже рынка вновь был турецкий сегмент, который снизился сильнее остальных на фоне очередного повышения ЦБ Турции ключевых ставок на 25 б.п. На фоне нестабильности в Турции российский сегмент вновь оказался «тихой гаванью»: спрос на суверенные евробонды возрос, и доходность России-30 сумела-таки отойти далеко от сильного уровня 6,3% и закрепилась в диапазоне 6,2-6,23%, несмотря на снижение цен на нефть, которое прошло вчера на локальных надеждах на урегулирование ближневосточного кризиса. Мы по-прежнему ожидаем бокового движения рынков в среднесрочной перспективе. После бурного роста последних дней, сегодня и на следующей неделе вероятна коррекция, которая будет способствовать проседанию и российских бумаг.

Рынок ОФЗ-ОБР
вчера рос, отражая как позитив в евробондах, так и психологическое давление высокой ликвидности. Бумаги выросли в цене в среднем на 10-70 б.п. Лидером роста стал выпуск 46017, который прибавил 70 б.п. Объемы торгов, были достаточно умеренными: как мы и полагали, серьезного спроса на бумаги нет, и рост носит во многом спекулятивный характер. Мы предполагаем, что в ближайшие дни цены стабилизируются: даже если внешние рынки немного просядут, а налоговые выплаты сократят спрос, продавать ОФЗ никто не будет на фоне риска снижения корпоративного сегмента и сохраняющихся на высоком уровне спрэдов между рублевыми и валютными бумагами.
Доходности к погашению:
в 2006-2007 гг. – 3,8-5,79%, в 2008-2010 гг. – 4,18-6,38%, 2011-2036 гг. – 6,58-7,84%.

Рынок негосударственных облигаций
вчера чувствовал себя по-прежнему противоречиво. Как и ожидалось, 1 эшелон и бумаги Московской области активно росли, отражая улучшение внешней конъюнктуры. Десятка лидеров по объему торгов «сделала» более 50% от общего оборота. При этом из 206 торговавшихся выпусков 74 бумаги снизились в цене, а среднеотраслевые показатели ценовой динамики по телекомам, химической пром-ти, машиностроению и потребительскому сектору. Размещение облигаций ОАО «Кокс», как и ожидалось, прошло удачно для эмитента: ставка купона составила 8,95%, что означает, что разместиться удалось с минимальной премией. Большой синдикат и локальный энтузиазм в 1 эшелоне помог эмитенту.

Сегодняшние размещения Агрохолдинга и Арктела, скорее всего окажутся менее пафосными. Справедливый уровень по первой бумаге находится на уровне 12,5-12,7%, однако мы ожидаем, что реальная доходность по итогам аукциона сложится на уровне 12,7-12,8%, отражая невысокий интерес инвесторов к бумагам производителей мяса птицы. Дебют альтернативного оператора должен стоить ему 14-14,5%.

Мы полагаем, что сегодня рынок наиболее ликвидных бумаг может еще по инерции подрасти, однако на следующей неделе ожидаем понижательную коррекцию вслед за ожидаемой коррекцией на мировых рынках, а также на фоне налоговых выплат. Однако существенного снижения не ждем: средний уровень роста доходности вряд ли превысит 2-7 б.п., и, в целом, рынок останется в среднесрочном боковом тренде.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: