Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[05.09.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Позитивные данные с рынка труда в пятницу не смогли существенно изменить расклад сил на рынке Treasuries. В то время как рынок ожидал количество вновь созданных рабочих мест на уровне 190 тыс., фактическое значение оказалась несколько ниже - 169 тыс. Вместе с тем, предыдущее значение было пересмотрено в сторону повышения – с 207 тыс. до 242 тыс.

При этом уровень безработицы неожиданно снизился до 4.9% при ожиданиях сохранения предыдущего уровня 5%. Казалось бы, позитивная трудовая статистика должна была вызвать коррекцию после ралли, наблюдавшегося в середине недели. Однако по-прежнему внимание инвесторов приковано к прошедшему урагану Катрин и его последствиям. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 3.76%, доходность 10-летних не изменилась, оставшись на уровне 4.04%.

В целом же неделя для казначейских бумаг оказалась весьма позитивной: ураган, а также ряд макроэкономических показателей, оказавшихся ниже ожиданий (ВВП, чикагский индекс менеджеров по закупкам, расходы на строительство, ценовый индекс потребительских расходов), укрепил веру инвесторов в скорое наступление пауз в политике повышения ставки. Согласно доходности декабрьского евродолларового контракта, с вероятностью 72% большинство инвесторов видят учетную ставку к концу года на уровне 4%, что совпадает с нашими прогнозами. Однако даже на фоне возможного уровня 3.75-4% текущие уровни доходности выглядят, на наш взгляд, заниженными.

Сегодня в США отмечается День труда, поэтому рынки будут закрыты. Наступившая неделя окажется не столь насыщенной на макроэкономические данные: завтра будет опубликован индекс деловой активности в сфере услуг, в среду станет известным окончательное значение стоимости рабочей силы за второй квартал, а конец недели принесет информацию об индексе импортных цен.

Развивающиеся рынки. Ожидания возможного замедления в повышении регулятором ставки благоприятно повлияло на спрэды развивающихся рынков. Кроме того, цены на нефть продолжают подпитывать спрос на бумаги стран-экспортеров. Бонды Венесуэлы и Мексики сузили спрэды на 12 б.п. и 3 б.п. соответственно, спрэд Бразилии сократился на 4 б.п. В результате спрэд EMBIG сузился на 3 б.п. до 274 б.п.

Российский сегмент. Конъюнктура мировых рынков располагала к продолжению роста российских еврооблигаций. Россия-30 выросла на 43 б.п. до 114.915-115.065% (YTM 5.26%), тем самым сузив спрэд к 10-летним Treasuries до очередного исторического минимума 122 б.п. Таким образом, российский спрэд вплотную приблизился к нашему целевому уровню 120 б.п., в связи с чем мы рекомендуем искать возможности для закрытия в нем длинных позиций.

Позитивные настроения инвесторов в российском сегменте отразились и на корпоративных бумагах. Прежде всего, рост коснулся бумаг первого эшелона (Газпром), чьи рейтинги близки суверенным, а также бонды телекомов. В этой связи мы сохраняем рекомендации по покупке бумаг Вымпелкома, спрэд которых к МТС увеличился, и неадекватно отражает кредитное качество первых. Кроме того, мы по-прежнему видим привлекательность в бумагах Северстали-14, Синека и ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Конец прошлой недели для рынка рублевого долга прошел на фоне ажиотажного спроса инвесторов: масла в огонь подлили восстановившаяся ликвидность на денежном рынке, заметное падение доллара к евро и, как следствие, к рублю, а также ралли в российских еврооблигациях на прошлой неделе.

В итоге котировки длинных ОФЗ совершили новый рывок: доходности серий 46014, 46017 и 46018 опустились в пятницу еще на 20 б.п. – 30 б.п. Вслед за ними устремились и длинные московские выпуски: 38 и 39 серии подорожали в пятницу на 60 б.п. – 90 б.п., Москва 36 прибавила в стоимости 45 б.п. В корпоративном сегменте основная активность была сосредоточена в голубых фишках, в частности, в выпусках Газпрома-4 (+20 б.п.), Лукойла (+30 б.п.), ФСК ЕЭС (+55 б.п.), РЖД-1 (+39 б.п.). Во втором эшелоне продолжились покупки в облигациях САНОС-2 (+46 б.п.).

В пятницу стала известна ставка купона по облигациям ИжАвто на следующие полтора года до погашения (10.7% годовых к оферте). Доходность к погашению по выпуску составила 10.85% годовых, с премией 28 б.п. к выпуску материнской компании СОК-Автокомпонент (10.57% годовых). Мы оценивали справедливый спрэд Ижавто к СОКу в пределах 50 б.п. – 75 б.п. (см. наш обзор «Ижавто: KIA без СОКа – деньги на ветер»).

После столь активного роста мы ожидаем консолидации рынка на текущих уровнях, в особенности в сегментах ОФЗ и голубых фишек. При этом, могут продолжиться покупки во втором третьем эшелонах. В числе наших рекомендаций на покупку – Автоваз, Свердловэнерго, МИГ, Главмосстрой, Группа ЛСР, Адамант Финанс.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр