Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[05.09.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Пятница показала, что ралли базовых активов зашло достаточно далеко, поскольку, несмотря на то, что данные по занятости за август оказались ниже ожиданий (169 тыс. человек), как мы и прогнозировали, рынок закрылся в небольшом минусе. ФРС действительно может сделать паузу в повышении процентной ставки, как многие полагают, однако это будет зависеть не от рынка труда, - после урагана «Катрина», оставившего сотни тысяч людей без работы, слабая занятость очевидна. Скорее, представители FOMC будут ориентироваться на уровень потребительских расходов и на инфляционный импульс высоких цен на топливо. Учитывая, что первая оценка последствий «Катрины» появится только в начале октября, мы считаем, что на сентябрьском заседании ФРС повысит ставку на 25 б.п. до 3.75%. Поэтому мы не ждем опережающего снижения доходности коротких облигаций в середине сентября, однако считаем, что общий уровень доходности UST будет оставаться низким, поскольку слабые данные в ближайшие недели будут подчеркивать необходимость стимулирующей денежной политики в следующие месяцы. Другой аспект – бюджетный дефицит. Сегодня на борьбу со стихией и ликвидацию последствий урагана правительство США тратит ежедневно более $500 млн., участники рынка ждут заявления Казначейства США по планам заимствований, которые могут существенно повлиять на среднесрочную динамику UST. В понедельник рынки закрыты. Рисковый сегмент продолжил сокращать свой спрэд к базовым активам, долги стран, наиболее сильно пострадавших от роста цен на нефть стали компенсировать свое отставание после того, как цена марки Brent снизилась в пятницу почти на $3 c исторического максимума. Нашим основным фаворитом по-прежнему остаются венесуэльские еврооблигации. Нормализация политической обстановки, высокие цены на топливо продолжают оказывать поддержку долгам страны. Также в регионе хорошую динамику показали Мексика, Бразилия, Колумбия, долги которых мы оцениваем «по рынку». Коррекционное снижение цен на нефть совпало с оптимистичными заявлениями ЕС по поводу переговоров о вступлении Турции, однако долги страны слабо отреагировали на эти новости, поскольку инвесторы пытались оценить данные, показавшие ускорение инфляции. Большое внимание продолжает привлекать азиатский регион. На прошлой неделе индонезийские и филиппинские долларовые облигации показали восстановление, но на утренних торгах в понедельник инвесторы их продавали из-за неопределенности по поводу движений UST и перехода на первичный рынок. Ожидается, что в ближайшие месяцы Филиппины разместят облигации на $850 млн., а Южная Корея объявила о выпуске на $1 млрд. в октябре-ноябре. Дальнейшая динамика EM будет зависеть от UST, сегодня в Штатах выходной, поэтому ожидаем понижательную коррекцию при низкой активности торгов. В краткосрочном периоде по-прежнему рекомендуем покупать Венесуэлу, в Бразилии недооценены активы в средней части кривой, Филиппины и Турция – «по рынку». В среднесрочном периоде (1.5-2 месяца) Турцию продаем, поскольку до даты о начале переговоров о вступлении меньше месяца, а потенциал роста практически исчерпан.

Россия’30 установила новый рекорд на 115% номинала, в понедельник также ждем коррекцию вниз, однако на фоне высоких цен на нефть, низкой доходности UST и хороших технических факторов, рост продолжится. Наши фавориты в корпоратах сохраняются: Газпром’13,34, Вымпелком’11, долги металлургов, также смотрим на банки с рейтингом «В».

Валютный рынок

Падение доллара продолжается. В пятницу американская валюта снизилась по отношению к евро до 1.2530, в течение дня, опускаясь до 1.2590.

Главным фактором падения остаются последствия урагана «Катрина». Из основных потенциальных рисков стоит отметить: подорожание нефти и бензина в США, возможные сложности на рынке труда, рост инфляции, снижение потребительских расходов и, как следствие, замедление темпов роста экономики США. Для финансовых рынков, все эти последствия могут выразиться в приостановке ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США. Уже сейчас появились опасения, что на ближайшем заседании ФРС сделает паузу в повышении ставки рефинансирования. Но даже если этого не произойдет 20 сентября, то до конца года с высокой вероятностью пауза будет. Поэтому сейчас особенно важна становится даже незначимая макроэкономическая статистика. Пока же и без «послеураганных» данных, выходящая макроэкономическая статистика является достаточно слабой. В пятницу выходили данные по занятости (Non-farm payrolls). Количество новых рабочих мест в экономике оказалось хуже ожиданий составив 169 тыс. против 190 тыс. Но эти цифры не оказали заметного воздействия на рынок, инвесторы уже смотрят вперед и прогнозируют, чем обернуться последствия урагана.

Наш взгляд на доллар в настоящий момент остается негативным, ожидаем продолжения его падения. Сегодня в США выходной (День труда), поэтому активность на валютном рынке будет невысокой. В отсутствии данных, колебания рынка будут незначительными. В пятницу котировки рубля относительно доллара выросли на 12 копеек до 28.28 на фоне падения американской валюты на FOREX. Сегодня торги проходят на уровнях 28.24.

Рынок внутренних долгов

Сильнейший рост котировок высоконадежных рублевых облигаций продолжился в пятницу. В авангарде роста, как нетрудно догадаться, были выпуски Минфина, который производил доразмещение четырех бумаг. Результаты были впечатляющие, котировки длинных доразмещаемых выпусков ОФЗ 46017 и 46018 взлетели на 160 и 259 б.п., что привело к снижению доходности до 30 б.п. Другие бумаги хоть и отставали, но продемонстрировали рост цены в размере 20-30 б.п. Несколько меньшие темпы роста были отмечены по столичным облигациям. Спросом пользовались долгосрочные выпуски: 39й подорожал на 90 б.п., 38й - на 60 б.п. По другим бумагам рост составил 20-40 б.п. Заметное укрепление котировок коснулось и корпоративных «фишек» (в среднем рост на 20-30 б.п.), которые в предыдущие дни демонстрировали неоднозначную тенденцию. Конечно на фоне такого ралли по первому эшелону, другие бумаги были обделены вниманием инвесторов, но сейчас как раз стоит обратить внимание на второй/третий эшелон и вновь, как в середине августа, начать игру на сужение спрэда. Хотя выпуски Москвы и «фишки», по нашему мнению, еще имеют потенциал роста относительно федеральных бумаг.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

Контакт-центр