Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Банк Спурт: ОФЗ 46020 - Надежда и гордость рублевого долгового рынка!
Вчерашний аукцион показал, что интерес участников к новому выпуску очень велик, несмотря на то, что Минфин сумел разместить менее 50% выпуска по номиналу (3,4 млрд. рублей из 8 млрд. рублей). Общий объем спроса на аукционе составил 22,36 млрд. рублей, что в 2,8 раз выше, чем объем предложения. Такое соотношение bid/offer считалось бы отличным даже по меркам рынка американских Treasuries. На аукционе по размещению тридцатилетних облигаций Казначейства США, которое состоялось на прошлой неделе, соотношение спроса и предложения составил лишь 2,05. Низкий объем размещения объясняется тем, что в преддверии аукциона инвесторы были настроено консервативно и хотели получить премию за столь существенное удлинение дюрации рынка. В свою очередь, Минфин не позволил этой премии превысить разумные границы. Игрокам было четко показано, что по мнению Минфина, справедливый уровень доходности длинных ОФЗ не превышает 7% годовых. На наш взгляд, итоги вчерашнего аукциона предоставляют игрокам уникальную спекулятивную возможность, возможно, лучшую в 2006 году. Стабилизация ставок на рынке рублевых облигаций не позволит игрокам много заработать за счет общего тренда снижения доходности (читайте наш обзор «Рублевый долг 2006: равновесие»). В таких условиях, покупка ОФЗ 46020 позволит заметно увеличить доходность портфеля рублевых облигаций по итогам года. При этом риски, связанные с такой инвестицией, гораздо меньше, чем кажутся на первый взгляд. В текущий момент мы оцениваем справедливую доходность ОФЗ 46020 на уровне 6,80% и считаем, что выпуск сильно недооценен относительно всей кривой доходности ОФЗ, которая в своем длинном сегменте имеет плоский вид. ОФЗ 46020 находится непропорционально высоко по доходности по сравнению с ОФЗ 46018 (6,74%) и даже по сравнению с неликвидной ОФЗ 46005 (6,79%). Мы полагаем, что при условии стабильности уровня ставок в целом, в течение ближайших месяцев доходность ОФЗ 46020 опустится до своего справедливого уровня – 6,80%. Даже если конъюнктура рынка рублевого долга в силу тех или иных причин ухудшится, существует несколько факторов, которые заметно снижают риски инвестирования в ОФЗ 46020. Первый фактор – планируемая в 2006 году отмена ограничений на капитальные операции, которая снимет необходимость 15%-го резервирования средств при инвестировании в ОФЗ для нерезидентов. Этот фактор касается всего рынка федерального госдолга. Мы полагаем, что грядущая отмена резервирования позволит ОФЗ в 2006 году показать динамику «лучше рынка», особенно по сравнению с долгами Москвы. Второй фактор – поддержка Минфина. Вчерашний аукцион показал, что Минфин видит уровень 7% в качестве верхней границы доходности ОФЗ 46020. Конечно, нет никаких гарантий, что отношение Минфина не изменится в будущем, но для этого, на наш взгляд, нужны какие-то значительные макроэкономические потрясения, более существенные, нежели текущая волатильность ставок на рынке евробондов, колебания курса рубля или связанные с этим приливы и отливы банковской ликвидности. Даже в том случае, если доходность UST10 будет равна 5%, а доходность Rus30 – 6%, ставка ОФЗ 46020 на уровне 7% все равно выглядит привлекательной. Мы рекомендуем покупать ОФЗ 46020 с целью по доходности 6,80-6,70%, что подразумевает потенциал роста цены до 103-104% от номинала.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |