Rambler's Top100
 

Ѕанк —ќё«: ќјќ "»нпром": ¬озможность дл€ арбитража


[04.09.2006]   расникова ћари€, Ѕанк —ќё«    pdf  ѕолна€ верси€
¬ќ«ћќ∆Ќќ—“№ ƒЋя ј–Ѕ»“–ј∆ј

Ѕумаги второго и третьего выпуска »Ќѕ–ќћ торгуютс€ со значительным спрэдом. ћы оцениваем кредитный риск »Ќѕ–ќћа как умеренный и рекомендуем покупать »Ќѕ–ќћ-3.


¬ мае 2006 года состо€лось размещение облигаций »Ќѕ–ќћ-3 номиналом 1,3 млрд. рублей. Ѕумаги стали торговатьс€ на ћћ¬Ѕ с начала июл€, и на конец августа их доходность составила 10,95 %. ¬се это врем€ продолжалось обращение второго выпуска »Ќѕ–ќћ-2, который в прошлом мес€це успешно прошел оферту (доходность к оферте »Ќѕ–ќћ-2 в насто€щий момент составл€ет 9,81 %). —равнение доходностей свидетельствует: на рынке сложилась благопри€тна€ ситуаци€ дл€ арбитража. ¬торой, более длинный по сроку оферты выпуск торгуетс€ с доходностью более низкой, нежели третий (с коротким сроком до оферты) выпуск облигаций. ѕреми€ составл€ет более 100 б.п.

Ќа наш взгл€д, подобна€ разница в доходност€х обусловлена включением облигаций »Ќѕ–ќћ-2 в котировальный лист ћћ¬Ѕ A1 (это произошло 25 августа текущего года), после чего бумага стала интересна институциональным инвесторам. Ќачина€ с 25 августа, спрос на облигации второго выпуска существенно возрос, что сказалось на величине оборотов и повли€ло на снижение доходности. ¬ тоже врем€ третий выпуск продолжал и на текущий момент продолжает торговатьс€ по низкой цене, как внесписочна€ бумага. Ќе исключено, что после добавлени€ этой бумаги в список A1 (наиболее веро€тно это произойдет в окт€бре 2006 года), доходность »Ќѕ–ќћ-3 станет сопоставима с доходностью второго займа.

ƒополнительное воздействие на снижение доходностей по этим бумагам может оказать и улучшающеес€ кредитное качество »Ќѕ–ќћа как заемщика. Ќа прошлой неделе ќјќ Ђ»Ќѕ–ќћї опубликовало бухгалтерскую отчетность по –—Ѕ” за 1 полугодие 2006 года. –езультаты отчетности свидетельствуют о динамичном росте показателей финансовых результатов »Ќѕ–ќћа, об улучшении коэффициентов оборачиваемости и ликвидности.

ѕо итогам 1 полугоди€ 2006 года объем продаж компании составил 4.6 млрд. рублей, что превышает аналогичный показатель прошлого года на 25%, валова€ прибыль выросла на 91,3% и достигла 653,4 млн. рублей, показатель EBITDA вырос на 33 % до 247 млн. рублей, а чиста€ прибыль составила 16,2 млн. рублей.

¬ натуральном выражении объем продаж за первые 6 мес€цев текущего года достиг 300 тыс. т, превысив аналогичный показатель 2005 г. на 31%. ќбъем оказанных услуг по металлообработке увеличилс€ в 6,9 раза по сравнению с соответствующим периодом 2005 года.   тому же с начала текущего года в металлоцентрах компании было установлено и введено в эксплуатацию 26 единиц новейшего оборудовани€.

Ќа фоне улучшени€ основных финансовых и экономических показателей эмитент продолжает проводить активную политику по управлению долгом. ѕо итогам 1 половины 2006 года показатели долговой нагрузки компании ухудшились. Ёто произошло в результате размещени€ третьего облигационного займа на 1,3 млрд. рублей. — помощью новой эмиссии »Ќѕ–ќћ погасил задолженность по первому выпуску на 500 млн. рублей, а остальные 800 млн. рублей были направлены на пополнение оборотного капитала, развитие филиальной сети и закупку оборудовани€. –ост чистого долга компании на 800 млн. рублей и инвестирование этих средств в расширение торговой де€тельности в первом полугодии способствовали качественному улучшению операционных показателей. Ќа наш взгл€д, эта тенденци€ продолжитс€, и 2006 год компани€ завершит с гораздо более сильными операционными показател€ми,

 –ј“ јя »Ќ‘ќ–ћј÷»я ѕќ ќјќ Ђ»Ќѕ–ќћї

ќјќ »Ќѕ–ќћ основано 15 феврал€ 1996 года. ќјќ »Ќѕ–ќћ €вл€етс€ одной из крупнейших российских сетевых металлосервисных компаний с филиалами в 21 региональном центре европейской части –‘. ќбща€ площадь собственных складских и производственных объектов превышает 1 млн кв. м. ¬ металлоцентрах компании установлено новейшее европейское оборудование по раскрою и порезке длинного и плоского проката. «а последние п€ть лет »Ќѕ–ќћ направил около $70 млн на приобретение, ремонт и модернизацию своих подразделений. ¬ 2005 г. было приобретено и установлено 33 единицы европейского высокопроизводительного оборудовани€: гильотинные комплексы, ленточно-отрезные и профилегибочные станки на сумму около $4 млн. ¬ 2006 году объем инвестиций в новейшее металлообрабатывающее оборудование достигнет $16 млн.

Ќа складах компании посто€нно поддерживаетс€ ассортимент из 500 сортотипоразмеров проката и труб в совокупном объеме около 90 000 тонн производства практически всех металлургических комбинатов —Ќ√. ќсновными покупател€ми €вл€ютс€ предпри€ти€ строительной, топливно-энергетической, горнодобывающей, машиностроительной отраслей, жилищно-коммунальной сферы и малого бизнеса.

¬ 2005 году объем продаж компании составил 8,2 млрд руб., превысив аналогичный показатель прошлого года на 25%, и в натуральном выражении составил 520 тыс€ч тонн металлопродукции. –ыночна€ дол€ ќјќ »Ќѕ–ќћ на вторичном рынке металлов европейской части страны выросла до 5,9%.

ƒостоверность отчетности предпри€ти€ по российским стандартам подтверждаетс€ компанией ћј”Ё–-јудит, по международным - компанией Deloittе&Touche. ќценка производственных фондов
осуществл€етс€ компанией American Appraisal.

 омпани€ включена в федеральный реестр надежных партнеров “оргово-промышленной палаты –оссии. ¬ общероссийском отраслевом рейтинге крупнейших металлосервисных компаний за I полугодие 2006 года согласно данным журнала "ћеталлургический бюллетеньї, предпри€тие занимает 2-е место. ¬ рейтинге 400 крупнейших предпри€тий –оссии, опубликованном в журнале ЂЁкспертї в 2005 году, √руппа »Ќѕ–ќћ занимает 265 место, в рейтинге 200 крупнейших частных компаний журнала Forbes Ц 160 место.

ќјќ »Ќѕ–ќћ €вл€етс€ публичной компанией, планомерно повышающей прозрачность своих активов и инвестиционную привлекательность. ќблигации ќјќ »Ќѕ–ќћ с августа 2006 г. по решению совета директоров ћћ¬Ѕ включены в котировальный список Ђјї1.

—истема менеджмента качества компании сертифицирована специалистами Ѕританского института стандартов ЂBSIї на соответствие международному стандарту ISO 9001:2000.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: