Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[04.09.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В пятницу на рынке был достаточно спокойный день – котировки большинства выпусков по итогам дня практически не изменились. Сегодня можно ожидать активизации покупок бумаг первого эшелона, чему будет способствовать ожидания дальнейшего сужения спрэда российских евробондов на фоне большой валютной премии рублевых выпусков (порядка 70-80 б.п.) по длинным выпускам. Дополнительным фактором поддержки станут высокий уровень рублевой ликвидности и окончание сезона отпусков на рынке.

Рынок рублевого долга сейчас находится в хорошей форме. Ситуация на денежном рынке остается относительно благоприятной (o/n не превышают уровней 1-2% годовых), а курс доллара теряет позиции как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Основными факторами поддержки сейчас выступают: высокий уровень рублевой ликвидности и позитивные долгосрочные ожидания на рынке российских евробондов (ожидания компрессии суверенного и корпоративного спрэда на фоне окончания цикла повышения ставок ФРС). Кроме того, сейчас на рынке сильны ожидания по дальнейшему укреплению рубля - разгон инфляции в последнее время оказывает дополнительное давление на курс доллара внутри страны. На этом фоне можно отметить расширившийся с исторических минимумов в 30-40 б.п. до 70-80 б.п. уровень валютной премии рублевых выпусков. На наш взгляд, спекулятивные позиции в длинных бумагах не подразумевают валютного хеджа, что на фоне укрепления рубля и минимальных издержек на вывоз капитала должно привести к практически полному сужению спрэда в долгосрочной перспективе.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Данные по экономике США, которые оказались в целом на уровне ожиданий инвесторов, укрепили рынок во мнении, что цикл повышения ставки ФРС практически закончен. В результате доходность 10Y UST, поколебавшись после публикации данных в коридоре 4.73-4.76% годовых, к концу дня вернулась на уровни открытия. Доходность 2-лених бумаг снизилась на 2 б.п. – до 4.76% годовых. На этом фоне котировки российских суверенных бумаг следовали вслед за рынком US Trys, сохраняя спрэд в 107-109 б.п.

Сегодня основным драйвером на рынке станет новость о повышении рейтинга России агентством S&P, которое традиционно занимает самую консервативную позицию среди ведущих 3-х агентств по отношению к России.

Однако сдерживающим фактором для роста рынка станет выходной день в Америке, что традиционно снижает активность инвесторов на всех долговых рынках. На этом фоне с утра котировки Россия-30 выросли до уровня 111.625, сузив спрэд до 106-107 б.п.

Оптимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п. В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза (см. специализированный обзор МДМ-Банка от 17 августа). Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: