Годовые ноты МДМ-банка предлагают премию в размере 60 б.п. и выше

• 7 февраля МДМ-банк (B+/BB-) закрывает книгу заявок на выпуск однолетних нот на $200 млн. с ориентировочной доходностью mid-swap + 200 б.п., что сегодня соответствует 7%;
• Сопоставимые по сроку и рейтингу выпуски Альфа-банка (BB-/Ba2/B+) и Банка Русский Стандарт (B+/Ba2) торгуются с доходностью 6.512% и 4.9% соответственно;
• Таким образом, новые ноты МДМ-банка предлагают премию к рынку в размере 60 б.п. и выше;
• Рекомендуем обратить также внимание на длинный выпуск МДМ-банка с погашением в декабре 2007 года.

МДМ-банк (B+/BB-) выступил с достаточно привлекательным предложением о продаже однолетних нот на $200 млн. с доходностью (по состоянию на 6 февраля 2006 года) около 7%, привязанной к mid-swaps. По сравнению с ближайшими соседями по рейтингу и сроку (ноты Альфа-банка (BB/Ba2/B+) и ноты Банка Русский Стандарт (B+/Ba2) с погашением в феврале 2007 года, имеющие дюрацию 0.981 лет), ноты МДМ-банка предлагают премию к этим выпускам в размере 60 б.п. и выше.

При реализации указанной премии, с учетом дюрации менее 1 года, рост на вторичном рынке по цене будет не очень значительным – в пределах 100.5- 101% номинала. Однако мы не ожидаем увеличения ставок по mid-swap в горизонте одного года, поэтому после коррекции сегодняшнего миспрайсинга, возможно дальнейшее сжатие спрэда к mid-swaps.

Кроме того, мы обращаем внимание на другой валютный выпуск МДМ-банка с погашением в 2007 году. Хотя ожидаемая разница в дюрации с новым займом составит около 0.74 года, при движении доходности МДМ’фев07 к 6.5-6.7%, МДМ’дек07 станет привлекательным. Хорошим примером служит недавнее размещение Русского Стандарта’фев07 по ставке 6.72%, которое спровоцировало рост других выпусков банка 2007 года, которые накануне размещения торговались с доходностью 7.1-7.3%.