МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Проблема с потолком госдолга США, видимо, временно отложена – увеличившиеся доходы бюджета позволят правительственным агентствам избежать достижения потолка до сентября. Ключевая макростатистика США в апреле скорее оказалась нейтральной, что подразумевает, что пока программа количественного смягчения будет продолжена, что и дальше будет оказывать поддержку фондовому рынку.

Отметим, что хотя корпоративные прибыли в первом квартале и оказались лучше ожиданий и прогнозов, продажи при этом упали, таким образом, рост прибылей по большей части происходил за счет снижения расходов.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикаций отчетности в США, может обозначиться коррекция.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Отдельно отметим существенный рост доходности американских казначейских облигаций, начавшийся 3 мая в день публикации американской статистики с рынка труда, вторая фаза роста последовала 9-10 мая, которую некоторые связывают с заявлениями главы PIMCO Б. Гросса о том, что долговой рынок США достиг своего потолка. Отметим, что в пятницу 10 мая выступал глава ФРС Б. Бернанке, который в довольно негативных тонах говорил о существующих рисках.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Сегодня продолжается саммит министров финансов Европейского Союза, начавшийся вчера. Результаты нельзя назвать неожиданными, поскольку формально они уже были определены заранее. По итогам первого дня было объявлено, что Кипру был направлен первый транш. Кроме этого получит очередной транш Греция. Куда интереснее вопрос о создании банковского союза, для создания которого нужна поддержка Германии, министр финансов которой, В. Шойбле, сомневается в юридической состоятельности этого союза в текущих условиях.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Завтра состоится заседание ЦБ РФ по ставкам, что станет ключевым событием этой недели. Мнения аналитиков по поводу возможного изменения ставки разделились. Мы примыкаем к группе аналитиков, не ожидающих снижения ставки рефинансирования и ключевых ставок РЕПО (на сроки от 1 до 7 дней), а также ставок по депозитным операциям.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи уровня в 6%. Завтра состоится уплата страховых взносов в Фонды за апрель, оценочный объем выплаты составляет 300-350 млрд. рублей, с учетом этого Банк России на неделе установил лимит по недельному РЕПО на уровне 2 трлн. рублей. Напомним, что неделей ранее на недельном аукционе банки привлекли только 1,3 трлн. рублей, таким образом ЦБ предлагает 700 млрд. дополнительной ликвидности. Кроме того, сегодня Росказна предложит банкам на аукционе 50 млрд. рублей на срок до 19 июня.

Суммарная задолженность банков перед ЦБ РФ и Минфином на сегодняшнее утро составила 2,2 трлн. рублей против пиковых значений конца апреля в 2,5 трлн. рублей.

Ключевым событием недели станет заседание ЦБ РФ. Мы полагаем, что учитывая ускорение инфляции в апреле до 7,2%, фронтального снижения ставок на этом заседании не будет. Однако, можно ожидать снижения ставок на длинном конце кривой, аналогичного апрельскому – снижение ставок на сроки от 3 месяцев до года.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рублевый долговой рынок показал существенную коррекцию по итогам вчерашних торгов. Мы полагаем, что рост доходности связан как с выходом негативной инфляции за апрель, так и с общей негативной конъюнктурой на рынках. Отметим, что выход инфляции на уровне 7,2% г/г за апрель по нашей оценке существенно уменьшило вероятность фронтального снижения ставок ЦБ РФ на майском заседании. Мы полагаем, что ЦБ РФ не снизит основные ставки на сроки до 7 дней, что может вызвать коррекцию на рынке ОФЗ на этой неделе.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Как мы уже писали, мы оцениваем индексы PMI как одни из самых опережающих индикаторов состояния экономик США, Китая и Еврозоны. Глядя на промышленные индексы, определенно можно сказать, что никакого ускорения не происходит - даже наоборот: промышленность США замедлилась еще сильнее, тем не менее как и Китай оставаясь чуть выше 50, что все-таки предполагает рост. Состояние промышленности в Еврозоны продолжает ухудшаться уже почти в течение двух лет. Практически все тоже самое можно сказать и о «сервисах» в трех рассматриваемых нами регионах.

Розничные продажи - другой важнейший показатель силы или слабости экономики – хотя и оказался лучше ожиданий, но в итоге показал прирост всего на 0.1% по сравнению с мартом. Если учесть, что показатель неинфлирован и убрать ожидаемую инфляцию в апреле (0.2%), то показатель второй месяц подряд окажется ниже нуля. Если смотреть на среднее значение по трем месяцам, то в реальном выражении розничные продажи второй месяц практически не растут( но и не падают), что с точки зрения недавнего секвестра расходов и повышения налогов – в целом не плохо.