ФРС порадовала рынки

Заседание ФРС на прошедшей неделе, показало, что весьма вероятно, что QE3 будет принято уже на следующем заседании в середине сентября. Однако, при условии, что выходящие данные сохранят негативную направленность. Поводом для подобной интерпретации стало изменение в традиционном пресс-релизе фразы «(ФРС) готова к будущим действиям, как будет необходимо», на «(ФРС) будет тщательно анализировать поступающую информацию по экономическому и финансовому развитию и предпримет необходимые действия». Дело в том, что такое изменение формулировки выглядит крайне похожим на изменение комментария в сентябре 2010, а на следующем заседании в ноябре 2011 была принята программа QE2.

Конечно, все это можно было бы назвать «словоманией», однако стоит признать то, что исторически использование в комментарии ФРС слов, появившихся в последнем пресс-релизе, означало готовность ФРС перейти к активным действиям уже на следующем заседании.

Таким образом, до сентябрьского заседания необходимо внимательно следить за выходящей статистикой, с точки зрения интерпретации ее возможного влияния на решимость федеральных банкиров. Так, в пятницу важнейший показатель состояния рынка труда nonfarm payrolls вышел на уровне выше, чем ожидалось и в 2,5 раза выше предыдущего июньского значения. Однако, стоит отметить, что он все равно ниже т.н. целевого коридора Бернанке, нижняя граница которого находится на уровне в 170 тыс. в месяц. Таким образом, эти данные нельзя однозначно интерпретировать, как позитивные.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

Как мы и ожидали, ФРС дала серьезные намеки на принятие новой программы количественного смягчения, вероятно уже в сентябре. Мы сохраняем свой целевой коридор по UST 10 на ближайшие недели как 1,4-1,6%%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

По нашим подсчетам средняя однодневная ставка на межбанке в июле составила 5,9% против 6,1%. Таким образом, ставки сохраняются ниже и майского и июньского уровня, что говорит о том, что банки приспосабливаются к текущим условиям и избегают резкого дефицита средств в налоговые даты. Объем средств банков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ составил 704 млрд. рублей. Это немного меньше, чем в июне в мае. Умеренное улучшение ситуации с ликвидностью, скорее всего вызвано активизацией валютной эмиссии в июле, по сравнению с июнем, когда валютная эмиссия была отрицательной.

Ситуация на валютном рынке нормализовалась, учитывая последние тенденции на внешних рынках возможно это будет актуально еще некоторое время.

В августе мы ожидаем стабилизации денежных ставок на уровне июля, с отсутствием дальнейшего ухудшения.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Доходности на рынке несколько снизились, вслед за общим позитивным движением на рынках. Мы не ожидаем серьезных движений в перспективе до сентября, однако весьма вероятна высокая волатильность.

В случае принятия программы QE3 в сентябре это будет важным позитивным фактором для российского долгового рынка, однако до этого момента не ожидаем серьезного позитива.

Курс рубля к бивалютной корзине на сегодня 35,02 руб., наша модель показывает что доходность трехлетней ОФЗ при этом должна быть на уровне 7,2%. Сегодня доходность ОФЗ 25077 с дюрацией 3,1 года составляет 7,38%, ОФЗ 26203 с дюрацией 3,4 года – 7,47%. Для прогнозирования доходности до конца года мы подставляем собственный прогноз курса рубля к бивалютной корзине.