Комментарий деска

Сильный спрос

Локальный рынок. Вчера наблюдался высокий спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов, также несколько выросли и корпоративные выпуски, хотя их спред к кривой ОФЗ остался неизменным.

Доходность ОФЗ 25076 в понедельник повысилась на 15 б.п. до 6,61%, ОФЗ 25077 – опустилась на 6 б.п. до 7,36%, ОФЗ 26204 – понизилась на 12 б.п. до 7,66%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 104 б.п. до 11,94%, ФСК ЕЭС-19 – на 34 б.п. до 9,36%, РСХБ-15 – упала на 16 б.п. до 8,14%.

Евробонды. Вчера отмечался сильный спрос как на суверенные, так и на корпоративные бумаги. После начала торгов в США лондонские инвесторы фиксировали прибыль. Russia 30 достиг нового максимума, 126,375, а Russia 42 – 120,75.

Доходность Russia 15 в понедельник понизилась на 2 б.п. до 1,8%, Russia 30 - на 7 б.п. до 2,9%, Russia 28 - на 5 б.п. до 4,53%. Спред двухлетних CDS в кривой России сократился на 9 б.п. до 90 б.п., трехлетних - на 9 б.п. до 120 б.п., пятилетних – на 16 б.п. до 163 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки опустились на 5 б.п. до 4,28%, в длинном - на 6 б.п. до 5,3%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой просели на 4 б.п. до 3,48%, в длинном - на 4 б.п. до 5,47%. Sberbank 21 прибавил 0,51%, его доходность уменьшилась на 7 б.п. до 4,72%; Alrosa 20 вырос на 1,53%, его доходность упала на 25 б.п. до 6,08%.

Внешние рынки

Инвесторы доплачивают Франции за право стать ее кредиторами

В понедельник Франция разместила казначейские векселя с погашением через 91, 168 и 350 дней, на общую сумму 6,8 млрд евро. Средневзвешенная стоимость заимствования по итогам всех трех аукционов вновь оказалась в зоне отрицательных значений, составив -0,01%, -0,01% и -0,006% соответственно. Ранее аналогичные результаты были зафиксированы по итогам первичного размещения краткосрочного долга Нидерландов. Отрицательная доходность по бондам стала обыденностью для инвесторов не так давно и свидетельствует о том, что они готовы доплачивать за уверенность в сохранении вложенных средств.

Несмотря на то, что в выходные удалось достичь определенного прогресса в ходе переговоров о выделении Греции очередного транша (ЕЦБ до конца августа расширит кредитование под залог греческих бумаг на 4 млрд евро, чтобы страна могла избежать дефолта по погашаемым 20 числа облигациям на сумму свыше 3,0 млрд евро), опасения инвесторов в отношении целостности еврозоны продолжают толкать их на не вполне рациональные действия (такие, как вложение средств под отрицательную доходность). Окончательное же решение о выделении Греции очередного транша финансовой помощи отложено до сентября, в результате чего волатильность на рынках в ближайшее время, по всей видимости, сохранится.

S&P 500 вырос по итогам торгов в понедельник на 0,23%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года понизилась на 1 б.п. до 0,23%, на сроке 5 лет - на 2 б.п. до 0,65%, на сроке 10 лет - на 1 б.п. до 1,55%.

Eustoxx 50 поднялся вчера на 1,13%, DAX – на 0,77%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года просела на 4 б.п. до -0,06%, на сроке 5 лет - на 5 б.п. до 0,38%, на сроке 10 лет – на 3 б.п. до 1,39%. Ставки по двухлетним испанским бумагам упали на 55 б.п. до 3,41%, португальским – на 109 б.п. до 6,75%, итальянским – на 14 б.п. до 2,96%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам расширился на 1 б.п. до 74 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,13% до 1,2403. Опасения в отношении ликвидности в Европе повысились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца увеличился на 1 б.п. до 30 б.п.

Денежный рынок

Банк России сокращает лимиты

В понедельник Банк России предложил кредитным организациям всего 160 млрд руб. (минимальный лимит с 11 июля) в рамках двух аукционов однодневного РЕПО. Совокупный объем заявок уже на утреннем аукционе заметно превысил установленный лимит и составил 253,3 млрд руб. Отметим, что банки “запросили” больше, чем требовалось для рефинансирования имевшейся на начало недели задолженности (210 млрд руб.) по данному типу инструментов. Объективных причин для увеличения спроса, на наш взгляд, не было, поскольку очередной налоговый период начнется только 15 августа, а интервенции ЦБ РФ на валютном рынке абсорбируют не более 2,3 млрд руб. Постепенное сокращение лимитов по операциям Банка России может привести к обострению ситуации с ликвидностью, поскольку сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ составляет всего 836 млрд руб., в то время как совокупный объем задолженности по РЕПО превышает 1,5 трлн руб.

В ответ на просьбу, озвученную на прошлой неделе заместителем главы Банка России Сергеем Швецовым, Федеральное казначейство расширило предложение средств на депозитном аукционе: банки могут привлечь сегодня до 75 млрд руб. на три месяца под минимальную ставку 6,7% (минимальная ставка по операциям трехмесячного РЕПО на аналогичный срок - 6,75%). Однако мы полагаем, что основную конкуренцию однодневному РЕПО может составить недельное РЕПО, а не операции Министерства финансов – хотя бы в силу скромных масштабов последних. Сегодня банкам предстоит рефинансировать почти 1,1 трлн руб. задолженности по недельному РЕПО. Поскольку планов по сворачиванию этого инструмента у ЦБ РФ не было, мы полагаем, что будет установлен достаточно высокий лимит для удовлетворения спроса в полном объеме (в течение последних нескольких недель объем предложения на недельных аукционах в среднем составил около 1,2 трлн руб.).

Стоимость заимствования в понедельник немного возросла. На утреннем аукционе РЕПО в ЦБ РФ средневзвешенная ставка составила 5,4% (+6 б.п. к уровню пятницы). При этом максимальная ставка, под которую кредитные организации были готовы занимать средства, поднялась до 6,25%, достигнув верхней границы таргетируемого ЦБ РФ эффективного коридора ставок МБК.

Курс рубля относительно доллара упал вчера на 1,11% до 31,61, относительно евро – на 0,87% до 39,21, относительно бивалютной корзины – на 1,05% до 35,03. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 15 б.п. до 10,85%. На сроке 3 месяца ставка NDF просела на 8 б.п. до 6,52%, на сроке 6 месяцев - на 6 б.п. до 6,55%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год понизились на 5 б.п. до 6,59%, на сроке 3 года - на 2 б.п. до 6,59%, на сроке 5 лет – на 2 б.п. до 6,74%.