МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

К длинным выходным в России на большинстве ключевых рынков обозначился аппетит к риску. В тоже время стоит отметить, что данные макростатистики выглядят скорее смешанными, но для большинства просевших по цене рисковых активов достаточно и того, что дальнейшего ухудшения ситуации не наблюдается.

Самые оперативные недельные данные по первичным обращениям за пособием по безработице, данные по розничным продажам от ICSC, последнее значение индекса потребительской уверенности от мичиганского университета не показывают продолжения заминки, обозначенной в конце марта - начале апреля, в экономике США. Данные по ВВП США за первый квартал, хотя и оказались хуже ожиданий, однако, рост составляющей, отвечающей за потребление, демонстрируют, что снижение госрасходов не смогло серьезно повлиять на действия потребителей в первом квартале. Самые большие опасения связаны с итоговыми значениям PMI, выходящими в начале месяца, т.к. предварительные данные (которые не столь популярны у инвесторов, однако, дают, на наш взгляд, хорошую оценку) разочаровали.

Снизившиеся по доходности облигации Казначейства США демонстрируют сохранение веры инвесторов в продолжение программы количественного смягчения, хотя то, что секвестр так и не привел к шоку в потреблении, сможет вновь сделать актуальным вопрос о том, когда же ФРС начнет сворачивать QE.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На прошлой неделе в пятницу мы выставили нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Вместе с тем, хотя мы и допускаем, что «аппетит к риску» останется в ближайшее время, обозначенный спрос на рисковые активы мы рассматриваем в большей степени как отскок. Добавим, что с позиции персональных сбережений соотношение рубля и доллара 50/50 выглядит, на наш взгляд, оптимально.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Утвержденный новый премьер-министр Италии Энрико Летта сдержал обещание, перед поддержавшим его Берлускони и заявил, что не будет вводить налог на недвижимость, запланированный еще предыдущим правительством Монти. При этом Летта также сказал, что собирается выполнять обязательство перед евровластями относительно бюджетного дефицита. Непонятно каким образом (кроме увеличения госдолга) Италия сможет компенсировать выпадающие и запланированные доходы. Рынки пока настроены оптимистично, но то, что госдолг Италии может составить 130% от ВВП в этом году все же означает наличие серьезных рисков.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На сегодняшнее утро ставки денежного рынка котируются на уровнях 6,2-6,7%%, мы полагаем, что некоторое снижение ставок, скорее всего, произойдет уже только после длинных майских выходных. Объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ составляет 1,13 трлн. рублей. В результате того, что в последние дни участились разговоры о том, что ситуация с ликвидностью резко ухудшается, мы провели некоторые расчеты.

На сегодняшнее утро общая задолженность банков по кредитам ЦБ РФ и Росказны составляет порядка 2,2 трлн. рублей в т.ч. 2,002 трлн. перед ЦБ РФ, из которых только 121 млрд. рублей – под залог нерыночных активов. Напомним, что в декабре 2012 (пик дефицита ликвидности) задолженность банков перед ЦБ РФ по кредитам под залог нерыночных активов достигала 900 млрд. рублей. Таким образом, банки вполне удовлетворяют свои потребности в ликвидности при помощи традиционных инструментов РЕПО и задел по кредитованию под нерыночные активы, который составляет как минимум 800 млрд. рублей даже не начинал использоваться. В данной ситуации говорить о серьезном и существенном, а тем более угрожающем нарастании дефицита ликвидности на денежном рынке не совсем неверно.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ, похоже, продолжает ожидать снижения ставок ЦБ РФ на майском заседании, т.к. снижение доходности продолжается. Однако, последний опрос ведущих аналитиков, проведенный Reuters, показал, что консенсус – прогноз по ставке ЦБ РФ на май – без изменений. Мы тоже полагаем, что учитывая данные по инфляции за апрель, которые уже превысили прошлогодние, вероятность фронтального снижения ставок ЦБ РФ в мае – невысока. Более вероятно, снижение ставок на длинном конце – аналогичное апрельскому. Майское заседание ЦБ РФ, скорее всего, состоится уже после длинных выходных.

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Индикатор деловой уверенности (EC Economic Sentiment), опубликованный 29 апреля и рассчитываемый Еврокомиссией, скорее подтверждает тезис о том, что экономика Еврозоны продолжает замедляться, при том, что она и так находится в рецессии.

Ниже на графике отражен ВВП Еврозоны на фоне индекса EC Economic Sentiment и PMI Composite. В то время как последние два индекса опубликованы уже за апрель, ВВП Еврозоны только за первый квартал будет опубликован 15 мая. Если смотреть на сглаженные по трем месяцам показатели (чтобы видеть средние уровни за квартал), то видно, что в первом квартале значения индексов увеличивались, однако в последний один-два месяца движение в сторону улучшения сошло на нет.

Таким образом, пока, судя по этим индикаторам, мы не видим шансов у Еврозоны выйти из рецессии в первом полугодии 2013 года. ВВП за первый квартал вероятно окажется вблизи текущего значения -0.9% YoY.