МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

На наш взгляд, на сегодняшний день удалось уменьшить влияние обоих сильных негативных драйверов, оказывавших в течение последнего месяца негативное влияние на рынки. В большей степени это можно сказать про ожидания выхода из QE и в меньшей – относительно ужесточения ситуации на денежном рынке Китая.

Вчерашние торги показали снижение доходности по облигациям Казначейства США, что, по всей видимости, было определено вербальными интервенциями со стороны высокопоставленных членов ФРС (Dudley, Powel), которые сочли нужным прокомментировать слова Председателя ФРС Б. Бернанке относительно выхода из QE. Среди самого важного было отмечено, что изменившиеся ожидания инвесторов касательно повышения ставки по федеральным фондам расходятся с позицией большинства членов FOMC. По словам Президента ФРБ Нью-Йорка участники рынка предполагают более раннее повышение ставки, нежели члены FOMC. Федеральный управляющий Powell уточнил, что реакция рынков оказалась чрезмерна. Также было уточнено, что приоритет имеет не обозначенное расписание по выходу из программы покупки облигаций, а соответствие выходящих данных ожиданиям FOMC.

Можно говорить об относительной стабилизации ситуации на денежном рынке Китая, однако, уровень ставок примерно в 2 раза превышает средний, наблюдавшийся в течение продолжительного времени. По мнению рейтинговых агентств высокие ставки могут привести к обострению проблемы плохих долгов. Вместе с ростом ставок денежного рынка наблюдается расхождение спрэдов между облигациями разного уровня, например, – между суверенными и высококачественными корпоративными заемщиками. Фактически можно говорить о сегментации денежного рынка Китая. Доступ к деньгам имеют крупные банки, ориентированные традиционно в первую очередь на крупные компании, в то время как небольшие финансовые организации испытывают большие сложности с привлечением финансирования. Ситуация на денежном рынке перестала выглядеть драматичной, однако, влияние на перспективы экономики оказывается скорее негативное.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Вчера мы поменяли рекомендации в сторону улучшения до нейтральных позиций по курсу доллар/рубль, по российским и американским акциям. Мы продолжаем ставить на продажу евро против доллара и рубля.

ДИНАМИКА РУБЛЯ И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РОССИЙСКУЮ ВАЛЮТУ

Ситуация на денежном рынке рынке Китая хотя и чуть улучшилась, но продолжает оставаться в напряженном состоянии. Текущий уровень ставок примерно в два раза выше среднего за последние два года.

Валюты развивающихся и «сырьевых» экономик не только стабилизировались в последнюю неделю, но предпринимают попытки укрепиться.