Rambler's Top100
 

Банк Санкт-Петербург: В отсутствие драйверов для смены направления ожидается сохранение умеренного негатива на рынке рублевого госдолга


[23.08.2013]  Банк Санкт-Петербург    pdf  Полная версия

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

После сильных распродаж вчерашнего утра, затронувших курс рубля и российские акции, участники торгов стали постепенно успокаиваться по мере приближения к середине дня. Рост европейских фондовых индексов еще до публикации позитивных европейских показателей PMI способствовал покупкам российских акций. А ближе к вечеру, курс доллар/рубль, ходивший утром выше 33.20, откатился до 33.03. Вечером и ночью позитивный настрой был поддержан ростом американских фондовых рынков. При этом нефть показала рост и поднялась выше $110 за баррель.

РЕКОМЕНДАЦИИ

За прошедший день наши рекомендации не изменились. Вчерашний отскок вполне может оказаться лишь передышкой в рамках продолжающегося тренда на ослабление рубля. Отметим, что, несмотря на произошедший откат от минимумов, рубль не вернулся к прежним уровням, оставаясь выше 33 рублей за доллар и 38 рублей за бивалютную корзину. Таким образом, ослабление продолжается. Мы осознаем высокую степень неопределенности в ближайшие несколько дней, поэтому на ближайшую неделю мы рекомендуем уйти от валютного риска не только в паре доллар/рубль, но и в паре евро/рубль с помощью хеджирования. На такой небольшой срок это не будет стоить дорого (около 4 копеек для пары доллар/рубль), вместе с тем позволит уберечься от возможных сильных провалов, которые могут произойти, например, в случае срабатывания стоп-сигналов у крупных институциональных инвесторов. Все рекомендации отражены.

СОБЫТИЯ

Особенно драматично падает в последний месяц бразильский реал (-16% с начала года). Министр финансов страны Гвидо Мантега еще в начале недели отмечал, что не видит в этом проблем. Тем не менее, вчера было объявлено об интервенциях в поддержку реала в объеме $60 млрд. до конца года.

Индексы PMI Еврозоны, опубликованные вчера днем, продолжают улучшаться. И промышленная, и «сервисная» компоненты индекса смогли закрепиться выше 50, что означает прирост в данных секторах. Эти цифры подразумевают относительно умеренный, но все же рост ВВП в третьем квартале (см. рисунок на стр. 4). Разбивки по разным странам нет, есть только данные по Франции и Германии, и тут мы видим гораздо больший разброс по сравнению с недавно опубликованными данными по ВВП стран Еврозоны. У Германии экономика выросла на 0,7%, а у Франции на 0,5%. Индексы PMI говорят о гораздо более сильном расхождении в августе. Композитный индекс Германии вырос с 52.1 до 53.4, в то время как PMI Франции снизился с 49.1 до 47.9.

Неделю назад мы удивлялись тому, что индекс настроений потребителей от Мичиганского университета (предварительный, за август) упал до 4 месячного минимума несмотря на то, что условия в целом улучшаются (рост недвижимости, снижение цен на топливо, улучшение занятости). Возможным объяснением является рост ставок по ипотеке: 15-летняя ставка уже составляет 3.6% (в начале года – 2.8%). Указанный индекс является весьма авторитетным, в частности, ему придают значения участники FOMC (судя по последним протоколам).

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера министр финансов РФ Антон Силуанов объявил о том, что Минфин планирует до конца года пробрести валюту для наполнения Резервного фонда лишь на 40-50 млрд. рублей в связи с тяжелым исполнением плана по доходам бюджета. Силуанов отметил, что бюджет может недополучить до 1 трлн. рублей доходов за счет снижения таможенных платежей, НДС и недополучения доходов от приватизации. В результате чего механизм рыночной покупки валюты для Резервного фонда, скорее всего, будет лишь протестирован, а не запущен на полную мощность, как это планировалось ранее. Таким образом, опасения участников о дополнительном давлении на рубль в результате покупки Минфином валюты на внутреннем рынке в этом году не находят фактического подтверждения.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка держатся ниже 6%, так, вчера ставка RUONIA сложилась на уровне 5,88% на фоне того, что ЦБ РФ не ограничивает рынок в ликвидности. На вчерашнем однодневном аукционе банки взяли 178 млрд. рублей против лимита в 200 млрд. рублей.

Отметим, также, что Центробанк продолжает интервенции на валютном рынке. Так, например, 21 августа ЦБ РФ продал около 400 млн. долл., выручив 13,2 млрд. рублей. Таким образом, с начала месяца регулятор провел интервенции в совокупном объеме 4,1 млрд. долл. Пока рынок не ощущает это столь сильно, благодаря предоставлению значительных объемов ликвидности ЦБ РФ, однако такая ситуация должна сказаться на ставках позже. Например, в июле рост ставок произошел с 25 июля, когда уплачивался НДПИ и акцизы. В августе НДПИ и акцизы будут уплачиваться в понедельник 26 августа.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходности по ОФЗ вчера вновь показали рост, и по нашей оценке, факторов для отскока доходностей вниз пока не наблюдается. Однако, стоит отметить, что негативное движение по US Treasuries приостановилось, после скачка, вызванного публикацией стенограммы последнего заседания ФРС в эту среду. Для российского рынка это будет означать отсутствие выраженного негатива. В отсутствие драйверов для смены направления ожидаем сохранения умеренного негатива на рынке.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов