ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовые индексы США завершили вчерашний день небольшим снижением. Индекс S&P500 закрылся на отметке 1725 пункта, потеряв 0,2%. Между тем на российских финансовых рынках вчера преобладало позитивное настроение. Индекс РТС вырос на 2.0%, закрывшись на уровне 1318. Цена на нефть марки Brent подросла за сутки на 0,4% до $106,3.

Российская валюта за вчерашний день укрепилась на 0,5%, курс при закрытии составил 34,92 рублей за доллар. Доходность американских государственных 10-летних облигаций выросла на 4 б.п. до 2,67%.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Вчера было опубликовано сразу несколько важных статистических данных. Данные о занятости в США от агентства ADP, которые предваряют официальную статистику и неплохо коррелируют с нею, показали прирост новых рабочих мест на 175 тысяч. Хотя цифра оказалась чуть хуже ожиданий, нельзя сказать, что это плохие данные (как, например, в декабре, когда официальная статистика показала прирост новых рабочих мест только на 74 тысячи). В случае публикации очень плохих данных Nonfarm Payrolls в пятницу, внешний негатив может отразиться и на российских фондовом и валютном рынках. Вместе с тем пока ожидания достаточно умеренные (+183 тысячи по опросам Bloomberg).

Кроме этого были опубликованы данные по индексу ISM Non-Manufacturing и его аналоги для Еврозоны – PMI Services. Итоговая картина по индексам деловой активности в непроизводственной сфере приведена на графике ниже. По сравнению с ситуацией месяцем ранее деловая уверенность в этих секторах экономики в США и Еврозоне улучшилась. При этом в Китае, судя по индексу PMI, продолжается замедление.

После трех недель практически беспрерывного падения вчерашний день стал вторым подряд днем, когда рубль по итогам торгов укрепился. Сегодня с утра российская валюта продолжает подрастать. Между тем схожие настроения царят и на валютных рынках других стран, сравнимых с Россией.

Коридор бивалютной корзины вчера впервые с начала года не был повышен, сейчас он составляет 34,40 - 41,40. Вчерашние интервенции ЦБ составили $400 млн. В настоящий момент российская валюта (40,20 по «корзине») находится чуть ниже границы, ниже которой ЦБ продает по $200 млн. в день, выше которой – по $400 млн. в день.

Решение Минфина не пополнять пока суверенные фонды, покупая валюту на открытом рынке, в ближайшее время будет играть в пользу российской валюты. Вместе с тем ближе к апрелю, если Минфин все-таки начнет проводить свои покупки валюты, это может стать негативным фактором.

Напомним, что в планы Министерства входит пополнение суверенных фондов на 200 млрд. рублей до конца марта. Но, по словам замминистра финансов Алексея Моисеева, если Минфин сейчас начнет продавать рубли на рынке, он помешает действиям Центрального Банка. Центральный Банк в последнее время активно проводит интервенции на валютном рынке с целью сгладить волатильность, в соответствии с действующей курсовой политикой. Минфин не отказывается совсем от идеи выхода на валютный рынок, тем не менее, он может купить валюту для суверенных фондов и по старой схеме у Центрального Банка.

Из факторов в пользу рубля стоит отметить то, что в первом квартале счет текущих операций сезонно наиболее сильный. Иными словами приток валюты в страну в первом квартале обычно бывает наибольшим.

Приближение Олимпиады также должно помогать российской валюте. Поскольку гости будут предъявлять дополнительный спрос на российскую валюту. Олимпийские игры также могут придать определенный импульс для инвестиций в страну.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы полагаем, что сейчас фаза снижения рубля, которая длилась весь январь, может смениться фазой его укрепления. В конце февраля курс доллар/рубль может достичь уровня 33,50. Вместе с тем, наш более долгосрочный взгляд на рубль остается негативным, и мы ждем, что по итогам 2014 года курс рубля все равно снизится, по крайней мере, до 35,5.

Мы сохраняем наш прогноз по рублю на конец марта на уровне 33,55. Основной причиной этого может стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня произошло падение объема ликвидности в системе с 1,2 трлн. рублей до 958,7 млрд. рублей. Причина этого в снижении недельного объема РЕПО с ЦБ, которое на этой неделе сократилось на 349 млрд. рублей благодаря отмене однодневных аукционов с 1 февраля, а также сокращению лимитов по недельному РЕПО. Таким образом, возможно ЦБ РФ в условиях отсутствия возможности повышения ставок по своим операциям из-за весьма хрупкого экономического роста в стране, вынужден несколько зажать ликвидность для того, чтобы ограничить возможности российских участников оказывать давление на рубль за счет средств, взятых у ЦБ РФ.

Со вчерашнего вечера ставки денежного рынка упали до уровней порядка 5,5%. Мы полагаем, что это краткосрочное явление, на следующей неделе на наш взгляд ставки вырастут до уровней не ниже 5,8-5,9%%. На этой неделе не ожидается сколь-либо существенных оттоков денежных средств с рынка.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов доходности основных выпусков ОФЗ показали существенный отскок вниз по доходности на фоне стабилизации внешних рынков, а также позитивной динамики курса российского рубля. По нашей оценке, в настоящее время кривая ОФЗ сохраняет перепроданность и при условии сохранения позитивного фона (а именно этого мы ожидаем), доходности покажут снижение в перспективе ближайших 1-1,5 недель. Тем не менее, стоит отметить, что на этой неделе сохраняется высокая вероятность продолжения волатильности на внешних рынках, т.к. завтра будут опубликованы ключевые данные по рынку труда США.

Вчера вышли данные по потребительской инфляции, которая показала существенное замедление в январе. Индекс за месяц составил 0,6% против 1% в январе 2013 года, таким образом, проведенное Правительством замораживание тарифов действительно выразилось в значимом замедлении инфляции. По итогам января годовой темп роста цен составил 6,1%.