ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американский фондовый рынок вчера был закрыт из-за празднования дня Мартина Лютера Кинга. Российские акции практически остались на прежнем уровне - индекс РТС снизился на 0.1% до отметки 1394 пункта. Стоимость нефти марки Brent также значимо не изменилась – снижение составило всего 0,1% до $106,4. Снижение курса российской валюты продолжилось. За день рубль потерял еще 0,9%, закрывшись по курсу 33,77. Таким образом, курс рубля опустился до уровня, наблюдавшегося последний раз в 2009 году.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

РУБЛЬ. Курс российской валюты вчера продолжил оставаться под сильным давлением. Причем вчерашнее снижения рубля против доллара было наиболее сильным по сравнению с сопоставимыми валютами. Таким образом, снижение рубля в данный период времени, скорее всего, продолжается под действием локальных внутрироссийских факторов, нежели изменениями глобальных потоков ликвидности.

Из факторов против рубля в настоящий момент, возможно, продолжает действовать необходимость Минфина конвертировать до 1 февраля рубли в валюту для зачисления в Резервный фонд. Вместе с тем в феврале давление на рубль, по-видимому, ослабнет. Кроме этого, недавняя новость об отказе ЦБ РФ от проведения целевых интервенций также в настоящий момент продолжает действовать против рубля.

Вместе с тем из факторов в пользу укрепления рубля стоит отметить приближение Олимпиады, гости которой будут предъявлять дополнительный спрос на российскую валюту.

«Бивалютная корзина» (сейчас 39.25) сейчас вплотную подобралась к тому уровню (39.30), выше которой ЦБ будет проводить интервенции в поддержку рубля уже в объеме $400 млн. в день, что окажет дополнительную поддержку рубля. В тоже время, по действующим правилам ЦБ может сдвигать эту границу раз в два дня на пять копеек.

Платежный баланс. В конце прошлой недели ЦБ опубликовал оценку платежного баланса за четвертый квартал 2013 года. В целом данные оказались неутешительными, ослабление рубля в последние месяцы прошлого года является их отражением. В частности, сальдо счета текущих операций составило $4,7 млрд., в то время как по финансовому счету из страны «утекло» $14,8. Разница счета текущих операций и финансового счета (фактически определяет спрос на конверсии рублей в валюту) составила минус $10,1 млрд.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы полагаем, что в ближайшие десять дней рубль может остаться возле текущих уровней, но в феврале (хотя это может произойти и раньше) начнет укрепляться. Мы полагаем, что в конце февраля курс доллар/рубль может достичь уровня в 33,30. Вместе с тем, наш более долгосрочный взгляд на рубль остается негативным, и мы ждем, что по итогам 2014 года курс рубля все равно снизится, по крайней мере, на 6-7% (примерно до 34,5).

Мы пока сохраняем наш прогноз по рублю на конец марта на уровне 33,55. Основными причинами этого могут стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

После того, как стало ясно, что от идеи накачки экономики деньгами через бюджет и снижение регулируемых ставок было решено отказаться, появились идеи от МинЭко по поводу возможного плана дальнейших действий. Основные пункты новой программы министерства в целом перекликаются с программой, принятой не так давно в Китае. С точки зрения стимулирования роста в проекте МинЭко предлагается кредитовать малые и средние предприятия из средств Резервного фонда, ввести для таких предприятий стимулирующие налоговые и регулятивные меры (запреты проверок). Также, значительное внимание уделяется мерам повышения эффективности государственных монополий. Таким образом, основные тренды данной программы – снижение рыночной силы государственных монополий, стимулирование частного предпринимательства, повышение эффективности институтов.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Объем ликвидности в системе на сегодняшнее утро снизился на 65 млрд. рублей ко вчерашнему уровню. Фактически добавочная ликвидность начала января в этом году уже рассосалась. На фоне вчерашней уплаты НДС ставки денежного рынка переместились ближе к уровню в 6%. Мы ожидаем, что денежные ставки останутся в коридоре 5,75 – 6,25%%. Следующая выплата по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) состоится 27 января, оценочный объем выплаты – 220 млрд. рублей.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов доходности основных выпусков ОФЗ умеренно подросли. Внешний фон для рынка был относительно нейтральным, т.к. американский рынок был закрыт из-за праздника, а ликвидность на развивающихся рынках была пониженной. В такой ситуации бал правило продолжение девальвации рубля и нехватка ликвидности на денежном рынке.

КАЛЕНДАРЬ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТАТИСТИКИ

Данные о потребительских ценах в США показали, что инфляция остается на достаточно комфортном для регулятора уровне и пока не оказывает существенного давления. Годовой рост цен без учета продовольствия и топлива (CPI Core) остался на прежнем уровне 1,7%. Полная инфляция (включая цены на продукты и электроэнергию) выросла на 0.3% или на 1.5% в годовом выражении. На наш взгляд пока такие данные не оказывают существенного влияния на действующий курс ФРС в отношении сокращения программы QE. Кроме того, регулятор в большей степени принимает во внимание другой показатель потребительских цен, PCE Core, который в конце ноября составлял всего 1,1% год к году.

Рост совокупных розничных продаж в США за декабрь составил 0.2%, что лучше ожиданий, хотя и не выглядит выдающимся результатом. Вместе с тем без учета автомобилей продажи выросли на весьма существенные 0.7%, что говорит, что население США продолжает чувствовать себя достаточно уверенно. Продажи машин действительно снизились в декабре на 1,8% относительно ноября. В то же время этот спад произошел относительно максимальных с докризисных времен продаж в ноябре.