Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки восстановят позитивный настрой на фоне снижения опасений за вторую по величине экономику мира.

Народный банк Китая направил 120 млрд юаней для помощи испытывающим затруднения с ликвидностью банкам, что смягчило опасения о сворачивании кредитной активности и, как следствие, о торможении роста экономики. Накануне ключевая ставка, ставка семидневного РЕПО на бирже в Шанхае, превысила 6%-ный рубеж, что выше типичного коридора в 4-5%. В утренние часы вторника основной индикатор состояния денежного рынка опустился до уровня в 5,53%. Это позволило фондовому индексу Шанхайской биржи отжаться от шестимесячного минимума, что распространилось в целом на азиатские площадки. На этом фоне фьючерс на S&P 500 (+0,41%) после празднования Дня Мартина Лютера Кинга ударился в рост.

Сегодня после непродолжительный паузы сезон корпоративных отчетов будет продолжен. Свои квартальные результаты представят Halliburton, Johnson & Johnson, Verizon Communications. Макроэкономических релизов, кроме публикации индекса деловых ожиданий от института ZEW по еврозоне в 14:00 МСК, не ожидается. В 18:30 МСК МВФ представит уточненный прогноз по мировой экономике, который, вполне возможно, не станет серьезным поводом для пересмотра игроками открытых позиций.

В целом все классы активов из-за праздничного дня в США не продемонстрировали ярких движений. На валютном рынке американский доллар практически не изменился к конкурентам (DXY 81,215) и немного ослаб по отношению к евро (EUR/USD 1,3546). На долговом рынке США доходность UST-10 (2,84%) растет на 2 б. п. к закрытию предыдущего дня. Рынок энергоносителей остался равнодушным к новостям вокруг Ирана о претворении в жизнь достигнутых договоренностей.

Российская экономика

Ставки денежного рынка заметно выросли на фоне уплаты налогов. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n повысилась на 39 б. п. до 6,45%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям увеличилась на 11 б. п. до 6,21%.

Старт недели ознаменовался уплатой в бюджет НДС. Для смягчения ужесточения условий заимствований Банк России увеличил объем выделяемых через однодневный аукцион РЕПО средств с 90 млрд руб. до 250 млрд руб. Тем не менее, объем поданных банками заявок вновь оказался выше – 341,9 млрд руб. против 221,4 млрд руб. в пятницу. Трехмесячный аукцион РЕПО, на котором планировалось распределить 50 млрд руб., был признан несостоявшимся. Куда дешевле (минимальная ставка – 5,7% годовых), но на меньший срок, 14 дней, банки смогут занять сегодня до 70 млрд руб., если примут участие в депозитном аукционе Казначейства. Процентные ставки денежного рынка сегодня могут отойти вниз, но в целом держать курс по направлению к верхней границе процентного коридора ЦБ (6,5%). Следующее испытание – уплата НДПИ и акцизов – намечено на следующий понедельник, 27 января.

Уплата НДС не оказала сколь-нибудь значимой поддержки рублю. Потери по отношению к бивалютной корзине по итогам дня составили 24 коп., а сама серия ослабления, по сути, достигла 6 торговых дней. В определенной степени это дань глобальным процессам – валюты развивающихся стран сигнализируют о развороте потоков капитала в контексте начатого сворачивания ФРС программы QE3. Дополнительным толчком же для продавцов рубля в понедельник могли выступить комментарии первого зампреда ЦБ Ксении Юдаевой. В интервью Wall Street Journal она отметила, что согласно проведенным стресс- тестам, банки не испытают проблем при девальвации рубля на 25-30%. Несмотря на то, что по словам г-жи Юдаевой регулятор не рассчитывает на такие флуктуации, сам факт рассмотрения такого сценария наоборот говорит участникам о том, что ЦБ допускает такое развитие ситуации. Столь заметное движения рубля согласуется с нашим сценарием «Рубль: впереди аттестат зрелости».

В понедельник стало известно о том, что Банк России в пятый раз в январе повысил коридор бивалютной корзины на 5 коп вверх до 33,3-40,3 руб. Предел, при преодолении которого объем нецелевых интервенций будет увеличен с нынешних $200 млн до $400 млн, находится на уровне в 39,35 руб. Стоимость бивалютной корзины на закрытии дня составила 39,18 руб.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник покажут нейтральную динамику на фоне небольшого роста доходности US Treasuries при относительно спокойном внешнем фоне в отсутствие важных макроэкономических данных.

Доходность основных российских выпусков в понедельник почти не изменилась на фоне отсутствия торгов на американском долговом рынке. Во вторник утром доходность UST-10 показывает рост на 3 б. п. до уровня 2,85%.

По ходу торгов вторника мы не ожидаем повышенной волатильности в связи с отсутствием значимой статистики из США. Торги будут проходить в спокойном ключе, сохраняя боковую динамику последних дней.

На первичном рынке активность продолжает расти – после пятничных сообщений ЛУКОЙЛа о возможности размещения евробондов в марте, в понедельник СМИ сообщили о том, что банк «Дельта Кредит» 23 января начнет роуд-шоу рублевых еврооблигаций. Помимо этого, «Газпромбанк» продолжает роуд-шоу евробондов в юанях. Также напомним, что о намерении разместить в феврале еврооблигации заявлял ранее «Газпром».

Комментарии по эмитентам

Специализирующийся на ипотечном бизнесе банк «Дельта Кредит», занимающий 60-е место по активам в РФ, в четверг, 23 января, начнет роуд-шоу рублевых еврооблигаций в России и США. Последние два года банк на 100% принадлежит «Росбанку» (-/Baa3/BBB+), 82% которого, в свою очередь, принадлежат группе Societe Generale (A/A2/A).

На рынке рублевых облигаций локальные выпуски «Дельта Кредита» торгуются с премией прядка 20-30 б. п. к рублевым облигациям банка РСХБ. Подобный размер премии рублевого евробонда «Дельта Кредита» к рублевым еврооблигациям РСХБ представляется нам справедливым.

С учетом премии за размещение и уровней, на которых на сегодняшний день торгуются рублевые евробонды РСХБ, мы ожидаем выхода «Дельта Кредита» с 3-летним рублевым займом под ставку 9,4-9,6% годовых. Объем выпуска, на наш взгляд, может составить 10-15 млрд руб.