Пульс рынка

Европейские заемщики не платят по коммерческой ипотеке? Выходной на американских рынках по случаю празднования Дня Мартина Лютера Кинга обусловил низкую активность на остальных площадках. Некоторую поддержку азиатским рынкам оказало вливание ликвидности от ЦБ Китая на денежный рынок (где o/n ставки вчера до этого подскочили до 6,59% годовых). Наше внимание привлекли данные агентства Moody's, свидетельствующие о неплатежах по ипотеке под коммерческую недвижимость в Европе: в конце прошлого года ~80% заемщиков по CMBS (номинал к погашению 2,3 млрд евро) не смогли полностью погасить "тело" долга.

В декабре банки РФ сократили корпоративное кредитование. Вчера ЦБ РФ опубликовал сокращенную статистику по развитию банковской системы в декабре 2013 г., согласно которой объем корпоративных кредитов сократился на 0,7% м./м. (на 159 млрд руб.). Отметим, что в целом снижение кредитной активности в конце года не является типичным: так, в декабре 2012 г. и 2011 г. прирост составлял 0,75% (148 млрд руб.) и 1,47% (257 млрд руб.), соответственно. Такая необычная динамика, по нашему мнению, может быть связана с ухудшением качества кредитов корпоративным заемщикам и произведенными списаниями (что, скорее всего, и привело к уменьшению просрочки с 4,36% до 4,2%). В то же время розничные портфели продолжили расти (+1,9% м./м.), хотя и отстали от динамики декабря 2012 г. (+2,29%). В итоге за 2013 г. темп розничного кредитования замедлился до 28,6% г./г. (с 39,4% г./г. в 2012 г.). В декабре кредитование потребовало лишь 27 млрд руб., что с лихвой было покрыто традиционно высоким (в последние дни декабря) притоком депозитов физлиц (+700 млрд руб.), а также корпоративных клиентов (по нашим оценкам, +227 млрд руб. без учета средств Казначейства).

Москва сможет размещать евробонды. По решению правительства РФ, для возможности выхода на внешний долговой рынок субъект РФ должен иметь международный рейтинг (как минимум от 2 агентств) на суверенном уровне. По оценкам Минфина, сейчас лишь г. Москва (BBB/Baa1/BBB) удовлетворяет всем требованиям (в т.ч. по ограничению на размер трансфертов из федерального бюджета) и может размещать евробонды для финансирования дефицита бюджета. При этом, по нашему мнению, сейчас город мог бы привлечь рубли с более низкой доходностью на локальном рынке (рублевые евробонды имеют премию к локальным облигациям). Если дефицит в 2013 г. (205,5 млрд руб.) был профинансирован средствами от продажи акций (в частности, была продана доля в МОЭК), а также остатками средств бюджета (77 млрд руб.), то в 2014 г. планируемый дефицит (147,8 млрд руб.) предполагается покрыть в основном за счет заемных средств (89 млрд руб.). Завтра состоится встреча с участниками рынка облигаций в связи с принятием 18 декабря 2013 г. закона «О бюджете г. Москвы на 2014 г. и плановый период 2015 и 2016 гг.».

Дефицит федерального бюджета в 2013 г. - 310,5 млрд руб., или 0,5% ВВП. Фактические параметры доходов и расходов оказались близки к последним оценкам Минфина. Доходы ожидаемо несколько превысили скорректированный план (13,02 трлн руб.,100,9%), а расходы - практически с ним совпали (13,33 трлн руб., 99,6%). Важно, что от более высокой фактической цены на нефть (почти 108 против первоначально заложенной 97 долл./барр.) бюджет получил 608 млрд руб., которых хватило для компенсации 454 млрд руб. "выпадающих" ненефтегазовых доходов. Примечательно и то, что расходная часть бюджета была исполнена в полном объеме (в прошлые годы обычно ~200 млрд руб. от плана оставалось неизрасходованными). Более равномерное расходование бюджетных средств в 2013 г. было отмечено не только на федеральном, но и на консолидированном уровне, что оставляет надежду на меньшую волатильность бюджетных потоков в течение этого года. Новые данные по дефициту подтверждают наше предположение, что на конец года Казначейство располагало объемом свободных средств порядка 300 млрд руб. (из них 180 млрд руб. уже размещены на депозитах банков). Это согласуется с оценкой А. Силуанова суммы трансферта в Резервный фонд (200 млрд руб.). Смещение срока трансферта в сравнении с прошлым годом (до 1 апреля 2014 г. против 1 февраля 2013 г.) увеличивает возможности Казначейства по дальнейшему размещению средств на депозиты банков, в т.ч. и по мере накопления на бюджетных счетах профицита ближайших месяцев.