ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За последнюю неделю рубль незначительно отошел от своих минимумов, российский фондовый индекс РТС вырос на 4.6%, нефть продолжает оставаться возле отметки $116 за баррель. Доходность 10-летних UST выросла на 15 пунктов до 2.93%, при этом в пятницу 6 сентября ходила даже выше 3.0%, но в итоге снизилась на данных по безработице.

МАКРОСТАТИСТИКА

Неделя была богата публикациями различной макроэкономической статистики. Одни из самых важных – официальные данные по рынку труда США оказались действительно разочаровывающими. Несмотря на то, что показатель безработицы снизился с 7.4%, до 7.3%, участники рынка больше доверяют показателю числа новых рабочих мест вне с/х сектора, который в августе оказался на уровне 169 тысяч, что хуже ожиданий (180 тысяч). При этом данные за предыдущие два месяца сильно пересмотрели вниз (-74 тысячи) таким образом, в июле прирост рабочих мест составил только 104 тысячи. Такие данные, конечно, несколько уменьшают уверенность, что сокращение количественного смягчения начнется уже в сентябре. При этом данные по рынку труда от агентства ADP (были опубликованы двумя днями ранее официальной статистики) не оказались столь плохими. Данные показали прирост новых рабочих мест на 176 тысяч. Это чуть хуже ожиданий (ожидалось 180 тысяч), в то же время официальные данные за прошлый июль показали прирост только на 162 тысячи. Таким образом, в приросте рабочей силы по оценке ADP каких-либо прорывов не видно, но и плохими их назвать нельзя. При этом на графиках видно, что данные от ADP менее волатильны по сравнению с официальной статистикой. Показатель общей безработицы в США показал снижение до 7,3%, однако если взглянуть на структуру показателя, то можно отметить, что снижение произошло за счет выбытия населения из состава экономически активного (уменьшение знаменателя), при этом уровень экономической активности трудоспособного населения Participation Rate находится на минимальных уровнях за 35 лет (63,2%).

Практически вся остальная статистика, выходящая в США, была неплохой. Мы уже писали, что в июле увидели продолжение ускорения роста в промышленности США – индикатор ISM Manufacturing второй месяц подряд оказался высоким – 55.7, после 55.4 в июле, таким образом, это был не разовый всплеск. Ситуация с сектором услуг, по оценке ISM, оказалась такой, что в августе мы увидели максимальное ускорение за последние семь лет – индекс вырос до 58.6 против 56.0 в июле. Кроме того, нельзя не отметить продолжающийся устойчивый рост количества продаваемых автомобилей в США, это означает, что потребители чувствуют себя лучше, и, в частности, это свидетельстве в пользу того, что розничные продажи в августе будут скорее хорошими. Графики показателей можно посмотреть на стр. 6.

Данные по Еврозоне на прошедшей неделе были смешанными. С одной стороны индикаторы PMI для Еврозоны выбрались выше отметки «50», означая переход из фазы снижения экономики к фазе роста. При этом опубликованные на неделе данные по промышленному производству в Германии оказались разочаровывающими и показали снижение на 1,7%. Это настраивает нас на то, что данные по промышленности Еврозоны в целом, выходящие на этой неделе, также могут оказаться не слишком радужными. Кроме того, заседание ЕЦБ, прошедшее на прошлой неделе показало, что и регулятор пока не замечает существенных улучшений в экономике и предпочитает оставить ставки неизменными на длительный период. А исходя из тона комментария, рынки сделали вывод о том, что в текущей ситуации более вероятным является снижение ставок в Европе, нежели их повышение.

В Китае следует отметить публикацию хороших данных по торговому балансу, которые продемонстрировали снижение импорта и прирост экспорта с годовым темпом 7,2% против ожидавшихся 5,5% и 5,1% в июле. В результате торговый баланс за месяц вырос до 28,5 млрд. долл. Позитивно и то, что инфляция в Китае остается на уровне 2.6% год к году, ниже целевого уровня в 3.5%.

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

С точки зрения рыночных драйверов можно отметить обозначившееся расхождение – рубль смог укрепиться, хотя доходности по американским госбумагам (в частности UST-10y) обновили максимум по доходности. До этого рубль слаб вместе с ростом доходности по UST.

Мы отмечаем, что во второй половине августа – начале сентября валюты, сопоставимые с рублем, перестали ходить общим строем, что возможно подтверждает снижение градуса опасений относительно выхода ФРС США из QE. А как мы уже отмечали ранее, есть сомнения относительно того, насколько губительным в результате для мировой экономики окажется свертывание программы покупки облигаций.

Новый скачок роста доходности UST рубль с «коллегами» по большому счету проигнорировали, не подтвердив наших опасений. Мы предполагаем, что во многом в курсы валют развивающихся и экспортно-ориентированных стран уже заложены значительные риски, которые судя по последним данным статистики из Европы, Китая и США вполне могут не реализоваться.

С точки зрения внутренних для России факторов – в сентябре платежный баланс России сезонно улучшается относительно августа (рубль может укрепиться), однако, в этом году динамика оттока капитала (оценка за июль показала высокий отток капитала) может не позволить повторить 2012 г.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На ближайший месяц мы сохраняем нейтральные рекомендации по ключевым активам. Сохранение нейтральных рекомендаций по курсу рубля объясняется тем, что мы допускаем, что платежный баланс России в сентябре может вернуться в положительную область за счет улучшения ситуации с торговым балансом. Мы думаем, что могут произойти значительные колебания в частности по курсу рубля.