Регулируемые процентные ставки

Ставки ЦБ РФ

Сегодняшний обзор будет посвящен инфляции и основные риски в текущий момент времени. Отметим, что в настоящий момент среди основных играющих факторов можно выделить следующие: фактор повышения тарифов в июле (практически реализовался), фактор девальвации рубля, фактор возможного влияния засухи.

Для начала – несколько фактов, в соответствии с последними данными ГКС, инфляция за период с 1 по 23 июля составила 1,2%, по оценкам МЭР за полный месяц рост цен может составить 1,2 - 1,4%%. В случае, если рост цен в июле составит 1,4%, годовой темп по итогам 7 месяцев выйдет на уровень 5,75%. В случае, если за август прирост цен будет нулевым, а далее – вернется к темпам первой половины годы, достижение уровня в 6,5% по итогам полного года все еще возможно.

Если вернуться к фактору засухи, который сейчас начал активно обсуждаться. Отметим, что по имеющимся данным, в этом году в учетом засухи планируемый сбор зерновых составляет 89 млн. тонн. В засушливом 2010 году, валовый сбор зерновых составил 61 млн. тонн. Напомним, что тогда Правительство ввело эмбарго на экспорт зерна с 15 августа 2010 года. В 2010 году урожай оказал значительное влияние на цены, однако в этом году влияние засухи на валовый урожай пока что значительно скромнее, по крайней мере, по имеющимся оценкам. Напомним, что внутренняя потребность в зерне в нашей стране составляет примерно 75 млн. тонн, таким образом, урожай этого года в случае его соответствия прогнозу не потребует введения экспортного запрета.

Таким образом, на наш взгляд, пока что рано паниковать, мировой рост цен на зерно имеет место, однако окажет ли он существенное влияние на уровень инфляции? По мнению экспертов Capital Economics необходимо рассматривать не абсолютный уровень цен на продовольствие, а темп годового прироста. По их оценкам, в настоящее время прирост индекса GSCI г/г составляет окло 19% против пиковых приростов в 80% г/г в 2008 и 2011 годах.

Кроме того, учитывая, что нас показатель инфляции интересует в первую очередь с точки зрения его влияния на политику ЦБ РФ в области ставок, стоит отметить, что повышение уровня ставок, как способ борьбы с продовольственным шоком – не выглядит блестящей идеей. Мы полагаем, что политика регулятора в большей степени будет опираться на самочувствие экономики, которое как мы уже отмечали в текущий момент не безупречно. В связи с этим, ожидаем сохранения уровня ставок до конца лета, осенью по-прежнему считаем возможным одно снижение на 0,25 п.п.

Рыночные процентные ставки

Ставки межбанковского рынка

Задолженность банков перед Минфином и ЦБ достигла рекордных уровней в 2,3 трлн. рублей. В таблице ниже видно, что в предыдущие налоговые пики такой уровень задолженности не достигался. ЦБ предлагает рынку объем ликвидности, необходимый для стабилизации ситуации на денежном рынке. В связи с этим мы полагаем, что в ближайшее время наиболее вероятна стабилизация ситуации на денежном рынке, ставки будут колебаться вблизи верхней границы диапазона ЦБ.