Ситуация на рынках

Падение в российских еврооблигациях вчера замедлилось, несмотря на слабую статистику по Европе и снижение рынков акций. Изменение в большинстве выпусков корпоративного и суверенного сектора не превышали 0,1%.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов упали. S&P500 уменьшился на 0,90%, Dow Jones снизился на 0,82%. Бразильский индекс Bovespa опустился на 0,75%.

Европейские индексы завершили предыдущий день снижением. FUTSEE 100 потерял 0,63%, DAX опустился на 0,45%, французский CAC 40 снизился на 0,87%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,41%; Brent подорожал на 0,15%. Сегодня Light Sweet торгуется по $87,96 (-0,61%); Brent стоит $102,98 (-0,43%). Спред между Brent и Light Sweet сузился до $15,02.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1583,75. Серебро снизилось до $26,95. Соотношение стоимости золота и серебра незначительно выросло до 58,77.

Ключевая статистика

ВВП Великобритании (12:30);

Продажи на первичном рынке жилья в США (18:00).

Новости и статистика

США

Очередная порция негативной статистики пришла вчера из США. Индекс производственной активности ФРБ Ричмонда упал на 16 пунктов с июньских -1 п. до -17 п. в июле. Таким низким показатель не был с середины 2009 года. Основными негативными факторами стали падение индекса новых производственных заказов с -7 п. до -25 п., а также снижение индекса занятости в производственном секторе.

Новости эмитентов

Рейтинговое агентство Moody’s повысило прогноз по рейтингу ОАО «Алроса» со стабильного на позитивный, оставив прежний рейтинг без изменений на уровне Ваа3. Повышение прогноза отражает ожидания агентства, что компании удастся до конца года, по крайней мере, частично избавиться от непрофильных газовых активов, а также – что благоприятная ценовая среда на рынке алмазов сохранится в течение ближайших 12–18 месяцев, несмотря на волатильность.

С нашей точки зрения новость не отразится на котировках евробондов Алросы, которые на наш взгляд сейчас несколько переоценены рынком. Ситуация вокруг продажи газовых активов остается крайне неопределенной, кроме того до конца года компании предстоит рефинансировать около $1,0 млрд. краткосрочного долга. Драйвером роста в котировках могут стать более конкретные сообщения о продаже непрофильных активов компании.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

В начале вчерашнего дня на рынке российских еврооблигаций преобладали активные продажи, рынок отыгрывал понижение прогноза по рейтингу ФРГ и Нидерландов агентством Moody’s. Однако к концу дня, несмотря на слабые данные по PMI в Германии и Франции, падение замедлилось.

Выпуск Россия-30 по итогам дня потерял около 0,2% и опустился до 122,5% от номинала. Падение в большинстве других суверенных бумагах не превышало 0,1%. Стоимость 5-летнего CDS на российский долг выросла еще на 5 б.п. и достигла 212 б.п.

В корпоративном секторе падение также замедлилось по сравнению с понедельником. Более того, некоторые выпуски смогли завершить день небольшим ростом. Так, Номос-банк-19 вырос на 0,3%, ТНК-ВР-20 прибавил 0,2%, а Новатэк-21 и ТНК-ВР-15 выросли на 0,1%.

Тем не менее, большинство «длинных» бумаг все же продолжили падение и завершили день хуже, чем рынок в среднем. В нефтегазовом секторе в аутсайдерах вновь были выпуски Лукойла, в частности Лукойл-20 потерял 0,4%, а Лукойл-19 снизился на 0,3%. Среди бумаг металлургических компаний 0,3% потеряли также выпуски Северсталь-17 и ТМК-18.А в банковском секторе наибольшее падение показали высоковолатильные Сбербанк-21, ВЭБ-20, а также Альфа-банк-17.

Изменение цен в большинстве других выпусков не превышало 0,1%.

С утра на рынке складывается нейтральный внешний фон: европейские рынки акций открылись небольшим ростом, нефть Brent теряет не более 0,2%, а выпуск Россия-30 снижается на 0,1%. Среди важных новостей отметим публикацию данных по ВВП Великобритании за 2 квартал (по прогнозам спад экономики составил 0,2%). Впрочем, наиболее существенная макростатистика выйдет в пятницу, когда будут опубликованы данные по ВВП США за 2 квартал. До этого момента, на рынках будет, вероятно, будет преобладать боковая динамика.

Первичный рынок

Сегодня стали известны параметры размещения бессрочных бондов ВТБ. Предварительный ориентир по доходности составляет 9,5-9,75%. Первый пут-опцион по займу предварительно установлен сроком через 10,5 лет. Подобный уровень доходности предполагает премию к кривой доходности ВТБ на уровне 330 б.п., что выглядит очень привлекательно для участия в займе.

Облигации зарубежных стран

Европа

Доходность испанских 10-летних облигаций приблизилась вчера к уровню 7,6% годовых. Кроме того, Испания вчера провела аукционы по размещению векселей сроком на 3 и 6 месяцев. Доходность по 3-месяным бумагам составила 2,43% годовых, а доходность 6-месячных – 3,69% годовых. Заметим, что спрос по сравнению с прошлыми аукционами увеличился. Так, коэффициенты bid-to-cover увеличились: с 2,60 до 2,94 по 3-месячным векселям, и с 2,82 до 3,02 – по 6-месячным векселям.

Несмотря на рост спроса, доходности приблизились к максимальным отметкам с ноября прошлого года. На этом фоне официальный представитель Испании призвал Италию и Францию к быстрому выполнению решений, принятых на последнем саммите ЕС.

Тем временем, разговоры о том, чтобы предоставить ESM банковскую гарантию возобновились. Так, член совета управляющих ЕЦБ Эвальд Новотны отметил сегодня, что он выступает за предоставление за предоставление стабилизационному механизму ЕС подобной лицензии. Это позволит ESM получать кредиты от ЕЦБ, что может временно решить проблему нехватки финансирования в случае, если Испания обратится за помощью.

Торговые идеи на рынке евробондов

Не рекомендуем на этой неделе покупать «длинные» бумаги в связи с сильно выросшей волатильностью и вероятным падением рынков в ближайшие дни.

Среди «коротких» бумаг мы по-прежнему рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее чем через год, торгуется с доходностью 8,3% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.