ПЕРСПЕКТИВЫ ДЕНЕЖНОГО И ДОЛГОВОГО РЫНКА

ВАЖНОЕ за неделю:

В 2013 году темпы роста экономики замедлятся, проблемы с капиталом банков могут обостриться, ЦБ приступит к снижению ставок и увеличит сроки кредитования

В соответствии с опубликованным сегодня опросом Reuters, среднерыночные ожидания экономического роста в 2013 году составляют 3,2%, против ожидающегося в этом году прироста в 3,6% ВВП. Замедление экономического роста будет связано с замораживанием роста расходов бюджета, а также со снижением темпов прироста банковского кредитования, которое началось уже в этом году. Так, темпы прироста кредитования российских компаний российскими банками в 2012 году уже снизились вдвое, к 1 декабря составив 13,5%, тогда как прирост по розничному кредитованию взлетел до уровня выше 40%. В результате столь бурного роста средний уровень достаточности капитала банков упал на первое ноября до 13,2%.

Таким образом, банки в этом году наращивали кредитование быстрее, чем могли себе позволить, исходя из размера капитала. В 2013 требования к капиталу только ужесточатся, в связи с вступлением в силу новых базельских норм. В рамках Базеля 3 многим банкам придется увеличивать капитал первого уровня. Кроме того, ЦБ неоднократно обещал повысить требования по необеспеченным потребительским кредитам, что затормозит рост розничного сегмента.

Относительно хорошая новость состоит в том, что на фоне замедления темпов прироста экономики, ожидается, что ЦБ РФ начнет цикл снижения своих ставок. Кроме того, вероятно, регулятор займется выстраиванием кривой до года, что приведет к удлинению финансирования для банков. Напомним, что сейчас финансирование от ЦБ на срок свыше недели фактически недоступно из-за высоких ставок.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

Тема «фискального обрыва» по-прежнему не теряет своей актуальности, разрешится ситуация уже в следующем году в январе. Однако, судя по тому, что доходность по десятилетней Treasuries пошла выше уровня в 1,7%, рынок закладывает снижение вероятности реализации негативного сценария с американским бюджетом.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

Бюджетные деньги потихоньку поступают в банковскую систему, что приводит к умеренному снижению уровня общей задолженности банков перед ЦБ и Минфином, однако ставки по межбанковским кредитам сохраняются на уровне, близком к ставке фиксированного РЕПО и валютного свопа, что означает, что ситуация с ликвидностью по-прежнему сохраняется весьма напряженной.

Отметим еще раз, что по нашим расчетам объем бюджетного дефицита, который предстоит потратить в декабре можно оценить примерно на уровне 960 млрд. рублей. Таким образом, в перспективе до конца месяца ставки скорее всего, покажут снижение и к январю сместятся от верхней границы ближе к середине процентного коридора ЦБ РФ, однако ниже не пойдут, т.к. объем денег, приходящий из бюджета не сможет, как в прошлом году, погасить всю задолженность банков перед ЦБ и Минфином, а лишь менее половины от нее. В январе ожидаем ставки на уровне 5,25-5,5%.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В преддверии Нового года активность на долговом рынке существенно снизилась. До конца декабря возобновления активности ожидать вряд ли стоит. В январе же произойдет улучшение ситуации с ликвидностью, а также прояснится ситуация с доступом Euroclear, по которой окончательной ясности по-прежнему нет. Например, сегодня стало известно, что счет номинального держания НРД в Euroclear, который должен был быть открыт в 20 числах декабря, видимо будет открыт уже в январе.