МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Макростатистика за май-июнь показывает, что рост процентных ставок в США до сих пор не смог негативно отразиться на данных крупнейшей мировой экономики. В этих условиях можно предполагать возобновление «аппетита к риску». Необходимым условием для создания благостной картинки должно быть, чтобы со стороны ФРС продолжали звучать успокаивающие слова про то, что «начало выхода из QE не обязательно перейдет в скорое повышение ставки».

Вместе с тем, завтра 10 июля ожидается публикация стенограммы последнего заседания FOMC и можно ожидать, что оценка перспектив экономик со стороны ФРС будет улучшена, что локально может вызвать негативную реакцию на рынках. Вместе с тем, мы надеемся, что благодаря уже сделанным вербальным интервенциям со стороны ФРС рост доходности будет ограничен и не приведет к новой серии «распродаж» рисковых активов.

В США очередной сезон публикации корпоративной отчетности в США. Результаты компаний являются значимым драйвером в первую очередь для американского рынка акций, однако, безусловно, они могут поддержать спрос на рисковые активы в целом. Мы предполагаем, что можно ожидать хороших результатов от американских корпораций по итогам второго квартала.

На фоне скорее радужной картинки из США Государственный Совет Китая предупредил, что может способствовать сокращению объема кредита в экономике. Такая позиция соответствует политике новых властей страны, нацеленной на решение структурных проблем в экономике, даже если при этом не удастся достичь целей по экономическому росту. Последние данные по инфляции (в особенности отрицательная динамика цен производителей) косвенно свидетельствуют, что и внутренний спрос в Китае не спешит улучшаться.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы сохраняем нейтральные рекомендации по курсу доллар/рубль, по российским и американским акциям, нефти. Мы продолжаем ставить на продажу евро против доллара и рубля.

Мы размышляем над улучшением рекомендаций по акциям, рублю против доллара. Допускаем, что можно сделать ставку на хороший сезон отчетности в США, однако, пока от улучшения рекомендаций нас сдерживает продолжающийся рост доходности по Tbonds и то, что китайские власти сохраняют серьезные намерения ограничить кредитование в своей стране. Предполагаем, что можем улучшить рекомендации после выхода стенограммы FOMC, т.е. уже в среду.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

ЦБ РФ назначил дату заседания на пятницу 12 июля. Расклад сил перед заседанием на это раз таков – инфляция замедлилась на 0,5% по итогам июля, данные за первую неделю июля показали продолжение замедления. Вероятно, ключевыми могут стать данные по инфляции в эту среду. В случае, если они подтвердят замедление прироста цен, можно будет говорить о вероятности снижения основных ставок. Пока же, нашей основной версией к заседанию остается сохранение основных ставок, при условии изменения тона комментария на более позитивный и объявления дополнительных мер по предоставлению ликвидности.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашнего дня однодневная ставка RUONIA снизилась до минимального уровня РЕПО с ЦБ 5,5%. На сегодняшнем недельном аукционе РЕПО регулятора лимит установлен в размере 1,94 трлн. рублей против 1,81 трлн. рублей неделей ранее. Показательным будет объем спроса, который предъявят банки на ликвидность. В случае, если мы были правы и в прошлый раз банки несколько «перебрали» денег, то после прохождения нового аукциона сегодня ставки должны умеренно подрасти (по нашей оценке ближе к уровню 5,7-5,8%%).

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок рублевого госдолга по-прежнему не может определиться с направлением движения, вчера доходности основных выпусков ОФЗ показали умеренное снижение. На этой неделе рынок ожидает два ключевых события – аукцион ОФЗ двух выпусков, а также заседание ЦБ РФ (пятница 12 июля). Мы ожидаем, что учитывая конъюнктуру рынка, аукцион может пройти неплохо, основной объем выпусков будет размещен, как и на прошлой неделе. Кроме того, ожидаем, что влияние заседания регулятора по ставкам окажет позитивное влияние на рынок.