ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Российская валюта вчера продолжила укрепляться, достигнув отметки 32,74 рубля за доллар и 37,46 рублей против «корзины». Таким образом, рубль и против доллара, и против «корзины» находится возле полуторамесячных минимумов. Вместе с тем, стоимость нефти марки Brent прибавила около одного доллара и в настоящий момент составляет $112,8 за баррель. РТС вырос на 0,4% до 1400 пунктов, S&P500 снизился на 0,3% до 1683 пунктов.

МАКРОСТАТИСТИКА

Из выходящей вчера макростатистики стоит отметить, пожалуй, два момента: заявки на пособия по безработице в США и рост промышленного производства в Еврозоне. Падение промышленности в Еврозоне, судя по данным Евростата, составило 1.5% в июле, что оказалось намного хуже, нежели ожидалось (падение только на 0.3%). Кроме этого данные за предыдущие месяцы так же были скорректированы в сторону ухудшения. Так, судя по данным месяц назад, годовой прирост в июне составлял 0.3%, но после корректировки прирост сменился падением на 0.4 YoY. А в июле годовое падение составило уже 2.1%. Отметим, что падение происходило практически по всем странам: в Германии и Франции снижение составило 2.3% и 0.6%. По большинству периферийных стран так же произошло достаточно сильное снижение. Подводя итог, такие цифры, вероятно, негативно скажутся на ВВП Еврозоны за третий квартал - рост экономики может, по крайней мере, замедлиться до минимума, если не перейти к снижению. Сопоставление роста ВВП Еврозоны, промышленного производства и индекса PMI можно посмотреть на графике на странице 4.

Как показали вышедшие данные, за пособиями по безработице в США на прошлой неделе обратились всего 292 тысяч американцев, что является минимальным значением с еще докризисного апреля 2006 года. Однако данные оказались совсем не репрезентативными т.к. два штата представили неверную информацию о количестве заявок, и делать выводы исходя из этих данных - некорректно.

Сегодня будут опубликованы достаточно важные индикаторы состояния американской розницы и потребительских настроений. Учитывая продолжающийся рост продаж автомобилей в августе, а так же неплохие недельные данные ассоциации ICSC, мы ожидаем, что розничные продажи будут на уровне 0.3-0.5%, т.е. наш прогноз чуть ниже медианного, который составляет 0.5%.

СОБЫТИЯ

Eвропейский центробанк начнет осуществлять надзор за банками региона уже в октябре 2014 года т.к. вчера Европарламент проголосовал за проект закона о создании единого механизма банковского надзора в регионе.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Сейчас движение по рублю, которое мы предполагали в рамкам нашей действующей рекомендации на укрепление российской валюты, уже отчасти произошло. В то же время отметим, что в период до 20 августа про военную атаку Сирии речи еще не шло, но рубль был слабее, чем сейчас. Поэтому в настоящий момент уверенность в дальнейшем укреплении рубля сильно уменьшилась. В среднесрочном периоде отрицательный платежный баланс, который наблюдается в России в течение последних двух кварталов, продолжит действовать против российского рубля. Премия за риск, которая в настоящий момент продолжает оставаться в цене на нефть, скорее тоже должна уменьшиться, поэтому наша краткосрочная рекомендация по нефти: «продавать». Из негативных событий отметим, что в октябре опять может встать вопрос о потолке госдолга США.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Как мы уже отмечали вчера, Президент РФ Владимир Путин поддержал замораживание тарифов на 2014 год. Этот факт делает значительно более вероятным существенное замедление инфляции в следующем году, т.к. как мы неоднократно отмечали, именно тарифы являются основной движущей силой роста цен в стране. По оценке МинЭко инфляция в 2014 году может замедлиться до 4,6%, т.е. примерно на 1,5% к ожидаемому темпу на конец этого года. Это сделает возможным снижение ставок ЦБ РФ, начиная с момента достижения уровнем инфляции «таргета» в 6%, установленного на этот год. Мы оцениваем вероятность снижения ставок уже сегодня, как невысокую. Более вероятным мы считаем объявление новых аукционов предоставления ликвидности ЦБ РФ под залог нерыночных активов, в связи с напряженной ситуацией с ликвидностью. Особо отметим приятную новацию – ЦБ озвучил время оглашения решения по ставкам: сегодня в 13:30 мск.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставка RUONIA вчера немного снизилась до уровня 6,03%, по всей видимости, на фоне того, что до денежного рынка дошли деньги ПФР, размещенные в среду. На сегодняшнем аукционе однодневного РЕПО регулятор установил лимит в 280 млрд. рублей. На вчерашнем аукционе при лимите 210 млрд. рублей наблюдался спрос на 236 млрд. рублей, т.е. переспрос составил 1,123 раза.

Объем задолженности банков перед ЦБ РФ существенно вырос на этой неделе. Фактически, он находится на максимальных значениях за год, близких к уровням прошлого декабря, которые наблюдались в преддверии конца года (как по валовой, так и по чистой задолженности банковской системы). На сегодняшний день, объем валовой задолженности банков ЦБ РФ и Минфину составляет порядка 3,2 трлн. в валовом измерении и порядка 2,3 трлн. рублей в чистом измерении. Мы полагаем, что ситуация с уровнем задолженности банков перед ЦБ РФ будет стимулировать регулятор к объявлению новых аукционов по предоставлению средств под залог нерыночных активов, т.к. глядя на рост задолженности, невозможно не принимать в расчет ограниченность и неравномерность распределения базы обеспечения по таким операциям.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов основные выпуски ОФЗ вновь показали позитивное движение. Доходности основных выпусков снизились в среднем на 5 б.п. Мы полагаем, что основные причины происходящего позитива находятся внутри страны. Весьма позитивен выход российской инфляции на этой неделе на уровне 0,1% против 0,3% за аналогичный период 2012 года. Таким образом, вкупе с принятием решения о замораживании тарифов, это должно оказать весьма позитивное влияние на рынок рублевого долга, т.к. в этом случае по мере замедления инфляции возможно существенное снижение ставок ЦБ РФ. В случае, если инфляция в сентябре составит 0,3-0,4%% годовой темп роста цен упадет до 6,2-6,3%%, а по итогам октября может уже достигнуть целевого таргета ЦБ РФ на этот год в 6%. При таком развитии событий, первое снижение ставок ЦБ РФ можно ожидать на ноябрьском заседании. Мы полагаем, что г-жа Набиуллина продолжит ранее озвученный курс и не станет снижать ставки ранее, чем инфляция достигнет целевого значения.

Внешние факторы, по нашей оценке, сейчас играют поддерживающую роль в данном движении. Так, доходности US Treasuries не показывают роста, а ситуация с Сирией потихоньку разрешается, хотя говорить уверенно о том, что вооруженный конфликт удалось предотвратить, все же пока рано.

На фоне того, что расстановка сил как внешних, так и внутренних существенно изменилась, мы подтверждаем наши ожидания на эту неделю, как умеренно-позитивные.