Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки перейдут в режим экономии сил после сильных данных по безработице в США и из-за роста неопределенности в сирийском вопросе.

Начавшиеся переговоры между госсекретарем США Джоном Керри и министром иностранных дел Сергеем Лавровым пока не привнесли никакой конкретики. Внимание на себя переключил лидер Сирии Башар Асад, который призвал американцев «двигаться по улице с двусторонним движением» в договоренностях о передаче сирийского химоружия под международный контроль. Соответствующие документы Дамаском уже были поданы в ООН. США, по мнению Асада, должны перестать вооружать повстанцев и прекратить запугивание применением силы.

Вчера о том же говорил и президент России Владимир Путин на страницах FT: инициатива по передаче химоружия будет работать только в случае неприменения американцами силы. Слова президента РФ были прохладно встречены за рубежом – там считают, что предложенный вариант разрешения ситуации при помощи дипломатии служит лишь для того, чтобы затянуть время. Однако надежды на это у инвесторов все же есть – цены на нефть демонстрируют умеренное повышение после резкого снижения в предыдущие дни, цены на золото обновили минимум сентября.

Такой динамике котировок драгметалла способствовал рост вероятности сворачивания ФРС количественного смягчения в сентябре. На эти мысли инвесторов натолкнули данные по заявкам на получение пособий по безработице (292 тыс., пред. 323 тыс.), которые опустились до минимума с апреля 2006 года. Доллар на этом фоне прекратил ослабление против конкурентов (DXY 81,67). На оценку действий ФРС сегодня могут повлиять данные по розничным продажам и ценам производителей в 16:30 МСК, а также индекс потребительских настроений в 17:55 МСК.

Увеличение вероятности сворачивания QE-3 в сентябре вкупе с разочаровывающими данными по промпроизводству в еврозоне в июле (-2,1% г/г, прогноз - 0,2%) способствовали завершению серии растущих дней на фондовом рынке США (S&P 500 -0,34%), фьючерсы продолжили понижательный ход (S&P 500 -0,1%). На долговом рынке доходности не изменились, однако сегодня утром растут (UST-10 2,94%). Данные о дефиците бюджете США ($148 млрд в августе) напомнили о достижении к середине октября лимита госдолга.

Российская экономика

Ставки денежного рынка немного повысились под влиянием предстоящих налоговых платежей. Индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась на 4 б. п., составив 6,33%. Ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день осталась без изменений на уровне в 6,14%.

Отчасти к увеличению стоимости заимствований причастен Банк России, который сократил лимит однодневного аукциона РЕПО до 210 млрд руб. Потребности банков хоть и уменьшились с 254,0 млрд руб. в среду, но все же превысили эту планку, составив 236,9 млрд руб. Объем рублевой ликвидности на утро пятницы увеличился на 4,4 млрд руб. до 899,3 млрд руб. В понедельник организациям предстоит уплатить страховые взносы, поэтому мы ожидаем продолжения сдержанного роста стоимости заимствований.

Приближение первого раунда налоговых платежей окажет поддержку национальной валюте. Вчера курс бивалютной корзины опускался ниже значимого уровня в 37,50 руб. Ликвидация валютных позиций продолжилась, подстегиваемая притоком средств нерезидентов в рублевые активы. Дополнительную поддержку продолжают оказывать интервенции Банка России, накопленный объем которых достиг $400 млн., что привело ко второму в сентябре повышению коридора бивалютной корзины на 5 коп. до 32,25-32,95 руб. Влияние интервенций регулятора сказалось на международных золотовалютных резервах, которые за неделю с 30 августа по 6 сентября сократились с $510,8 млрд до $503,9 млрд (наш прогноз по итогам года - $515 млрд). Сегодня на внутреннем валютном рынке мы не исключаем незначительного ослабления рубля под воздействием технических факторов, однако все предопределит реакция на заседание Банка России, от которого мы ждем анонсирование кредитного аукциона под нерыночные активы.

По данным Казначейства РФ, профицит федерального бюджета за семь месяцев 2013 г составил 287,22 млрд руб. Доходы федерального бюджета достигли 7 трлн 330,01 млрд руб., расходы - 7 трлн 042,78 млрд руб. В настоящий момент в правительстве обсуждаются бюджетные корректировки, которые могут привести к снижению некоторых статей расходов на 5%. Вопрос вызывает и наполнение доходной части из-за невыполнения целей по приватизации, на что мы указывали в месячном обзоре по экономике. По нашему мнению, дефицит бюджета в этом году составит 0,8%, однако мы готовы пересмотреть наш ориентир в свете последних событий.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации подорожали в четверг и сузили спреды к US Treasuries, несмотря на позитивные данные по американскому рынку труда, поскольку сокращение программы QE-3 в Штатах на заседании ФРС 17-18 сентября уже во многом учтено в котировках долгового рынка.

Количество обращений за пособиями по безработице в США составило на прошлой неделе лишь 292 тыс., что является минимальным значением с апреля 2006 года, однако доходность UST-10 почти не отреагировала на эти цифры в момент публикации, опустившись во второй половине дня ниже отметок в 2,86%. Тем не менее, ближе к концу сессии на американском долговом рынке началось снижение котировок, и 10-летние бумаги завершили торговый день на уровне доходности около 2,91%.

Эталонный российский выпуск Russia-30 укрепился в четверг на 0,5 п.п. до 115,8% от номинала, а спред Russia-30-UST-10 сузился до 140 б.п., что является минимальным уровнем за последние 3 недели. Размещенные в понедельник новые суверенные евробонды продолжили рост. Выпуск Russia-43, размещенный по 97,2% от номинала, поднимался в четверг до уровней выше 100,5% от номинала.

В пятницу утром доходность американских еврооблигаций продолжает расти, находясь чуть выше 2,94%, в связи с чем российский рынок евробондов открылся небольшим снижением. По ходу торгов пятницы инвесторы обратят внимание на данные по инфляции и статистику по розничным продажам в США.

Комментарии по эмитентам

Норникель

Совет директоров «Норникеля» в четверг одобрил основные положения новой стратегии, согласно которой компания продаст часть зарубежных активов, сосредоточится на заполярном филиале, а также повысит роль платиноидов и меди в формировании выручки.

Компания связана обязательствами по выплате дивидендов, в связи с чем, несмотря на недавние переговоры акционеров об их снижении, ей все же необходимо более быстрое монетизирование богатой ресурсной базы, чем это происходило в последние годы. В этой связи в новой стратегии Норникель планирует снижение затрат, продажу активов с низкой рентабельностью, а также начало продаж промежуточной продукции другим металлургическим компаниям.

«Норникель» обрисовал общий вид новой стратегии как концентрацию на «первоклассных» активах, которыми являются проекты, приносящие более $1 млрд выручки в год при рентабельности по EBITDA более 40% и ресурсной базе со сроком выработки не менее 20 лет. Активы в Австралии, Ботсване и ЮАР, не соответствующие этим параметрам, будут проданы до конца следующего года.

Мы оцениваем изменения в стратегии компании как позитивные с точки зрения долгосрочных перспектив кредитного профиля эмитента. Перспективы же роста долговой нагрузки в среднесрочном периоде (в связи с открытой в июле кредитной линией на $2,5 млрд и намерением компании в следующем месяце разместить евробонд объемом до $1 млрд) теперь выглядят более сдержанными в связи с ожиданиями продажи ряда активов до конца 2014 года.

Мы ожидаем умеренно позитивной динамики обращающегося долларового выпуска Норникеля GMKNRM-18 (YTM-4,88%, Z-спред 316 б.п.) в связи с выходом новости. Доходность евробонда в условиях стабильного рынка может сократиться в период до размещения нового выпуска на 10-15 б.п.