ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции завершили торговую сессию вблизи прежних уровней, индекс S&P500 вырос всего на 0,1% до 1845 пунктов. Российские акции слегка снизились - индекс РТС опустился на 0,3% до отметки 1392 пункта. Нефть марки Brent подорожала на 1,4% до $108,7.

Снижение курса российской валюты вчера приостановилось. Торги по паре доллар/рубль закрылись по курсу 33,96. Вместе с тем сегодня утром снижение рубля возобновилось, курс российской валюты преодолел барьер 34,00.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Российский Центральный Банк вчера в очередной раз повысил границы коридора бивалютной корзины до 33,4-40,4 руб. Таким образом, Банк России поднимает границы второй день подряд и седьмой раз за январь. В настоящий момент «корзина» торгуется по курсу 39,51. Таким образом, она уже преодолела уровень 39.40, выше которого ЦБ удваивает объем интервенций в виде продажи валюты на открытом рынке с 200 млн. до 400 млн. в день.

Сравнивая вчерашнюю динамику рубля с валютами других развивающихся стран и стран-экспортеров, можно отметить, что курс российской валюты не вырос как у некоторых других (австралийский доллар, индийская рупия), но и не упал как, например, у турецкой лиры или канадского доллара. Мы по прежнему полагаем, что рубль в последние дни в большей степени подвержен влиянию российских факторов, нежели глобальных потоков ликвидности.

Определенное давление на рубль, возможно, оказали последние слова министра экономического развития РФ Алексея Улюкаева о том, что курс рубля имеет больше шансов на ослабление в текущем году, чем на укрепление.

На наш взгляд падение рубля в последние дни было очень сильным, и в ближайшее время рубль может немного укрепиться. Из факторов против рубля, возможно, продолжает действовать необходимость конвертировать до 1 февраля бюджетные средства в валюту для зачисления в Резервный фонд. Вместе с тем в феврале давление на рубль, по-видимому, ослабеет. Кроме этого, недавняя новость об отказе ЦБ РФ от проведения целевых интервенций продолжает действовать против рубля.

Из факторов в пользу укрепления рубля стоит отметить приближение Олимпиады, гости которой будут предъявлять дополнительный спрос на российскую валюту.

Нефть. Вчерашний рост нефти Brent, по-видимому, произошел благодаря последнему обзору Международного Энергетического Агентства, которое ожидает, что мировое потребление нефти вырастет в 2014 году на 1,3 млн. баррелей в сутки, или на 1,4%, до 92,5 млн. баррелей.

Китай. Опережающий индекс Manufacturing PMI для Китая по версии HSBC, отражающий ожидания по состоянию промышленности, опустился ниже уровня нулевого роста в 50 пунктов.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы полагаем, что в ближайшие десять дней рубль может остаться вблизи текущих уровней, но в феврале (хотя это может произойти и раньше) начнет укрепляться. Мы полагаем, что в конце февраля курс доллар/рубль может достичь уровня 33,30.

Вместе с тем, наш более долгосрочный взгляд на рубль остается негативным, и мы ждем, что по итогам 2014 года курс рубля все равно снизится, по крайней мере, на 6-7% (примерно до 34,5).

Мы сохраняем наш прогноз по рублю на конец марта на уровне 33,55. Основной причиной этого может стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера были опубликованы данные по инфляции в РФ с 1 по 20 января. Цены выросли на 0,4% и это весьма позитивно, учитывая, что за аналогичный период прошлого года рост цен был выше на 0,2%. Такой недельный результат повышает вероятность того, что по итогам полного января цены вырастут менее, чем на 1%, как это было в 2013 году. Это будет означать замедление годового темпа инфляции и может стать позитивным фактором для рублевого долгового рынка.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ на сегодняшнее утро вырос на 125,9 млрд. рублей. Однако, судя по всему этого было недостаточно для того, чтобы нормализовать ситуацию с ликвидностью. На фоне продолжения налогового периода ставки держатся выше уровня в 6%. На сегодняшнее утро рынок МБК находится вблизи уровня в 6,25 – 6,3%%. Следующая выплата по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) состоится 27 января, оценочный объем выплаты – 220 млрд. рублей, 28 января будет осуществляться выплата по Налогу на прибыль в оценочном объеме 100 млрд. рублей.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов доходности основных выпусков ОФЗ умеренно подросли, судя по всему, рынок не поверил в возможность существенного замедления инфляции. Внешний же фон не дает поводов для оптимизма. А в связи с приближением заседания ФРС США вероятность роста внешних доходностей еще повышается. Рубль, между тем, продолжает показывать серьезное ослабление. Мы ожидаем умеренного отскока курса в феврале, инфляция по всей видимости продолжит плавно замедляться, это станет дополнительным фактором в поддержку долгового рынка. Ожидаем в феврале умеренного снижения доходностей при реализации нашего сценария.