ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Ситуация с временным прекращением выполнения Правительством США части своих функций (“Government shutdown”) имеет для финансовых рынков, по крайней мере, один позитивный эффект – у инвесторов появляется дополнительный повод думать о том, что начало выхода из QE может быть отложено. Вряд ли можно сказать, что сочетание этих драйверов играет в пользу спроса на рисковые активы. Тем более что негативным фоном висит проблема потолка госдолга США, способная вылиться в дефолт по обязательствам крупнейшей экономики мира.

Хотя мы, как и рынок в целом, вероятность дефолта США оцениваем как невысокую, считаем, что рыночные драйверы в ближайшее время предполагают скорее ослабление рубля и сопоставимых с ним валют. Тем более что по рублю и локальные факторы не благоприятствуют укреплению его курса.

С середины октября начнется очередной сезон публикации отчетности американских компаний. Публикация отчетности традиционно является сильным драйвером для рынков, но в этот раз этот драйвер может сыграть только после решения вопроса с обслуживанием госдолга.

СОБЫТИЯ

Сегодня должно состояться заседание ЕЦБ, от которого, впрочем, ничего особенного не ждут. Макроиндикаторы (в первую очередь PMI) указывают на выход Еврозоны из рецессии, однако, по мнению главы ЕЦБ Марио Драги говорить об устойчивом экономическом росте еще очень рано и в связи с этим остается актуально озвученное намерение ЕЦБ держать ключевые ставки на текущем уровне или даже снижать их. Оглядываясь на улучшение макроэкономики, сейчас не очень вероятным выглядит возможность снижения ставки, однако, ужесточение денежно-кредитной политики еще менее возможно.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Принимая в расчет надвигающуюся проблему с потолком госдолга в США и уже произошедшее укрепление рубля, мы продолжаем ставить на ослабление российской валюты.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

По опубликованным вчера данным погрузка грузов на железнодорожном транспорте в России уменьшилась на 1,5% г/г. В этом году. Это не самое высокое снижение за месяц, однако говорить о тренде на улучшение не приходится. По итогам 9 месяцев снижение погрузки составило 3%.

ЦБ в сентябре продал валюты 3,18 млрд. долларов и 0,2 млрд. евро. Таким образом, в пересчете по среднему курсу за сентябрь валютная стерилизация убрала с рынка около 110 млрд. рублей ликвидности. С начала года чистая валютная стерилизация денег с рынка составила порядка 570 млрд. рублей. И пока у нас нет оснований ожидать, что стерилизация остановится в ближайшие месяцы.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Вчера ставка RUONIA сложилась на рекордно высоком за этот налоговый период уровне в 6,53%, однако уже к вечеру ставки на рынке начали снижаться и сегодня рынок открылся ниже 6%. На вчерашнем недельном аукционе РЕПО с ЦБ РФ банки взяли 2,2 трлн. рублей т.е. выбрали лимит полностью. На однодневном аукционе наблюдался переспрос в 1,4 раза по сравнению с выставленным лимитом. На сегодняшнем однодневном аукционе – снова переспрос в 2,1 раза, что неудивительно учитывая резкое сокращение лимита – с 350 млрд. рублей вчера до 110 млрд. сегодня.

Далее на неделе возможна стабилизация ставок на уровне ниже 6% на фоне отсутствия крупных шоков и окончания налоговых выплат.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходности основных выпусков ОФЗ показывают практически боковое движение. Мы, полагаем, что ситуация будет продолжаться до тех пор, пока в США не разрешится ситуация с приостановкой финансирования Правительства. В то время как внутрироссийские факторы вполне могли бы позволить рынку несущественно расти.

Сегодня Минфин разместит два выпуска ОФЗ в совокупном объеме 20 млрд. рублей. ОФЗ 26215 с погашением в августе 2023 года и ОФЗ 25081 с погашением в январе 2018 года. Учитывая сроки до погашения бумаг, Минфин рассчитывает на покупки внутренних инвесторов. Опубликованные вчера диапазоны к размещению показали, что Минфин готов предоставить премии, поэтому можно ожидать, что размещения пройдут успешно, хотя, скорее всего, ближе к верхним границам установленных диапазонов. По ОФЗ 26215 диапазон установлен как 7,42 – 7,47%%, по ОФЗ 25081 – 6,78-6,83%%.